近日，含着“金湯匙”出生的熊貓直播，在掙扎求生一年之後宣告破產，遣散員工。一時間，唱衰直播的聲音再起。加之年前全民直播倒閉，薄荷直播和土豆泥直播停服的陰影未散，“直播寒冬論”愈演愈烈。

而在此時，陌陌發佈了2018年第四季度及全年未經審計的財務報告，一如既往的亮眼業績，似乎給佈滿陰霾的直播行業帶來了一絲曙光。不過，隨着直播用戶規模飽和以及政策加大監管等不利因素，直播領域已明顯轉冷，佔據陌陌營收超過80%的直播業務，能否繼續支撐陌陌業績走強存疑，尋找下一個增長極迫在眉睫。

盈利34.621億元

財報顯示，陌陌2018年淨營收達到134.084億元（約合19.502億美元），同比增長51%。不按照美國通用會計準則計算（Non-GAAP），2018年歸屬於陌陌的淨利潤爲34.621億元（約合5.035億美元），2017年則爲24.831億元。

其中，2018年第四季度，陌陌淨營收達38.439億元（5.591億美元），同比增長50%。歸屬於陌陌的淨利潤爲6.608億元，2017年同期爲6.448億元。不按照美國通用會計準則計算（Non-GAAP），2018年四季度歸屬於陌陌的淨利潤爲8.874億元（約合1.291億美元），同比增長22%。至此，不按照美國通用會計準則計算，陌陌已經16個季度連續實現了盈利。

在用戶規模方面，陌陌在2018年第四季度實現了用戶的同比增長，付費用戶的規模也在增加。據統計，2015 年 12 月、2016 年 12 月、2017 年 12 月、2018 年 12 月的 MAU （月活躍用戶數）分別爲 6980 萬、8110 萬、9910 萬、1.133 億，2018年12月更是創歷史新高。在騰訊這隻龐然大物的陰影下，陌陌月活躍用戶數量能夠突破1億大關實屬不易，因爲一旦步入億級俱樂部後，陌陌商業化的潛力將更加可觀。

此外，2018年第四季度，陌陌直播服務與增值服務付費用戶去重後總數達1300萬（包括探探付費用戶390萬），2017年同期爲780萬。

財報還顯示，陌陌預計2019年第一季度的淨營收在35.5億至36.5億元之間，同比增長在28%至32%之間。陌陌表示，由於最近外匯匯率的波動性和不確定性，公司沒有以美元爲單位提供業績展望。這反映公司管理層對目前市場和運營環境的初步看法，未來可能有所變化。

陌陌現金牛

陌陌雖然現在業績看上去亮眼，在行業中也有着舉足輕重的地位，但此前也曾遭遇不少挫折。

陌陌於2011年8月正式上線，創始人爲唐巖。僅用三年的時間，陌陌便成功發展爲一家上市企業。

按理來說，陌陌本應該一帆風順，但故事的發展總是出乎意料。2014年12月12日，陌陌在美股上市，但股價一直在底部徘徊。2015年6月23日，上市不足7個月的陌陌便發出私有化要約，打算退市。這與很多中概股的情況類似，公司深感價值被低估，選擇私有化回國。

陌陌股價走勢

但是，折騰了近一年的時間，陌陌於2016年8月18日又撤回了私有化要約。業內人士認爲主要原因有兩方面，一是陌陌的私有化一直不被看好，除了進展非常緩慢之外，私有化需要至少20億美元，儘管有紅杉資本、經緯中國背書，但陌陌這一大筆資金並沒有籌集到位。二是受直播業務的影響，陌陌的業績向好，尤其2016年的業績漲勢喜人。

公開資料顯示，在宣佈撤回私有化要約的前一天，2016年8月17日，陌陌發佈了其2016年第二季度及上半年未經審計的財務業績。財報顯示，2016年第二季度，陌陌淨營收達9900萬美元，同比增長222%，淨利潤爲1540萬美元，同比增長804%。2016年上半年，陌陌淨營收爲1.499億美元，同比增長163%；淨利潤爲2250萬美元。

可以說，陌陌踩着直播風口打了一個漂亮的翻身仗。

自2015年以來，國內直播行業進入快速發展階段，鉅額資本加持，從YY、鬥魚，到花椒、熊貓TV，再到百度、阿里巴巴、小米的紛紛入局，資本蜂擁而至。而主打陌生人社交的陌陌爲了趕上直播紅利期，2015年第三季度開始嘗試直播業務，直播服務業務營收在公司整體營收的佔比不斷上升。同時，陌陌憑藉着迅速建立起的巨大流量池，從騰訊“制霸”的社交領域成功分到了一杯羹，開始賺錢。

葉探花根據公開數據統計，2016Q1-2018Q4，陌陌直播服務業務營收佔總營收的比重分別爲30.65%、58.48%、69.17%、79.15%、80.17%、83.09%、85.36%、84.89%、85.51%、83.15%、75.90%、76.98%。可以看出，直播成爲陌陌的營收支柱後，已成爲陌陌的現金牛。

