（原標題：拆解非銀“資金荒”： 流動性充足，但信用在分層）

近期，資金市場的結構化分化趨勢，成爲市場關注焦點。

“目前銀行間市場的錢比較充足，但大量非銀借不到錢，而銀行手上大量的資金又出不掉；央行提供給銀行的流動性難以傳導到非銀這邊來。”6月13日，北京某大型私募債基資金業務負責人對21世紀經濟報道記者表示，目前銀行與非銀在資金市場上已經出現某種程度的斷層。

而銀行與非銀之間的信用裂痕，有可能進一步蔓延至實體經濟，原因在於，大量弱城投、民企的債券由非銀持有。

前述私募債基人士認爲，爲防止金融市場流動性風險向實體經濟傳導，監管部門或需要出臺相應政策爲非銀提供流動性支持，“去年民企發債融資受阻，央行出臺措施鼓勵銀行購買民企AA、AA+以上評級的債券，通過這種方式爲企業提供流動性支持；希望監管部門也能出臺相應政策，鼓勵銀行爲優質非銀提供流動性支持。”

不過，這一訴求能否得到監管的響應，還需進一步觀察。

6月13日，在陸家嘴金融論壇上，銀保監會主席郭樹清在演講中稱，要堅決防止結構複雜產品的死灰復燃，“提高資金使用效率，要解決好脫實向虛問題，要下大力氣清理金融體系內部的空轉資金，兩年多我們持續整治市場亂象，壓降13.74萬億元的高風險資產，由此縮短了融資鏈條，降低了融資成本。目前國際上正在出現放鬆監管使影子銀行回潮的趨勢，需要引起我們的高度警惕。”

7天品種利率最高達15%

非銀包括銀行類存款機構以外的各類金融機構和非法人產品，包括公募基金、私募基金、券商資管、信託等。

這一銀行與非銀在資金市場上的分層現象，已有所體現。6月11日，R007及R014品種的全市場最高均爲15%，而當日該品種全市場加權平均僅爲2.5608%及2.6169%。

“7天品種利率個別交易有達到過15%。”前述私募債基人士對記者表示，目前銀行間市場平均資金價格不高，“銀行的隔夜2%多一點，7天也在3%以內；非銀的隔夜價格其實也不高，背後的原因是銀行把錢收回去以後就先不放出來，打算觀察一段時間再看看。”

“10%，15%，非銀也願意借；但現在不是資金價格的問題，是借不借得到的問題。”該私募債基人士說。

而銀行在出藉資金時的謹慎態度，主要體現在：對交易對手方信用及質押券的要求趨嚴。

據21世紀經濟報道記者瞭解：某國有大行暫停了所有產品戶的交易；某股份行已暫停信用債質押，存單質押的要求則進一步從AAA評級跳升到國有控股AAA存單；有城商行暫停一切產品戶融券回購，或是暫停與非銀機構的拆分、同業借款、逆回購等資金融出業務等。

“目前至少是AAA、AA+的國企債券才能質押。”前述私募債基人士對21世紀經濟報道記者表示，而市場現狀是，“很多地方性城投平臺以及大量民企，是AA爲主；這類非銀機構拿了企業的債券做質押無法融資，會進一步傳導到企業融資方。”

非銀信用亦在分層

不過，據21世紀經濟報道記者進一步採訪瞭解，非銀受到的影響亦有大小之分。

北京某大型券商固收交易人士對記者表示，其感受到的市場變化爲：成本有一些上升但依舊能借到資金，銀行要求的質押券評級有所提升，“自營戶和產品戶差異比較大，自營有主體承擔還錢責任，產品戶沒有；現在市場主要看主體信用和質押券的評級。”

這意味着，在銀行資金充足與非銀資金緊張的二元結構下，非銀內部亦產生了分層效應：主體信用高或持有債券評級高的非銀機構或產品專戶，受到的影響較小；而主體信用較弱的非銀機構，接下來可能還將繼續遭遇資金短缺的困境；而理財、資管計劃等產品戶，若持有的債券等級不夠高，亦將面臨煎熬。

“非銀在銀行間市場整體處於比較弱勢的地位。”北京某保險資管人士對21世紀經濟報道記者表示，據其瞭解，某中字頭大型券商的主要銀行類交易對手，是一家規模不大的城商行，“很多跟非銀玩的銀行，一般人可能都叫不上名字”，而6月以來因銀行信用風險事件導致的避險情緒，會在一定程度上導致銀行對非銀“一刀切”，“比如說，有些銀行會暫停所有產品戶的交易。”

“從目前的情況來看，一些高槓杆的產品戶、還有結構化融資的專戶，感受到的衝擊會比較明顯。”前述券商固收交易人士對記者說。