文|甲方研究社

11月15日，京东发布Q3财报。

本季度，京东净营收为1348亿元，同比增长28.7%。运营利润人民币49.732亿元，而上年同期运营亏损人民币6.507亿元。受财报影响，京东的股价盘前大涨超过5%。

京东此次的Q3财报是它们近一年来成绩最好的一次财报，无论是净营收还是净利润都比市场预期要高。

其中，京东2019年第三季度非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润同比增长160.6%至31亿元人民币，京东的Non-GAAP下的运营利润率和和净利润率都是近年来的最好水平。

很显然，京东回过神来了。

01

连续三个季度盈利

京东营收在经历触底反弹后，恢复增长。本季度，京东营收同比增长28.7％，是继2018年Q3营收增速低于30%后最大一次涨幅，创下近5个季度新高。

京东营收主要来自两部分，一是自营电商收入，二是服务收入，包括市场及广告、物流及其他服务收入。2019年Q3，京东自营电商收入为1188.5亿元，同比增长26.6%；服务收入为159.9亿，同比增长47.0%。

从增速上看，服务业物收入，尤其是物流业务正在更大程度地贡献营收增速。2017年，京东物流被集团剥离，开始承接京东商城外部订单，今年4月，京东物流更改战略——取消员工底薪，揽件计入绩效。

京东的目标是实现在2023年以前外部单量收入超过50%。而本季度，外部订单收入已经占京东物流收入的40%。京东物流CEO王振辉在财报会议上表示，明年这个比例还会继续增加，利润也会稳中有增继续提高。

京东也实现连续三个季度盈利。本季度，京东归属于普通股股东的净利润为6.12亿元，去年同期为30.01亿元。而在非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为30.859亿元，同比增长160.6%。

此外，今年11月，京东健康全资子公司完成A轮融资，投后估值约为70亿美元。京东在财报中称，在过去的几年中，京东健康已建立了全面的“互联网+医疗保健”生态系统，按收入计算，“京东药房”是中国最大的在线药房。

02

京喜带给京东惊喜

去年停止增长的活跃用户，今年再度实现快速增长。截至2019年9月30日，京东年度活跃用户3.344亿，环比增长1310万。今年9月，京东移动端月活跃用户数较去年同期增长36%。

作为京东持续奔跑的基石，今年Q3京东员工数量超过了20万，比上季度净增2.5万人。在大多数互联网公司裁员背景下，京东持续扩张，算是少数异类。

纵观2016到2018年，京东的年度活跃用户增长放缓，到2018年增长率甚至到达个位数的临界点10%。更多是因为宏观经济不景气、一二线城市人口红利吃尽、流量告竭。而本季度活跃用户增速明显上升，超过70%的新用户来自低线市场，显然成为京东加速增长的主要动力。

公开数据表明，来自于低线市场的家电、手机通讯等高价值商品，和食品、保健等涉及消费者健康的“信赖型”商品的订单增长显著高于一二线城市，意味着出京东所代表的高品质商品和服务，以及值得信赖的形象已经充分得到了低线级市场用户的认可。

今年九月， 京东正式启动其社交电商平台“京喜”，作为其渗透到低线城市战略的一部分，京喜可以通过多种渠道向消费者开放，包括独立的京喜应用，京喜小程序和微信一级入口。京东称，在“光棍节”促销季节，京喜的新用户中约有75％来自低线城市，约有55％是女性。

京东零售集团CEO徐雷在财报会议中表示，目前京喜的新客很多来自于低线城市，社交属性比较强，容易冲动购买，转化率很高但是客单价比较低。

在京东的各种运营指标上，都不难看到“技术驱动效应”。第三季度，京东零售的经营利润率也实现了历史突破，首次进入3时代——财报显示，报告期内京东零售经营利润率达到3.3%；同时，京东集团履约费用率为6.5%，较去年同期下降0.9个百分点。

03

技术驱动持续发力

一般来说，电商规模效益的充分发挥，是依赖于技术的，而技术驱动，最终则体现为运营效率和供应链管理能力的提升。特别是考验规模效益的履约成本一项，反映是仓储、配送等物流成本，物流作为电商的成本中心，对管理、技术能力的综合要求更高。而值得注意的是，与经营利润率、履约费用的良好表现同步，京东Q3的库存周转天数也再创历史新低。

京东在运营效率指标的持续、全面突破，与技术投入的关联是显而易见的。Q3财报显示，2019年前三季度，京东体系所属上市及非上市企业合计研发投入超过130亿元人民币。事实上，从去年开始，京东的研发投入就开始破百亿，去年全年的研发投入达到121亿。

京东的未来，就是“技术京东”，这不是今天才确立的——2015年，京东把技术部门从业务部门剥离出来，技术部门开始自成体系、独立发展；2016年，京东先后成立了X事业部和Y事业部，分别聚焦智能物流系统的研发和重构智慧供应链；2017年底，京东把商城的技术研发团队拆分为前台和中台，后者开始成为京东开放赋能的一个重要基础设施。

当下，在技术驱动之下，京东各种运营指标的持续优化和效率提升，为开放赋能创造了极大的想像空间，其实，这也就是为什么，京东今年的技术服务能够实现三位数的增长，成为京东“未来指数”。和自营业务不同，京东对外的技术开放和输出，意味着高收入、高利润，而目前来看，体现在运营指标上的京东高效的供应链管理能力，已经不仅能够吸引到大量第三方商家，与品牌商携手提升运营效率，也将支撑未来京东在技术和服务收入的增长。

所以，在京东财报电话会议上，刘强东指出，“未来5年，技术服务收入的增长（幅度）会远远超过收入的增长幅度，成为我们收入和利润增长的重要驱动力。”这一点，从京东的收入结构已经能够看出端倪——京东的两块收入中，Q3财季，包含技术服务收入在内的净服务收入达到了160亿元人民币，同比增长47%，大大高于总收入的增速，而净服务收入占净收入的比例也升至11.9%——上个季度为11.2%。

京东的这份Q3财报，没有委屈当下，又看得见未来，已然技术厚积薄发的结果，而京东的研发投入还在持续加大，进一步锁定了未来增长的确定性