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3月連粕M05衝高回落，豆粕現貨價格波動較大，主要受國內大豆供應階段性變化的影響。月初連粕觸底反彈後一路飆升，於3月21日漲至最高3415元/噸，較3月1日上漲305元/噸，在面臨大豆到港偏少，油廠斷豆停機增加，豆粕供應階段性緊缺，國內現貨價格隨盤大幅上調，但月末市場預期大豆到港增加，供應偏緊格局將發生改變，豆粕價格快速回落。此外，近期市場關注的美國農業部公佈的大豆種植意向報告和季度庫存報告數據表現中性偏空，疊加市場預期大豆到港增加，豆粕供應或將由緊轉松，雙重利空因素下豆粕價格是否仍有大幅下跌空間？筆者從以下六個方面簡要分析：

1、大豆到港預期增加，豆粕供應將由緊轉松，但短期大豆到港依然偏少，市場頻頻發生港口壓港或大豆到港延遲事件，無疑短時間內大豆供應仍然偏緊。據Mysteel農產品調研顯示，截至2024年03月22日，全國港口大豆庫存404.67萬噸，環比上週減少11.48萬噸。全國油廠大豆庫存爲306.29萬噸，較前一週減少42.95萬噸，減幅12.3%。不僅如此，大豆到港增加預期盤面已然有所消化，再無明顯利空消息刺激情況下，豆粕價格大幅下跌可能較小。

2、受大豆供應偏緊影響，近期全國油廠斷豆停機頻頻發生，開機率持續下降，豆粕庫存延續去庫局面。截至2024年03月22日，全國豆粕庫存爲42.22萬噸，較上週減少11.3萬噸。油廠豆粕庫存壓力得到緩解，挺價意願較強，尤其爲中字頭工廠基差相對堅挺，且此前出現停售、惜售現象，而短時間內豆粕供應緊張局面難以改變，對豆粕現貨價格仍有支撐。

3、美國農業部最新公佈的大豆種植意向報告數據基本符合預期，市場表現相對平淡。USDA種植意向調查報告預測2024年美國大豆種植面積爲8651萬英畝，路透預期爲8653萬英畝，2024年2月展望預測爲8750萬英畝，2023年最終大豆種植面積爲8360萬英畝；報告數據偏中性，在報告發布後CBOT大豆期價幾無變化，而此前市場對大豆種植面積增加預期已然消化，報告公佈後影響甚微。

4、豆粕性價比較高，飼料企業計劃上調豆粕添加比例。在豆粕價格回調後，豆粕單個蛋白性價比提升，目前因豆粕現貨供應緊張，部分地區油廠存在壓車現象，下游提貨困難，而飼料企業庫存較低，只能維持原有的添加比例，在豆粕供應增加後計劃提高豆粕添加比例，屆時豆粕需求量將有所增加。

5、近期豬價上漲，二次育肥豬補欄，豆粕剛需仍存。從養殖端來看，生豬存欄量低，市場供應減少，豬價近期震盪上行，養殖業推漲情緒較濃，養戶採購積極性有所提升，當前新入二育存在對豆粕的剛需消費，而養殖利潤的回升也對豆粕消費形成有效支撐。

6、伴隨氣溫的升高，水產飼料逐步投產。隨着氣溫的升高，水產養殖的需求量增大，飼料廠家逐步投入水產飼料生產，進入水產飼料銷售旺季後，這也將促進豆粕、菜粕等蛋白飼料原料的消費。

總的來講，國內短期大豆供應仍然緊缺，油廠開機率維持較低水平，豆粕延續去庫態勢，即使後期大豆到港預期增加，使得近期豆粕價格承壓運行，市場已然有所消化，而下游養殖進入二育補欄時期，對豆粕存在剛需消費，且在豆粕高性價比下，飼料企業計劃提高豆粕添加比例，疊加水產飼料的陸續投產，也進一步促進豆粕消費，這將豆粕價格形成一定支撐，在多空博弈下，豆粕價格不宜過分看空，或維持區間震盪運行。