2019年9月蘇寧（SZ002024）收購家樂福，算得上去年零售業最爲重大事件之一。有市場人士評價說，這會是一個商超領域行業龍頭級的競爭對手。

國內外零售企業中，不乏通過併購將自身發展帶到新的增長階段。國內有京東，收購1號店加速了它由自營到自營+平臺的轉變；國外有亞馬遜，對全食超市的收購不僅使它突破生鮮品類佈局，也促使它開始了線上、線下融合。

從目前情況來看，蘇寧收購家樂福也起到了不錯的協同效應。

蘇寧對家樂福的提質增效和數字化改造，使得家樂福7年來首次實現單季度盈利。疫情更是試金石，讓我們提前看到了蘇寧家樂福融合後的高效發展。家樂福春節期間銷售增速超過同行，不僅能滿足門店顧客需求，還能滿足小程序、蘇寧易購、蘇寧小店等線上訂單履約，其到家業務也獲得了飛速發展。

當初京東、亞馬遜通過收購1號店、全食超市，讓它們在資本市場上實現了戴維斯雙擊，其股價至今漲幅分別達95%、137.5%。蘇寧會有類似機會嗎？

01全場景零售下，蘇寧的新增長

2月25日，蘇寧家樂福CEO田睿在分析師電話會議中表示，家樂福在2019年四季度實現了7年來首次單季度盈利。

這說明，蘇寧與家樂福的融合起到了很好的協同效應，蘇寧通過對家樂福提質增效和數字化改造，將昔日零售巨頭帶出了虧損泥潭，而家樂福之於蘇寧，更是一子激活全盤棋。

家樂福的加入補齊了蘇寧在線下的最後一塊短板，實現了線下零售的全場景、全品類佈局，這帶動了蘇寧廣場、小店、超市及各專賣店業態的高效運營，而這將從消費場景的增加、品類擴張、供應鏈優化三方面，爲蘇寧帶來新的增長空間。

在消費場景上，蘇寧小店針對的是消費者1公里之內的社區零售，萬達百貨和蘇寧廣場則聚焦在5-10公里的一站式商業中心；家樂福恰好補足了消費者3公里左右的一站式生活購物場景，從而完成了城市內消費場景的全覆蓋。

這使得蘇寧，既能更高頻次地接觸消費者，夯實消費者粘性，又能通過空間延展獲取更多的用戶，持續提升銷售規模。

在品類擴張上，家樂福爲蘇寧帶來了快消品品類的突破。蘇寧志在全品類，相比內生增長，收購家樂福明顯加速了它在快消品板塊的佈局。品類擴充的直接好處是，可以提高蘇寧的天花板。快消品行業的毛利率在32%左右，家電行業的毛利率不到27%，高毛利率品類的增加也能提高蘇寧的盈利能力；同時，快消品的購買頻率更高，也更容易增強用戶粘性。

目前，家樂福SKU數量超過6萬個。而作爲全球零售巨頭，家樂福海外供應鏈也是一大優勢。加入蘇寧之後，家樂福SKU還可以向蘇寧小店、零售雲等其它業態導入，帶動其發展。

在供應鏈的優化上，家樂福與蘇寧原有業態共享採購、運輸、倉儲、配送等供應鏈服務，可以通過規模化採購降低採購成本，同時統一運輸、共享倉儲又可以降低物流成本。

接入家樂福配送中心後，蘇寧的供應鏈體系更加完備，這提高了蘇寧各業態的貨物供給效率從而實現高效運營。以蘇州地區爲例，在接入家樂福供應鏈後，蘇州蘇寧小店的要貨滿足率大幅提升，單店單日銷售額同比增長30%。

除此之外，家樂福更是加快了蘇寧線上、線下的融合，進一步擴大其在智慧零售領域的領先優勢。

02疫情爲蘇寧帶來機遇

電商經過瘋狂發展後，天花板已顯現，2019年全網零售額增長16.5%，增速首次下降到20%以下。線上流量見頂，獲客成本高居不下的情況下，線下重回焦點。在此背景下，未來線上、線下的邊界被弱化，線上線下融合發展成爲主流。

