“5月14日，明晟公司（MSCI）公佈2019年5月的半年度指數審議結果，以及A股擴容第一階段新納入和剔除的A股個股名單。”

此次MSCI指數擴容，對於A股而言的核心關注點包括三方面：

第一、增量資金流入是最大的看點,此次擴容預計約有1280億元的增量資金流入，其中有約190-260億元的被動資金將隨審議結果生效同時進入；而其他主動管理型資金，隨着A股佔MSCI指數的擴大，增配A股也將是大概率事件。

第二、創業板股票納入MSCI有望帶來260億元的增量資金，但是對於納入個股的影響要遠大於對市場的影響；

第三、此次MSCI指數因子擴容，預期將進一步提升外資在A股的話語權，短期有助於對市場底部區間形成支撐；中長期來看，外資比例的提升，將進一步提升A股的國際化水平，引導A股的投資風格更加成熟化。

根據明晟公司（MSCI）的公告，此次審議結果核心內容包括：（1）新增26只A股納入MSCI中國指數，其中18只個股來自創業板；（2）增加A股在新興市場的權重，將MSCI中國指數中的大盤A股納入因子從5%提高至10%；（3）A股在MSCI中國和MSCI新興市場指數中佔比提升至5.25%和1.76%。

此番指數審議結果將在5月28日收盤後生效。

一、5月擴容帶來約1280億增量資金，全年共約5400億

MSCI指數擴容，增量資金的流入將是最大的看點。根據測算，到2019年11月，A股擴容全部完成之後，預計能夠爲A股帶來約5400億元的增量資金，其中約有15%-20%的資金屬於被動投資的ETF資金，這一部分資金將在納入因子調整的附近時點進入；其餘的主動管理型資金，是否進入A股或者什麼時候進入A股，都由資金管理人自主決定，但是隨着A股所佔的比重越來越大，對於這些主動管理型資金業績考覈的影響力度也會增加，因此，未來這些主動管理型資金增配A股也將是大概率事件。其中，5月份的擴容大概能夠帶來約1280億元的增量資金（其中被動型資金約15%-20%）。

除此之外，外資的流向有一定的風向標作用，外資的大規模流入，能夠在一定程度上提振市場情緒。

二、創業板股票納入MSCI，對個股影響遠大於對市場影響

此次納入MSCI中國指數的26只個股中，其中有18只個股來自創業板；按照計劃，MSCI中國指數今年將納入27只創業板股票。

據測算，到今年11月，創業板股票的納入因子提升至20%，將爲創業板帶來約260億元的增量資金，其中5月這次擴容帶來的增量資金也接近90億元。對於創業板市場整體，這樣的資金規模影響相對有限，但對於納入的個股來說，是非常可觀的。預計此次擴容對納入個股的影響要遠大於對創業板市場的影響。

三、外資的話語權預期將進一步提升

截至3月末，境外機構及個人持有A股的市值達到1.68萬億元，接近同期公募基金持有的A股市值，兩者差距縮小至2621億元。隨着MSCI指數納入因子擴容，外資的話語權預期將會進一步提升。我們認爲，外資在A股的話語權提升，短期內由於外資流入具備較強確定性，有助於對市場底部形成一定支撐；中長期來看，外資比例的提升，將進一步提升A股的國際化水平，引導A股的投資風格向中長期轉變。

1）短期來看：外資的持續流入，或將對消費、金融、醫藥等重點板塊帶來較爲明顯的提振效應。外資持股有明顯的行業偏好，比如消費、金融、醫藥等，相比內資機構，外資持股更加集中：根據Wind數據，外資持股的前六大行業佔其市值比重超過70%。5、6月MSCI、羅素指數相繼擴大A股的納入比例，外資流入確定性較強，短期內或將對於這些特定的板塊和個股帶來較爲明顯的提振效應，有利於對市場底部區間形成支撐。

2）中期來看：外資佔比提升有望引導A股投資風格更加成熟化。在投資風格上，外資考覈週期長，更加註重投資標的基本面，在投資方面更加偏向於長期定價；內資考覈週期相對較短，在投資方面也更加偏向中短期定價。隨着外資比例的提升，外資的投資理念也將產生越來越大的影響，有望從邊際上引導A股的投資風格更加成熟化。

3）長期來看：助推A股市場高質量對外開放。進一步擴大對外開放是必然趨勢，而要實現高質量的對外開放，也需要對相應的制度進行完善，使得A股的制度構建方面更加國際接軌。因此，外資流入有望助推A股的改革進程，推動A股健康穩定發展。

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