目前來看，星火認知大模型未能給科大訊飛業績帶來太多正反饋，反而因投入過高令公司利潤承壓

《投資時報》研究員王子西

10月24日對科大訊飛股份有限公司（下稱科大訊飛，002230.SZ）來說是一個重要的日子。在這一天，“全球1024開發者節”在合肥開幕，其中的重頭戲之一就是星火認知大模型V3.0的推出。該模型由科大訊飛發佈，至今已經多次升級迭代。據公司公告顯示，星火認知大模型V3.0版本將實現對標ChatGPT的目標。

但星火大模型V3.0的發佈沒能“帶飛”股價。10月24日，科大訊飛高開於52.1元/股，隨後公司股價大幅下挫至跌停，報46.68元/股。且截至10月23日，科大訊飛股價較今年6月下旬高點已下挫近四成，總市值不到1200億元。

市場對科大訊飛爲何信心不足？不久前披露的三季報或可以作爲一個觀察面。今年前三季度，科大訊飛業績不佳，增速延續了2022年的下挫態勢，且星火認知大模型目前未能給公司業績帶來太多正反饋，反而因投入過高令公司利潤承壓。

數據顯示，2023年前三季度，科大訊飛營收同比下滑0.37%至126.14億元，歸屬於母公司股東的淨利潤（下稱歸母淨利潤）下滑76.36%至不足1億元，扣非後歸母淨利潤則虧損逾3億元。同時，公司營收增速是2008年以來同期首次負增，此前同期增速均在10%以上，扣非歸母淨利也是首次爲負。此外，公司的貨幣資金也較年初減少9.48億元，長、短期債務較年初合計增長近23億元，公司現金流或趨緊。

對此有券商認爲，公司搶佔AI發展機遇，加大了相關研發投入；同時，受國內經濟環境影響，G端（政府端）客戶預算收窄，給教育、G端以及智慧城市業務進展帶來影響。短期公司業績承壓，但長期仍看好AI生態升級。

那麼，伴隨ChatGPT捲起的全球AI浪潮，在AI大模型競爭中，科大訊飛能否憑藉多年積累的經驗勝出？公司業績何時能呈現較大正反饋？

扣非後歸母淨虧逾3億

作爲AI明星企業，近年來科大訊飛業績有些糟糕。最新季報顯示，2023年前三季度，公司實現營收126.14億元，同比下滑0.37%，且是2008年以來同期首次負增；實現歸母淨利潤僅爲0.99億元，同比降幅76.36%，降幅也較上年同期加深。

報告期內，該公司計入當期損益的政府補助爲3.02億元，持有交易性金融資產、交易性金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產等取得的投資收益爲2.02億元。扣除非經常性損益，公司前三季度虧損3.24億元，較上年同期降幅深達175.97%，也是2008以來同期首次虧損。公司盈利能力明顯趨弱。

分季度來看，科大訊飛第三季度雖營收同比正增2.89%至47.72億元，延續二季度的正增態勢，但歸母淨利潤仍同比下滑81.86%至0.26億元，扣非後歸母淨利潤虧損約2019萬元，業績表現也無起色。

公司將第三季度利潤下滑，歸因於搶抓通用人工智能的歷史新機遇，在通用人工智能認知大模型等方面堅定投入；並表示，儘管上述投入一定程度影響當期利潤，但公司在覈心技術自主可控方面構建的全新能力、認知大模型方面取得的最新進展，爲公司可持續發展奠定堅實基礎和先發優勢。

《投資時報》研究員注意到，2023年前三季度，科大訊飛銷售、管理以及研發費用同比增幅均爲高個位數，三項費用率依次爲18.15%、6.50%、19.81%，各項費用增速雖處近兩年同期較低水平，但仍高於營收端，且費用率均爲近兩年同期最高。

此外，由於應收款餘額增加，相應壞賬準備計提金額增加，前三季度，公司信用減值損失-2.83億元，損失較上年同期增加逾17倍，也對淨利潤產生不小的下行影響。公司淨利率僅爲0.36%，創近十五年同期最低。