疫情更是讓這種趨勢深入人心，線上、線下企業均在摩拳擦掌。兩者相比，線上企業的優勢是，基於大數據和算法能力可以實現人貨的精準匹配；線下企業的優勢則是，高密度門店更接近消費者，保證時效性的同時可以降低履約成本。

而蘇寧作爲中國少有的全渠道佈局、雙線發展的零售企業，兼具兩者的優勢。收購家樂福更是爲蘇寧帶來配送、供應鏈和履約成本的優勢，擴大了其在智慧零售領域的領先優勢。

在配送服務上，209家家樂福門店與上千家蘇寧小店，共同組成了線下配送的網絡節點。與競對從倉庫發貨不同，門店的高密度允許蘇寧的配送從門店出發，以保證配送時效，增強用戶體驗。這也是蘇寧能夠提供周邊三公里範圍內“1小時達”、同城10公里範圍內“半日達”服務的最大“底氣”。

疫情期間，各大超市、生鮮電商的到家業務訂單暴漲，加之運力不足，很多平臺出現了無法及時配送的難題，而蘇寧家樂福不僅能保障配送時效，還在不斷擴展配送範圍，就是這種實力的體現。

在供應鏈優勢上，智慧零售的核心是本地化，家樂福依託遍佈全國的供應鏈，能滿足消費者的多樣化需求。家樂福春節期間全國51個城市209家門店，緊急加購、及時補貨，爲市民累計提供蔬菜6200噸、水果2900噸、雞蛋500噸。

配送優勢和供應鏈優勢加速了蘇寧線上線下的融合。家樂福入駐蘇寧易購後，日均單量環比增速超60%；入駐蘇寧小店平臺後，日均單量環比增速超202%。而家樂福到家小程序上線後，在2月21日大促當日訂單量環比增速超329%。

最後是履約成本優勢，家樂福承擔店倉一體化的角色，作爲蘇寧易購和蘇寧小店的前置倉，通過共享倉儲、配送網絡，可以提高配送效率，降低履約成本。

此外，家樂福的供應鏈優勢，帶來了多樣化的產品組合，使用戶可選範圍更大。更多的產品組合可以帶來更高的客單價，從而攤薄每筆訂單的履約成本。

成本更低，服務更優，這將使得蘇寧在智慧零售的競爭中，保持身位領先。

03蘇寧的戴維斯雙擊

國內外零售企業中，不乏通過併購將自身發展帶到新的增長階段，從而在資本市場實現戴維斯雙擊的先例。

國外的典型例子是亞馬遜。亞馬遜於2017年收購全食超市後，其發展躍至新高度。

依靠圖書起家後，亞馬遜向全品類擴張，但生鮮始終是其無法攻克的領域，而全食超市是全美最大的生鮮有機食品連鎖超市，擁有460家線下門店。拿下全食，使得亞馬遜順利攻克生鮮。

收購全食超市對亞馬遜更大的意義在於線上、線下的融合。亞馬遜獲得了大量的線下消費場景，既通過用戶現場感知和提高配送效率增強了用戶體驗，又爲線上引流起到了一定作用，而線上也可對線下進行數字化改造，提高經營效率。這樣的背景下，亞馬遜的股價由800美元上漲到1900美元，漲幅高達137.5%。

而蘇寧在資本市場上同樣存在類似機會。其核心邏輯是通過收購優質標的，在補強自身短板的同時帶來新的增長機會，將自身發展帶到新的高度，進而伴隨着業績增長，提高投資人對公司的預期，從而使公司的股價上實現戴維斯雙擊。

從蘇寧收購家樂福的融合實效來看，絲毫不亞於京東和亞馬遜。京東對1號店的收購僅侷限於對自身線上業務的補充，亞馬遜收購全食超市，雖使線上線下融合發展，但對亞馬遜其它的線下業態幫助有限。

而蘇寧與家樂福的聯合，既加速了線上、線上的融合進而帶來智慧零售的增長機會，又使蘇寧線下的各業態得以融合，實現高效運營，這起到了線上、線下的全渠道增長機會。從這一點上看，蘇寧的業績增長空間更大，其在資本市場上的潛力也更大。

儘管疫情爲零售業增添了諸多不確定性，但短期衝擊不改長期向上底色。隨着蘇寧家樂福的進一步融合，智慧零售的進一步探索落地，2020年的蘇寧更加值得期待。