康爲世紀業績變臉背後：疫情前盈利不足千萬帶病闖關後保薦機構轉融通賣出

出品：新浪財經上市公司研究院

作者：天利

近日，康爲世紀披露了2023年度業績快報。據公告顯示，公司當期營業總收入1.77億元，同比下降65.98%；歸母淨利潤爲-8101.36萬元，同比下降150.87%；扣非淨利潤-1.17億元，同比下降178.31%。公司於科創板上市後次年便業績變臉，營收、淨利潤均跳水式下降且由盈轉虧。

康爲世紀於2022年10月登陸A股市場，登陸科創板之前，康爲世紀業績均穩步大增。2019-2022年，康爲世紀營業收入分別爲7394萬元、2.33億元、3.39億元、5.22億元；實現歸屬淨利潤分別爲897.2萬元、1.08億元、1.26億元、1.59億元。

但實際上，業績的快速增長源於新冠疫情帶來的檢測需求井噴，並不具備可持續性。而在疫情爆發之前，公司年度盈利不足千萬，營收規模也不過數千萬。2018年及2019年，公司營收分別爲5582.88萬元和7393.85萬元，淨利潤分別爲543.78萬元和838.02萬元。

這樣一家明顯達不到科創板上市要求的企業，卻最終憑藉不可持續的短期業績成功過會，那麼業績變臉或許在那時便已經成爲一種必然。值得關注的是，除了業績明顯不可持續外，康爲世紀上市時還存在諸多問題，帶病闖關現象突出。

例如，康爲世紀在招股書中稱其遊離DNA保存試劑是市場上“唯一”預期用途爲用於保存血液中游離核酸的二類醫療器械產品，在遭到監管問詢後又改口將唯一改爲首家；2021年向泰州醫藥高新區（高港區）衛健委提供幽門螺桿菌核酸檢測和結直腸癌早期篩查技術服務，獲得一次性收入5000萬，進而直接推動當期業績實現同比增長；申報前夕突擊引進核心技術人員等等。

然而，對於業績的不可持續以及存在的諸多隱患，保薦機構中信證券及衆多投資機構似乎選擇視而不見，不僅助推公司成功過會，更是在申購時紛紛給出高價。例如，富國基金管理有限公司通過242支旗下基金以73.7元的報價共計擬申購15.97億股；廣發基金管理有限公司通過53支旗下基金以63.88元的報價共計擬申購3.25億股；保薦機構中信證券通過71支旗下基金以59.9元的報價共計擬申購4.97億股。

在衆多知名投資機構的“通力合作”下，剔除最高報價部分後剩餘報價的中位數和加權平均數，以及公募基金、公募產品、社保基金等報價的中位數和加權平均數，四個數中的最低值仍達到51.9996元，最終康爲世紀發行價格定爲48.98元/股。

這一報價對應康爲世紀2021年扣除非經常性損益前後孰低的攤薄後市盈率爲40.80倍，顯著高於當時行業22.71倍靜態市盈率的平均水平。根據發行後總股本測算，康爲世紀發行總市值達到45.63億元。如按照疫情前的盈利水平計算，對應的市盈率將超過450倍，可見IPO時的估值中存有多少水分。

一家疫情前年度盈利不足千萬，靠核酸檢測臨時將業績拉起來的企業，保薦機構及衆多投資機構卻對風險充耳不聞，毅然決然地給出高於市場的估值水平，令人不解。

值得一提的是，在公司2022年10月成功IPO後，康爲世紀財務總監夏紅卻於2023年1月匆匆離職。

從募投資金數額看，招股書中披露的募集資金需求金額爲9.86億元，而發行價格48.98元/股對應融資規模爲11.41億元，高於募集資金需求金額1.55億元。而事實上，憑藉疫情帶來的市場需求，公司早已賺的盆滿鉢滿，並不缺錢。招股書顯示，2021年，康爲世紀貨幣資金及交易性金融資產總額3.6億元，其中2.33億元爲理財產品。

在拉高發行價，強行“塞錢”給康爲世紀的同時，保薦機構中信證券或也憑藉高額佣金及轉融通業務賺的盆滿鉢滿。在超額募資的背景下，中信證券獲得了6448.68萬元的保薦承銷費用。同時，據公司2022年年報中的股份變動情況表顯示，在上市2個月後，就有37.33萬股限售股因出借獲配股票而解除限購。

在預期不佳，上市估值虛高以及戰略投資者高位轉融通套利的三重壓力之下，康爲世紀上市即巔峯，股價持續下跌，截至發稿股價爲21.43元/股，對應市值爲24.11億元，市值已經腰斬。

IPO之後，公司募投項目落地情況同樣不及預期。據招股書，康爲世紀共有4項募投項目，分別爲醫療器械及生物檢測試劑產業化項目、營銷網絡建設項目、分子檢測產品研發項目、補充流動資金，項目募集資金承諾投資總額分別爲4.87億元、1.17億元、1.42億元和2.4億元。

其中，醫療器械及生物檢測試劑產業化項目募集資金承諾投資總額最多，項目達到預定可使用狀態日期預計爲202 3年8月31日，而截至6月半年報披露，項目累計投入進度僅爲61.36%，募投項目或大概率延期。

研發投入方面，雖然坐擁近13億現金類資產，但康爲世紀似乎仍吝於投入研發，2020年、2021年、2022年、2023年上半年研發費用分別爲2376萬元、3858萬元、7402萬元、4182萬元，在低基數情況下提升較小。從研發費用佔現金資產比重看，爲可比企業中墊底，不及創業板的透景生命、艾德生物，很難想象這竟是一家科創板的上市公司。