AI芯片公司究竟值多少錢？很快，市場將會給出答案。

3月26日，AI芯片公司寒武紀申報科創板上市，這是國內AI芯片公司，第一次和二級市場投資者見面。

2015年—2017年，AI芯片初創公司，如雨後春筍般冒出。自x86架構一統江湖，芯片領域已經很久沒有這麼熱鬧過了。

熱鬧的領域，資本從不會缺席。艾瑞諮詢數據顯示，2017年，發生在AI芯片領域的投融資次數爲109次，投融資總額達到了驚人的1666億元。

資本蜂擁而至，AI芯片公司估值水漲船高。招股書顯示，寒武紀最新一輪融資估值已經達到221億元。

某種程度上，這是各路資本的一次豪賭。對於衆多AI芯片公司來說，並沒有找到核心應用場景，即便是當下。

2019年，寒武紀收入僅有4.4億元，其中大部分由地方政府和科研院所貢獻。寒武紀的商業化的道路，還不夠寬敞。

可以預見的是，由於科創板對於上市企業沒有盈利要求，越來越多的AI芯片公司將會登陸資本市場。

隨着信息披露更加透明化，AI芯片公司不可避免將遭遇投資者靈魂拷問：你究竟值多少錢？

二級市場的估值邏輯，最終將層層傳導，影響整個AI行業的估值體系。這對於AI芯片公司來說，猶如一瓶卸妝水。

寒武紀申報科創板上市，預示着AI芯片公司的“卸妝舞會”即將拉開帷幕。

/ 01 /人工智能的“大腦”

人工智能，離不開芯片提供的算力。可以說，AI芯片是人工智能的大腦。

目前，關於AI芯片的定義，並沒有一個嚴格和公認的標準。比較寬泛的看法是，面向人工智能應用的芯片都可以稱之爲AI芯片。所以，CPU、GPU、DSP、FPGA等傳統芯片也包括其中。

雖然這些傳統芯片在設計之初並非面向人工智能領域，但可以通過靈活通用的指令集，或可重構的硬件單元，覆蓋人工智能程序底層所需的基本運算操作，從功能上滿足人工智能應用的需求。

在人工智能數十年的發展歷程中，這類傳統芯片長期爲其提供底層計算能力。

但是，CPU這些芯片，從設計之初考慮的是社會中的廣泛應用，強調功能“大而全”。

這導致，功能“大而全”的傳統芯片在落實到具體應用時，必然會存在“功能過剩”的情況。於是，近些年在傳統芯片之外，基於新架構的ASIC芯片異軍突起。

ASIC是爲實現特定要求而定製的芯片。比如機頂盒的解碼芯片，手機的射頻芯片，只能實現單一功能。由於只專注於單一領域，相較於傳統芯片，ASIC最突出的特點，就是在單個領域性能高。

在國內，ASIC芯片玩家不少，寒武紀就屬於ASIC芯片的開發者。當然，ASIC芯片能夠異軍突起，不僅是因爲性能突出。

傳統芯片領域經過長時間洗牌，基本已經形成寡頭壟斷格局。這些巨頭長時間形成的專利壁壘、技術壁壘、資金壁壘很難被突破。相較於傳統傳統芯片，ASIC在開發難度和研發投入上都要低很多。

由於ASIC有特定算法和應用場景，不像CPU等通用芯片要兼顧各種用途，研發投入也是遠遜於CPU。

這也是爲什麼ASIC芯片領域，在短時間內湧現出很多創業企業的原因。要知道，Intel 6代酷睿研發費用就要71億美元！！！這顯然不是創業公司玩得起的。

/ 02 /進擊的寒武紀

從應用場景來看，人工智能芯片分爲雲端、邊緣端和終端。

雲端芯片主要用於雲計算企業的數據中心。這不難理解，數據中心是AI訓練芯片應用的最主要場景，主要設計的芯片是GPU和ASIC。目前，全球主流的應用平臺，都在使用英偉達的GPU進行加速，AMD也在積極參與。

但是，海量的數據和信息都集中到“雲端”，也就是數據中心進行計算和存儲，勢必會出現延時大、數據傳輸量大等問題。

因此，部分對系統及時性要求較高的用戶，已經開始推動數據存儲和計算朝着數據中心和設備終端之間的“邊緣端”轉移。

邊緣計算應運而生，並由此誕生了針對邊緣端的智能芯片。邊緣計算的部署，靠近終端，所以與應用場景有着緊密的關係。相對雲端應用，邊緣設備的應用需求和場景約束要複雜很多，針對不同的場景，需要專門的架構設計。

終端芯片很好理解，即用於終端產品上的芯片，比如無人駕駛、AR、VR等。對於特定產品來說，對實時性要求高的場景(如智能駕駛等)，對響應的延時極爲敏感，基於CPU作人工智能計算遠不能滿足實時性要求，必須引入專門的人工智能處理器。

