在音頻市場有着“千年老二”地位，且屬於在線音頻第一股的荔枝，赴美上市4個月後，交出了並不理想的首份成績單。在活躍用戶增速乏力、付費轉化率過低，以及虧損持續擴大的情況下，荔枝還要面對老對手喜馬拉雅、新銳巨頭抖音、網易雲的競爭和“擾局”。若疫情帶來的線上紅利期過去後，如何保持續航能力是荔枝必須面對的難題。

　　《投資者網》嶽紅豆

　　“2020年我覺得可以實現全面盈利，” 這是廣州荔枝網絡技術有限公司（以下簡稱“荔枝”，LIZI.US ）CEO賴奕龍在今年1月赴美IPO時提出的預期。今年1月17日，荔枝登陸納斯達克,成爲中國在線音頻第一股。如今四個月過去，5月22日該公司發佈2020年第一季度財報，這是荔枝上市後的財務首秀。

　　從這份成績單來看，荔枝在營收上創下新高的同時，也面臨着利潤持續虧損、盈利模式單一的問題。除此之外，老對手喜馬拉雅、短視頻頭部平臺抖音均意欲進入音頻直播這條細分賽道分一杯羹。“耳朵經濟”的想象力被逐步挖掘的當下，作爲在線音頻第一股的荔枝正面臨着內憂外患的困局。

　　上市後繼續虧損  國際評級機構下調營收預期

　　從財務數據上看，截至3月31日，荔枝本年第一季度營收爲3.703億元（人民幣，下同），較上年同期增長42%；毛利率爲20%，結束了2019年的持續下滑，上年第一季度到第四季度這一數據分別是30%、29%、20%和18%。

　　運營數據方面，荔枝取得了還算不錯的成績。據財報顯示，公司第一季度MAU（月度活躍用戶人數）達5050萬，同比增長34%；付費用戶達45.03萬，同比增長60%；月活躍內容創作者達620萬，同比增長14%。

　　不過，即便如此，荔枝卻依然未扭轉虧損局面，第一季度淨虧損爲4820萬元，公司解釋稱這部分虧損主要是由於其IPO上市而生效的股權獎勵支出，但即使撇除這部分獎勵，首財季依然虧損2870萬元，同比擴大了151.75%。

　　《投資者網》就虧損等問題求證荔枝投資者關係及財務部門，財務相關負責人解釋稱，因爲荔枝擁有較大錄播用戶池，但錄播業務的變現率較低。因此，未來公司重點工作之一便是將大量的錄播用戶轉移到直播社交模塊，從而拉動整體付費率。

　　“隨着直播社交整體滲透率的提升，我們預計收入還是有很大的增長空間。”該負責人說，但由於下半年環境的不確定性，具體的營收目標不便透露。

　　虧損是大多數尚處於成長期的互聯網公司發展必經之路，市場初期對此也給予了一定的默認程度。今年2月，美國投行Needham的分析師Vincent Yu首次評估荔枝並給予“買入”評級與19美元的目標股價。該分析師認爲，在中國互聯網用戶普及率不斷提高，以及音頻用戶量持續走高的當下，荔枝能憑藉其數量可觀的UGC內容搭上在線音頻這趟順風車。

　　同月，花旗亦首次給予荔枝“買入”評級與15美元的目標股價，同時在報告中稱，荔枝目前處於中國高速發展的在線音頻行業中的有利地位。4月份，花旗再次看好荔枝，在其2020一季度業績前瞻報告中重申了荔枝的買入評級。

　　CFO陳希在一季度財報電話會上表示，荔枝第二季度營收預期在3.5億至3.8億元區間，相當於同比增長56%至69%。

　　然而，在一季報發佈後，標普便將荔枝今年的營收預期下調了11%，由18億元下調至16億元。這意味着，今年荔枝要完成36%的營收增長，而去年的增長率則爲48%。

　　針對標普預測下調的問題，荔枝財務負責人告訴《投資者網》：“分析師基於外部宏觀環境的獨立判斷，如疫情環境等，但對這個預期對荔枝是否適用公司持保留態度。”

　　“我們目前的重點還是練內功，把我們的業務生態和財務結構打造得更好一些，爲未來做準備。”該負責人稱。

　　變現方式單一  付費轉化率遠低於同行

　　對於疫情帶來的線上紅利期過去後，如何保持一季度的續航能力是荔枝必須面對的難題。

　　從營收規模上看，荔枝的業務支柱來自音頻娛樂（語音直播），貢獻了98.6%的營收；而播客、廣告和其他營收本季度則佔比極低，爲380萬元。

　　據瞭解，音視頻平臺的常見變現方式有廣告、遊戲與電商等，但荔枝目前的絕大部分營收仍然高度依賴直播打賞。這說明其業務結構單一，商業化程度較低。

　　這樣的變現模式需要建立在龐大的用戶規模之上。荔枝在上市招股書中定義自己爲“中國最大的UGC（用戶原創內容簡稱）音頻社區和中國最大的音頻互動娛樂平臺”，UGC生態圈可觀的用戶數是荔枝的底氣，但音頻市場用戶規模的獨特性同樣是它無法忽視的一個難題。

