證券時報網 作者：彭揚 歐陽劍環　

近日，接受中國證券報記者採訪的多位專家認爲，我國貨幣政策將更加註重靈活性、前瞻性，降準有空間，但會根據經濟內外部環境變化適時而動。央行將更多從公開市場操作方面維持流動性合理充裕，引導資金面平穩跨季，穩定市場預期。年中流動性料無憂。

資金面料平穩

多位專家表示，年中流動性總體仍將保持平穩。中信證券研究部固定收益首席分析師明明認爲，年中流動性主要受三方面影響：一是季節性因素；二是到期因素，6月MLF到期量較大；三是外匯流動情況，需進一步觀察。

“通過‘穩流動性’進而‘穩預期’成爲央行階段性目標。”光大證券銀行業首席分析師王一峯表示，央行通過滴灌呵護市場的意圖較爲明確，二季度流動性並無大礙。

新時代證券首席經濟學家潘向東表示，雖然流動性有缺口，但央行的貨幣政策工具較爲豐富。從目前央行的定向降准以及二季度TMLF（定向中期借貸便利）操作可以看出，未來央行公開市場操作主要依靠“TMLF+OMO（公開市場操作）+定向降準”的方式來緩解流動性壓力。

王一峯表示，預計公開市場操作仍將滴灌，主要集中於月度例行繳稅時點，對沖資金缺口，平滑資金利率波動。

降準有空間

多位專家認爲，從內外部環境變化看，未來定向降準仍有空間，也不排除降息的可能性。

潘向東介紹，隨着澳大利亞央行三年來首次降息，美債收益率倒掛，美聯儲主席“鴿派”發聲意味着未來美元有降息的可能性，全球流動性轉向邊際寬鬆，海外市場對貨幣政策約束進一步放鬆，爲我國央行降息降準打開空間。

潘向東表示，央行可能通過利率市場化改革，下調LPR（貸款基礎利率）、定向降準、降低TMLF操作利率等政策，甚至降準、降息來維持流動性穩定，以配合金融供給側結構性改革，降低中小微和民企融資成本。“但由於我國2018年以來已多次降低存款準備金率，未來全面降準的空間有所壓縮。”

明明認爲，隨着經濟放緩和全球貨幣政策轉松，適當下調政策利率，配合穩槓桿政策可以更好地穩定經濟和提高經濟質量。考慮到供給側結構性改革，也可以進一步下調TMLF利率實現降低小微企業信貸綜合融資成本的目標。

但在興業研究宏觀分析師郭於瑋看來，二季度CPI中樞相對較高，加之匯率仍受到外部不確定性的影響，近期降息可能性不大。

總量穩健結構寬鬆

王一峯表示，“總量穩健、結構寬鬆”將是貨幣政策實踐操作的主要特徵。央行在維持貨幣供給與名義經濟增速基本匹配的情況下，更多通過定向調控工具的實施和改善信貸投放微觀約束條件，逐步疏通貨幣政策傳導渠道。

“貨幣政策將根據國內外經濟形勢的邊際變化動態調整，從穩總量和調結構兩方面發力。”郭於瑋認爲，一方面，由於一季度社融增速顯著回升，宏觀槓桿率出現小幅上升，爲實現宏觀槓桿率的穩定，下半年社融增速回升將相對溫和。信貸投放節奏可能依據經濟數據動態調整。另一方面，通過MPA考覈等方式優化信貸投放結構，引導金融資源流向小微企業、民營企業等薄弱環節。下半年通脹壓力會減輕，不會對貨幣政策形成掣肘。

潘向東表示，我國貨幣政策以內爲主。貨幣政策在基調上可能更加中性，但可以結構性發力。