寒武紀當前的業務，已經覆蓋三大應用場景。

在終端領域，寒武紀的盈利模式爲IP授權模式。所謂IP，是指在半導體集成電路設計中那些可以重複使用的、具有自主知識產權功能的設計模塊。

這就好比，修建房子一般先有標準化的“毛坯房”後，再在毛坯房內進行各種個性化的裝修，這會降低房屋修建成本並提高建設效率。在芯片設計過程中，“IP”就相當於標準化的毛坯房。

購買芯片IP，可以節約大量的開發時間和風險，海思、高通這樣的巨頭，同樣要購買ARM的IP。此前華爲與和寒武紀的合作模式，也是IP授權的形式。

實際上，寒武紀常年也要支付大量的IP採購費用，用於雲端和邊緣端的芯片設計。

公司於2018年推出了雲端智能芯片思元100，於2019年推出了第二代產品思元270，該系列下一款產品思元290已處於內部樣品測試階段。

在邊緣端，寒武紀進入較晚。公司於2019年11月才推出相關芯片。

有了芯片和服務器這些硬件基礎，還需要集合操作系統、編程語言等軟件要素，才能開發出各種各樣的應用程序。

因此，除了提供芯片以外，寒武紀還提供一套名爲Cambricon Neuware開發平臺軟件。

/ 03 /估值221億背後的期待

人工智能芯片具有廣闊的市場前景，這讓實力雄厚的寒武紀從誕生之日起，就飽受期待。

2016年成立之初，寒武紀便完成1億美元融資，成爲全球首家AI芯片領域的獨角獸；2019年下半年，寒武紀最新一輪融資，估值已經達到221億元。

對於很多傳統企業來說，即便是巔峯時期也難以達到這樣的估值。而當前，寒武紀還只是成長初期。2019年寒武紀收入也僅有4.43億元。

缺少可以落地的商業化場景，這是制約寒武紀收入規模的重要原因。

終端方面，目前人工智能芯片主要應用領域是智能手機、無人駕駛汽車和無人機。但是隨着SOC（系統級芯片）技術的普及，越來越多的手機和物聯網終端設備廠家，走上了自研芯片的道路：購買芯片IP後，自主開發適用自身產品要求的芯片。對於寒武紀這樣的IC設計公司來說，可不是啥好消息。

此前，華爲就與寒武紀“分手”。在與華爲分道揚鑣之後，寒武紀來自終端的收入下滑較快。2019年，寒武紀終端收入爲6877萬元，較2018年減少4789萬元。其中，2018年華爲貢獻的收入爲1.14億元，2019年則下降到6365萬元。

未來，若來自華爲的收入進一步減少，並且沒有拓展新的終端設備用戶，寒武紀終端收入規模將會進一步萎縮。

邊緣端芯片的應用，同樣要基於應用場景。應用場景不夠，這也是寒武紀在邊緣端市場會遭遇的問題。

2019年，寒武紀從終端芯片轉向雲端芯片。去年，寒武紀在雲端智能芯片領域收入7888萬元。

這一轉變契合市場趨勢。雲端AI芯片目前市場較大。天風證券測算，2016年，全球雲端AI芯片市場規模大約是32億美元。

但與國外創業企業處境類似，雲端、邊緣端的芯片多被谷歌、英偉達等巨頭所壟斷，生存空間逼仄。

更重要的是，各大雲廠商紛紛提出自己的AI芯片開發計劃。國內阿里巴巴、華爲、百度都有相關產品發佈，內部使用。

可以看到，目前與寒武紀合作的主要是浪潮、聯想等雲計算市場非主流玩家。從這一點來說，寒武紀在雲端領域的想象空間，並沒有那麼大。

2019年，公司智能計算機集羣系統收入2.96億元，佔收入比重達到66.72%，這是寒武紀收入增長的主要動力。對於一家IC設計公司來說，智能計算機集羣系統收入顯然不是未來。

通俗來說，該業務就是寒武紀採購外部服務器、存儲設備等硬件，再將自己家的AI芯片和操作系統安裝到硬件設備上，最後部署到用戶的專用機房中。說白了，就是一種“交鑰匙”的系統集成業務。

該業務模式優勢明顯，單個項目收入高，只需幾個項目就能拉動公司的業績大幅增長；但單個項目收入較大，是因爲採購的服務器等硬件設施價格較高，AI芯片在其中的佔比只是小部分。

總體來看，寒武紀的收入構成中，IP和芯片的銷售佔比並不大，2019年只貢獻了不到35%的收入，更多的收入來自於“系統集成”。

而系統集成的主要收入，都來自於地方政府（含地方政府下面的平臺公司）和科研院所，市場化用戶的數量並不多。

如果要靠政府買單的“系統集成”生意支撐公司的業績和估值，這顯然與公司“芯片”公司的人設不符。

雖然人工智能芯片前景廣闊，但當下落地的商業化場景並不多，收入主要來自於政府帶有政策性和扶持性的採購，這不僅是寒武紀當下的境遇，也是商湯科技等中國衆多人工智能“獨角獸”們當下面臨的窘境。

如何破解人工智能“落地難”？這是寒武紀在內的AI芯片公司，要儘快解決的問題。

畢竟，只有以市場需求爲驅動的芯片，才能持續創造價值，才能撐起公司估值。