雖然現在互聯網人口紅利結束、直播業務步入存量競爭的階段，但陌陌的盈利能力越來越強，目前市值達 75 億美元，遙遙領先於其他幾家頭部直播平臺。原因在於，雖然都是直播，但陌陌與 YY、虎牙、映客等直播平臺有根本區別。

衆所周知，直播是一個以土豪經濟爲核心的產業，10%的頭部主播能夠帶來 90%的直播用戶和收入，1%的土豪用戶的打賞佔了打賞總量的 90%。平臺和主播能否從直播中獲得較高收入，全靠極少數土豪粉絲。

這種模式的弊端非常明顯。首先，由於需要主播帶動流量，平臺一般需要花大價錢簽約主播、給主播分成，例如做遊戲直播的虎牙、鬥魚、熊貓都曾經天價簽約主播；萬一主播跳槽、被封號，粉絲流量可能立刻就消失了。其次，打造頭部主播刺激用戶不斷消費，對大部分用戶來說不現實，而且有可能打賞了也難以跟主播產生更多互動，長此以往，充當大多數觀衆的尾部用戶可能會離開直播間，同時，如果喪失了腰部及長尾用戶的付費推動，佔比更大的“土豪用戶”付費慾望也會隨之降低。這個“兩敗俱傷”的趨勢已經在秀場直播的映客身上發生了，映客2017 年MAU（月活躍用戶數）減少了 16.09%。

對於具有社交屬性的陌陌來說，直播則更像是提升用戶參與度、實現用戶流量變現的方式，而非獲得用戶的主要手段。與秀場類的映客或者遊戲類的虎牙相比，這有點像“先有雞還是先有蛋”的問題：是先有用戶流量再通過直播變現，還是先有主播產生直播內容再獲得用戶實現變現。

而陌陌的用戶本就爲滿足社交需求而來，所以能自發產生基於 LBS 的流量分配邏輯。在天然去中心化的主播生態中，陌陌有相對佔比更大的中小主播，由地域關係組成一個個小型的社交圈，更容易激起用戶的付費慾望。

好馬也喫“回頭草”

成也蕭何，敗也蕭何。正如上文所述，陌陌的發展幾乎全是靠直播業務這個風口，但這也給陌陌引來很多質疑之聲。

一是陌陌的營收過度依賴於直播，營收結構遭到行業質疑。

營收結構不合理，抗風險能力就會降低。目前直播領域已經進入了頭部競爭，未來這種競爭勢必會加劇，如果還堅持依賴直播業務，陌陌或許會陷入尷尬境地。

一位直播行業人士分析，雖然陌陌營收、利潤均保持穩定，但是從直播行業來看，直播業務瓶頸較爲明顯。未來，陌陌需要在成本支出上精打細算，因爲直播行業粗暴燒錢的日子已經結束了，必須精細化運營。

二是直播業務的營收暴增曾一度引起外界質疑。

2018年12月份，投資諮詢公司JCapital表示陌陌可能存在“循環營收”的問題。JCapital分析師指出，陌陌營收的強勁增長主要由用戶驅動，這部分用戶在付款後可獲得75%至100%的返現。這可能是一種洗錢的方式，預計可能影響陌陌約40%的營收。對此，陌陌方面一直沒有表態。

陌陌似乎也意識到自身問題，急於尋找新的業績增長點。

有媒體報道，2018年以來，陌陌祕密發佈了6款社交和攝像與錄像產品。其中Doki、哈你、MEET相冊爲攝影與錄像類產品，而是他、Cue和赫茲爲社交類產品。

對於這一系列佈局，艾媒諮詢分析師李松霖認爲，“就陌陌上線的其他多款產品而言，基本主打社交產品，使得陌陌進一步擴展了在泛社交領域的佈局，滿足了用戶泛社交領域的多方面需求”。

享受過直播紅利帶來的品牌和商業提升後，陌陌上線新社交產品、加強社交平臺的變現能力，看起來更像是一次“迴歸”。這種“迴歸”的跡象在2018年初收購探探時就已顯露。

陌陌董事長兼CEO唐巖認爲，陌陌和收購的探探所在的開放式社交領域依然有新機會。“有別於一些快起快落的潮流趨勢，探索並建立新的社交關係，作爲人類的一項基礎需求，將會始終存在。據我們粗略估算，兩個平臺的MAU之和尚不足我們目標市場規模的一半。”

這也就意味着，在唐巖眼裏，中國還有很多地區的潛在高價值用戶還沒有接觸過陌陌的直播，陌陌和探探的用戶紅利還有待挖掘。唐巖就提到，未來兩到三年，要把探探打造成公司新的增長引擎。

雖然，目前陌陌新的增長點尚不明朗，但可以肯定的是，陌陌的野心並不會止步於直播，不過社交仍有大概率成爲其轉折點。