　　《2019中國網絡視聽發展研究報告》顯示，我國網絡音頻市場用戶規模突破3億，與7.25億的網絡視頻用戶相比，音頻用戶基數較小。據艾媒諮詢《2019-2020年中國在線音頻專題研究報告》，在線音頻用戶以上班族爲主，男性用戶佔51.4%，女性佔48.6%，擁有大學學歷的用戶在59.1%以上。

　　《投資者網》就用戶畫像問題求證荔枝資本事務負責人，對方表示荔枝用戶六成爲女性，主要分佈在中國三線城市爲主的下沉市場。雖然在用戶規模上仍然穩居第一梯隊，但荔枝用戶增長速度已開始放緩。

　　另外，今年第一季度，荔枝MAU（月活躍用戶人數）同比增長34%。然而，去年第四季度，這個數字同樣是34%，可見在疫情一定程度上減少社交而利好音視頻的情況下，其活躍用戶數量增速沒有顯著提高，僅維持現狀。再看月均付費用戶，雖然本季度數據同比增長了60%，但2019年第四季度這一數據曾達到71%。

　　用戶付費率下行是另一個令荔枝頭疼的問題。今年一季度，月付費用戶佔MAU約0.83%，2019年第四季度爲0.76%。在主打UGC生態的網絡平臺中，荔枝這兩季的付費數據均未超過1%，而虎牙（HUYA.US）與嗶哩嗶哩（BILI.US）當前的付費率則分別在4.03%與7.77%。可見，荔枝的UGC模式在刺激用戶付費意願與提升用戶粘性方面還有很大的進步空間。

　　千年老二如何趕超？抖音、網易雲入局競賽

　　如何應對未來的挑戰？荔枝CEO賴奕龍在本季財報電話會上也提出，公司重心將繼續放在擴大UGC生態系統、線上社羣建設以及AI技術的進一步優化。

　　在流量層面外，對於不斷虧損的荔枝來說，繼續加註UGC直播也有營收方面的考量。若亟需提升的用戶增速與付費意願是荔枝的內憂，那麼，去年估值達240億元的喜馬拉雅則是“彎道超車”後，荔枝依然不能小覷的老對手。

　　與側重UGC業務的荔枝不同，喜馬拉雅的產品結構更加多元，除PUGC（專業用戶生產內容）與PGC（專業生產內容）外，對於智能音響終端市場的戰略也早於荔枝。早在2017年，喜馬拉雅FM就推出小雅AI智能音箱，其後還與阿里天貓精靈系列等展開內容合作。

　　實際上，荔枝上車的速度略晚喜馬拉雅一籌，它於2019年與百度建立戰略合作關係，發展物聯網生態系統。今年亦在小度智能語音上加載荔枝的語音功能，但相比主打有聲書或廣播劇等更適合在硬件設備上播放的PGC或PUGC，荔枝的UGC特性將如何在物聯網系統中發揮優勢還有待考量。

　　很顯然，荔枝與最大競爭對手喜馬拉雅的拉鋸戰並不容易。今年4月,喜馬拉雅宣佈攜10億流量入場，對外發布直播“春生計劃”，意圖在今年打造100家月入百萬的直播公會。

　　而據多家第三方平臺統計數據顯示，過去三年，喜馬拉雅穩坐在線音頻市場的頭把交椅，荔枝一直位居第二。據艾媒諮詢數據顯示，截至2019年6月份，喜馬拉雅的月度活躍用戶爲7319.2萬，荔枝的月度活躍用戶僅爲3226.8萬，兩者差距較大。

　　今年2月24日，易觀發佈《2020年中國語音OS市場分析報告》提到，隨着AI與5G技術的持續發展，中國智能語音產業迎來新的發展機遇。易觀對比各大語音OS整體用戶滿意度，喜馬拉雅旗下的小雅OS在音頻內容豐富度、音質滿意度位居首位，處於行業領先水平。

　　“荔枝的UGC生態側重營造線上社區氛圍，強調音頻對用戶的陪伴屬性，在未來的增長空間上，它將更着力於在其原有流量池上進行多方面變現。”荔枝資本事務相關負責人告訴《投資者網》。

　　即便如此，音頻直播所使用的技術天花板較低。除喜馬拉雅外，其他直播賽道內玩家若要進入音頻直播這一細分領域也並不難，比如抖音今年開始內測語音直播交友版塊，網易雲亦在APP首頁設置了語音直播“聽聽”功能，二者均已對用戶形成較高的粘性效應，無疑將在音頻市場競爭添油加火。

　　作爲在線音頻上市第一股，從打賞付費到語音交友，再到今年重心擴大UGC生態系統，荔枝成功搶灘登陸資本市場，並打通了多元融資渠道。那麼，接下來，如何面對競爭對手快速圍追堵截，從競賽中獲勝？荔枝想給出答案並不容易。（思維財經出品）■