西南證券股份有限公司近期對科思股份進行研究併發布了研究報告《2023年三季報點評：業績維持高增，盈利能力進一步優化》，本報告對科思股份給出買入評級，當前股價爲64.03元。

科思股份(300856)

投資要點

事件：公司發佈2023年三季報，2023年前三季度實現營業收入17.7億元，同比增長42.1%，實現歸母淨利潤5.4億元，同比增長111%，實現扣非歸母淨利潤5.3億元，同比增長114.1%。其中單Q3實現營業收入5.8億元，同比增長36.3%，實現歸母淨利潤1.9億元，同比增長73.1%。

營收維持高增，新產能持續放量。公司主營產品防曬劑原料，隨着公司市場地位的穩步提升和防曬產品市場需求的繼續增長，今年以來主營收入保持高速增長態勢。此外公司積極投產防曬原料新品類，包括PA、P-S、二氧化鈦等新型防曬劑，走在市場前列，快速搶佔新品市場份額。投產產能持續放量之後帶動整體營收進一步增長。

毛利率向上，盈利能力提升。2023前三季度毛利率49.6%（+16.4pp），單Q3毛利率50.1%（同比+10.9pp，環比+0.4pp），新型防曬劑原料相比傳統原料研發壁壘更高、具有更高附加值和終端售價，公司新項目投產以後隨着產能利用率逐漸提高毛利率水平也相應提升。2023年前三季度銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.4%/7.4%/4.7%/-0.7%，分別同比增加0.5pp/1.4pp/0.4pp/1.8pp，單Q3銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.9%/7.3%/3.8%/-0.1%，費用率提升主要來自財務費用，受匯兌影響財務費用率單Q3同比+4.5pp。2023前三季度淨利率30.2%（+9.9pp），單Q3淨利率31.8%（同比+6.8pp，環比+0.2pp），盈利能力持續優化。

防曬劑原料依舊高景氣，多品類發展穩固龍頭地位。防曬劑原料賽道依舊處於增長階段，終端需求繼續回暖，且新成分的研發和替代效應有望持續抬升終端產品售價和利潤空間，對於有較高研發壁壘的龍頭企業來說仍屬高景氣賽道。公司作爲目前市場份額領先的防曬劑原料供應商，在傳統成分已經具備較大優勢的情況下積極拓展和佈局新型原料，並迅速投產搶佔市場空間和客戶資源，同時新成分還助力公司提升盈利能力。在防曬劑之外公司還佈局高端個人護理品及化妝品活性成分，包括氨基酸表面活性劑和去屑劑等品類，未來有望陸續貢獻新增量，打開向上增長空間。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別爲4.25、5.59、6.84元，對應PE分別爲14、11、9倍。公司作爲全球防曬劑原料供應商龍頭，市場份額領先，新型原料和化妝品活性成分有望帶來新增量，維持“買入”評級。

風險提示：防曬終端需求下降、原材料價格波動、新品推出不及預期等風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券王長龍研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達96.87%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利7.05億，根據現價換算的預測PE爲15.38。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲105.17。

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