（下稱“中山金控”）簽署《股權轉讓協議》，以2.16億元作爲股權對價款轉讓下屬公司合計持有的中山市公用小額貸款有限責任公司（下稱“小額貸公司”）87.5%股權。

對此，公司表示此舉有利於聚焦主業發展，實現資源優化配置。不過，今日二級市場卻並不買單。公司股票高開低走，截至10月18日收盤，公司股價收報7.2元，下跌1.64%，總市值106億元。

鈦媒體APP發現，公司此次擬剝離的資產是與主業關聯性較低的類金融業務，而公司主營業務實際上並不理想。此外，本次轉讓標的小額貸公司經營業績還不錯，但是定價卻低於其今年上半年資產淨額。 低於資產淨額賣

據中山公用《2021—2026年發展戰略規劃綱要》顯示，公司在“雙核雙輪”戰略思路的指引下，構建環保水務、固廢環衛、新能源、工程技術的“三主一輔”及輔助業務板塊，其中歸屬輔助業務的類金融板塊業務與公司主業相關性較低，爲有效改善公司非相關性業務的資源分散，聚集實力發展主業，故而向中山金控進行股權轉讓。

據天眼查顯示，小額貸公司成立於2013年，實繳資本2億元，爲中山投資控股集團成員，位於廣東省中山市，是一家以從事貨幣金融服務爲主的企業。

其股東構成爲，公司全資子公司中山公用水務投資有限公司持有的小額貸公司82.50%股權；公司控股子公司中港客運聯營有限公司持有小額貸公司5%股權，吉林敖東延邊藥業股份有限公司持股5%，華帝股份有限公司持股5%，格蘭仕（中山）家用電器有限公司持股2.50%。

財務數據顯示，截至2022年12月31日，小額貸公司經審計的資產總額爲2.68億元，負債總額爲345萬元，資產淨額爲2.65億元；2022年營業收入爲1475萬元，淨利潤爲942萬元（經年度審計）。截至2023年6月30日，小額貸公司的資產總額爲2.76億元，負債總額爲470萬元，資產淨額爲2.71億元；營業收入爲582萬元，淨利潤爲631萬元（未經審計）。

從上述數據來看，小貸公司經營業績還不錯，那麼其估值如何？據北京亞超資產評估有限公司出具的資產評估報告顯示，本次評估採用資產基礎法進行評估，評估基準日爲2022年12月31日，股東權益於評估基準日的評估價值爲2.65億元，比審計後所有者權益賬面價值增值1.87萬元，增值率0.01%。

通過對比發現，若以小額貸公司今年上半年的財務數據來看，其2.65億元的定價顯然要比資產淨額2.71億元要低，那麼上述定價是否合理？此外，本次定價評估機構關鍵評估假設和過程也沒有，只有一個評估結論，如此操作又是否具有說服力？

那麼作爲受讓方，中山金控實力如何？據天眼查顯示，中山金控成立於2015年，實繳資本25億元，法人代表邵念榮，位於廣東省中山市，是一家以從事金融業爲主的企業，爲公司控股股東中山投資控股集團有限公司的全資子公司。據相關規定，中山金控爲公司的關聯方，所以本次交易構成上市公司關聯交易。

財務數據顯示，2022年營業收入爲1984.08萬元，淨利潤爲2.9億元，2022年末淨資產爲44.47億元（經審計數據）。2023年1月-6月的營業收入爲224.71萬元，淨利潤爲7640.29萬元（未經審計）。

主業不理想

近年來，雖然公司營收持續增長，但是淨利潤增速卻有放緩的態勢。2020年—2022年，公司實現營收分別爲21.83億元，23.71億元，36.19億元；實現淨利潤分別爲13.75億元，14.66億元，10.48億元。

值得注意的是，公司的綜合毛利率與淨利率卻出現嚴重倒掛現象。2011年—2021年，公司的綜合毛利率在30%左右波動，2015年最高曾達40.03%。在這期間，公司的淨利率遠超毛利率，最低的2018年爲35.80%，最高137.60%，多數年度在60%左右。

一般來說，淨利率與毛利率嚴重倒掛，通常情況是，主營業務利潤率較低，輔業或者投資盈利能力明顯高於主業。2023年半年報顯示，公司營業收入18.56億元，同比增長76.88%；淨利潤5.72億元，同比增長7%。若剔除廣發證券投資收益後淨利潤1.3億元，同比增長26.38%。

實際上，公司淨利潤對投資收益存在明顯依賴。2019年—2021年，公司的投資淨收益分別佔當期營業利潤的79.07%、84.63%、81.84%，整體上超過80%。

不過，公司的投資收益存在波動跡象。wind數據顯示，2016年-2021年，公司的投資淨收益分別爲9.58億元、10.13億元、5.52億元、9.03億元、12億元、12.66億元。

然而，投資收益的波動亦帶動淨利潤波動。2016年-2021年，公司實現的淨利潤分別爲9.63億元、10.67億元、6.86億元、10.46億元、13.75億元、14.66億元，同比變動幅度爲-35.55%、10.83%、-36.58%、52.43%、31.38%、6.61%。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）