◎記者 張欣然

3月15日，中國人民銀行開展3870億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，較4810億元的到期量縮量操作940億元，爲2022年11月以來首次；中標利率爲2.50%，與此前持平。

“3月MLF操作符合市場需求。”分析人士表示，今年2月，超預期降準0.5個百分點，較以往降準幅度翻番、流動性供給加倍，本月MLF需求已提前得到滿足。央行在公開市場交易公告中也強調，本次MLF操作充分滿足了市場機構需求，這說明央行保持流動性合理充裕的態度並未改變。

降準對MLF需求的替代作用較爲明顯

關於此次MLF操作，東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，這背後是2月降準落地，釋放長期資金1萬億元，當前銀行體系流動性較爲充裕，商業銀行對MLF操作的需求減少。

2月降準對MLF需求的替代作用較爲明顯。分析人士表示，今年2月降準一次性釋放了長期流動性超過1萬億元，有效滿足了金融機構一段時期內的流動性需求，金融機構本月MLF需求明顯減少。不少銀行反映實際上相當於降準資金替代了一部分MLF需求。央行公開市場操作近期也明顯減少，3月以來逆回購操作量均未超過100億元，大幅降準後市場資金面均衡偏松。

市場利率運行平穩也反映資金面較爲寬鬆。今年以來，貨幣市場利率DR007圍繞1.8%的公開市場操作利率平穩運行，臨近春節和月末等時點也都保持在2%下方，近期1年期同業存單利率和10年期國債收益率分別降至2.25%和2.35%左右，較宣佈降準前的1月下降約20個和15個基點，資金面總體寬鬆。“金融機構的結構性資金需求可以更多從市場上融資解決，減少對央行MLF的需求。”分析人士稱。

銀行流動性依然保持合理充裕

“從各項工具搭配使用和市場利率情況看，銀行體系流動性依然保持合理充裕。”分析人士稱，目前央行流動性調節工具較爲豐富，工具之間也實現了有效組合運用。公開市場逆回購主要用於熨平短期流動性波動，每日操作已常態化；MLF側重於中期流動性供給，按月操作；降準釋放的流動性投放量大、覆蓋面廣、資金成本較低，而且增加的是長期流動性，還具有提振市場信心等政策信號。

分析人士還表示，支農支小再貸款、抵押補充貸款（PSL）等結構性工具在支持結構優化的同時，也能體現增加流動性總量的效果。不同的流動性工具之間通過靈活組合，既能平滑短期波動，又統籌解決了中長期流動性缺口。

央行通過前期操作，已經大幅增加了流動性。2月5日，央行降準0.5個百分點，釋放長期資金超過1萬億元；新增的5000億元PSL額度已全部發放；MLF操作投放流動性的效果也在持續顯現。

各種利率有望體現出“穩”的態勢

“MLF利率不變一定程度上反映了當前銀行體系流動性供求總體處於均衡狀態。”分析人士表示，MLF是央行向商業銀行提供資金的一種方式，其利率是銀行體系流動性供求關係作用的結果。當前MLF利率保持穩定，意味着銀行體系流動性供求基本均衡。

有銀行人士反映，MLF利率平穩，實際上表明瞭央行有效把握穩健的貨幣政策、保持流動性合理充裕的態度，有利於穩定市場預期。

合理的利率水平還兼顧內外均衡。“開年以來，市場對美聯儲降息的激進預期正在逐步矯正，美元、美債收益率雙雙反彈，中美10年期國債利差最近一段時間來再次走闊，倒掛近200個基點，外部擾動的不確定性影響依然存在。同時，國內經濟穩中向好的勢頭還需鞏固，市場信心也需要持續提振。”分析人士表示。

未來一段時間，我國貨幣政策調控依然面臨內外部諸多因素的挑戰。分析人士稱，前期政策力度明顯加大，從兼顧內外部均衡的角度看，國內利率水平短期內仍以“穩”爲主，當前更多的是體現好前期各項舉措的政策效應。7天期逆回購利率作爲關鍵的政策利率總體上保持平穩，包括MLF利率在內的各種利率也會體現出“穩”的態勢。