觀點評論：公司 2020 年上半年列賬基準股東淨利差於市場一致預期及我們預期。2020 年上半年，列帳基準營業收入爲 267 億美元，同比下降 8.9%，反映了利率下跌、制訂壽險產品業務受不利市況影響，以及環球銀行及資本市場業務的估值調整錄得不利變動的影響。經調整營業收入爲 265 億美元，同比下降 4.8%，當中並未計入貨幣換算的影響及重大項目的變動。列帳基準營業支出爲 165 億美元，同比下降 3.6%；經調整營業支出爲 149 億美元，同比下降 5.1%，主要由於與表現掛鉤的酬勞支出減少以及酌情開支下降。列賬基準預期信貸損失增加 57 億美元至 69 億美元，主要由於衛生事件以及與特定批發業務客戶相關的準備增加所致。

2020 年上半年，列賬基準除稅前利潤同比下降 65.2%至 43 億美元，其中包括預期信貸損失、其他信貸減值準備增加、收入減少和一項主要來自歐洲的 12 億美元軟件無形資產減值的影響。2020 年上半年經調整除稅前利潤減少同比 54.1%至 56 億美元，當中並未計入貨幣換算的影響和重大項目的變動。公司的資本基礎仍強勁，截至 2020年上半年末普通股權一級比率達 15.0%。 

投資建議：2020 年下半年，考慮到衛生事件、較弱世界經濟前景、地緣政治問題，以及美聯儲的零利率負面影響，我們預計公司的盈利前景維持較弱。我們可能會在下一份報告中下調我們對公司的盈利預測及目標價。我們暫維持我們對公司的“收集”投資評級。