科大訊飛2023年第三季度與前三季度主要會計數據（元、%）

大模型V3.0發佈

《投資時報》研究員注意到，科大訊飛的“1+N認知智能大模型技術及應用”專項攻關是在2022年12月啓動的。在該模型中，“1”是指通用認知智能大模型平臺，“N”指將認知智能大模型技術應用在教育、醫療、汽車、辦公、工業以及智能硬件等多個行業領域。

今年5月初，公司正式發佈“星火認知大模型V1.0”，此後，又於6月9日、8月15日發佈V1.5、V2.0版本，進行快速升級迭代。V2.0版本相比此前的兩個版本，在代碼能力和多模態能力方面有了重大突破；該版本發佈當天，科大訊飛聯合華爲還推出星火一體機。

目前，星火大模型已在B端、C端應用持續落地，通過大模型賦能自有產品如學習機、辦公本以及錄音筆等，面向大型央國企等B端客戶提供星火一體機。訊飛星火API則在9月初全面開放，推出V1.5和V2.0兩個版本的多個商業化套餐。據投資者調研，當前兩版本均提供四種套餐，其中V2.0版本服務量爲0.5億tokens，單價0.3元/萬tokens；服務量爲1億tokens，單價爲0.28/萬tokens。

而星火大模型V3.0於10月24日開啓，據三季報“劇透”，新版本進一步提升代碼能力，全面對標ChatGPT。同時，C端發佈醫療大模型和訊飛曉醫APP；全新發布AI答疑輔學（學習機應用）和AI心理諮詢；首次發佈科技文獻大模型；並與行業龍頭共同發佈12個行業大模型，賦能行業應用。

但此前有分析稱，大模型的成色如何，一般由算力、算法和數據來衡量。數據層面，與OpenAI、百度等相比，科大訊飛的數據更集中於教育、醫療等，與百度、360等搜索引擎相比還有一定差距，後兩者擁有更全面的數據種類。

另外，大模型商業化進程、能否快速變現，也對公司經營業績產生影響。若市場接受度低或其他因素導致落地進展緩慢，無疑對公司經營造成壓力。而星火大模型產品發展是否符合預期，未來大模型競爭中產品競爭力如何，或也決定AI時代公司“走向”。

現金流或趨緊 大股東減持

且大模型燒錢，已是行業共識。

截至2023年9月末，科大訊飛開發支出爲10.33億元，較年初增加逾3億元。而2019年前三季度至2022年前三季度，該指標均未超過10億元。

梳理公司資產負債表可見，其現金流已有趨緊跡象。本期末，該公司貨幣資金達33.98億元，較年初減少9.48億元；短期借款11.82億元、一年內到期的非流動負債6.94億元、長期借款29.08億元，三項指標較年初增幅分別爲224.72%、64.67%、69.64%，債務合計增長金額近23億元。

此外，第一大股東中國移動也計劃在今年下半年減持科大訊飛股份。根據公告，中國移動計劃在8月22日—12月31日期間，減持不超過2315.67萬股（佔公司當前總股本1%）。減持股份爲2013年中國移動參與科大訊飛非公開發行所取得；減持原因是根據中國移動股權管理計劃回收投資成本。

而此前，大股東科大控股（即中科大資產經營有限責任公司）也於今年4月25日—6月20日減持842.11萬股，套現近6億元。不過，科大控股本次減持期限已於10月12日屆滿，減持股份遠低於計劃數量。

截至10月23日，科大訊飛股價收盤於51.87元/股（不復權，下同），較今年6月下旬高點下挫近四成，總市值不到1200億元。而星火大模型V3.0的發佈也沒能“帶飛”股價，10月24日該股高開於52.1元/股，但隨後公司股價大幅下挫，最低下探至46.68元/股，當日跌停。

科大訊飛近半年股價走勢（元）