2018年10月10日-10月19日的區間， 上證從2750跌到最低2449，直接跌破了15年股災的最低點2638。當時市場主要矛盾在於：(1)市場綿綿下跌，多數個股跌破股票質押平倉線，引發風險加劇；（2）券商板塊受制於股票質押不能平倉風險，券商板塊到時可能虧損，引發券商板塊連續下跌；（3）以貴吧州茅臺爲首的藍籌個股，三季報業績大幅不及預期。所以出現了大藍籌、中小創的雙重殺跌。

而在股權質押即將爆發系統性危機的時刻，政策組合拳出來了，各地紓困基金進場馳援，政策頻繁出臺，真金白銀砸進來。然後兩市展開了轟轟烈烈的大反彈，各類妖股、ST股連續漲停，從底部到目前位置，上證指數反彈進200點。此時，又有聲音出來說，底部已經形成，甚至有樂觀者提出當前就是牛市的起點了。但實際來看，當前的底部並不牢靠，或許還要經歷過陣痛，反覆築底，然後才能迎來新一輪牛市的起點，那麼當前爲何不能說就是已經見底了呢？主要從以下幾個方面考慮：

1、 四季度藍籌的業績大概率回低於預期。

以茅臺爲首的消費類品種，去年到今年上半年一路上漲，而今年三季度的業績大幅低於預期，經濟下行是大家的一致性預期，但是消費往往會滯後於經濟週期，這是由於消費預期，比如你的收入當前降低了，但是由於之前的消費習慣，短時間很難改變，就會仍然保持高消費，但是收入卻在逐步降低，最後消費習慣纔會根據收入水平更改，所以消費後面大概率還需繼續下跌，高位消費類個股仍然還有進一步下跌空間。

2、 註冊制與退市制的組合拳在路上，績差股仍有下跌空間

先是科創板在上海試點，最快於明年一季度退出，在當前市場的資金容量之下，其實就是抽血效應，有一部分個股要起來，必然有一部分個股要下午，因爲整個池子的水是固定的。而週末出臺的最嚴退市制度，兩者結合起來，實際上A股離註冊制已經十分接近了。註冊制的推出的話，無疑是讓業績差的股，殼資源等無處遁形。所以，後續的業績差點個股，還有進一步的下跌空間。

3、 外延併購產生的商譽風險

其實，商譽整個風險在週末，監管層專門提到了這個風險，何爲商譽呢？比如一家公司值10億元，而A股上市公司B要去收購這家公司，作價20億，那麼中間的10億差價就是商譽，如果到時候這家公司賺不到10億，那麼商譽就會貶值，對應公司業績以及估值都會受到影響。據測算，當前全部A股產生1.4萬億左右的商譽，在當前的經濟環境之下，如果商譽大幅減值，對於各家公司而言，將是致命性的打擊。

其實，從上面三點，已經看出來了，當前的200點反彈，仍然屬於短期政策市帶來的反彈，而內在的風險仍然存在，股市進一步擴容與退市制度的推出，還會使得股市經歷短期的陣痛，但是長期來看股市已經逐步走上正軌。底部還需打磨！