房地產賺錢也燒錢，由於行業運營的特性，其天然是一個和金融資本機構打交道的行業。而金融資本的運行基石是什麼？那就是信用。

有良好的信用就會有通暢的融資渠道和較低的融資成本，反之則不然。那麼，信用的好壞和高低，由誰來評判？毫無疑問，在國際金融資本市場上，最爲權威和有信用背書效力的是三大評級機構穆迪、惠譽和標普。

在整個上半年，房地產全行業受到疫情影響的情況下，9月18日，作爲龍頭的碧桂園連獲穆迪上調評級。碧桂園發行人評級由原來的非投資級“Ba1/正面”上升爲投資級“Baa3/穩定”，而高級無擔保債券評級更是罕見地連跳兩級上升至投資級“Baa3”，成爲行業內爲數不多評級逆勢而上的企業。

在評級市場和金融資本市場的聯動上，呈現了這樣一個體系，企業經營和財務優質——評級機構基於此給出較好評級——金融機構根據評級評估對企業的融資和成本——企業獲得金融機構資金支持——推動企業經營和財務優質。

可以看出，在上面這個體系中，最爲根本的是企業的經營和財務，而評級機構則扮演了市場專業裁判的作用，減少信用產生成本。

碧桂園在今年到底向外界展現了什麼，由此獲得了國際評級機構的罕見“看多”？

從穆迪此次對碧桂園評級上調的主體來看，分別是作爲發行人的碧桂園以及碧桂園的債券。前者是對碧桂園整體經營和財務的評估，後者則是聚焦碧桂園在金融資本市場上的信用表現和融資的能力。

特別值得指出的是，在穆迪上調碧桂園相關評級之前，地產行業有一件重磅政策被熱議，那就是有關部門在房企頭頂劃了“三道紅線”，對資產負債率、淨負債率、現金短債比作出限制，並劃分出紅、橙、黃、綠四檔，評判房企財務安全程度。

可以想見，“三道紅線”給了評級機構在作出評級時更多的參考維度，哪家企業能較大概率滿足“三道紅線”，哪家企業在被專業機構評級時就更具優勢。

在地產黃金時代，講究“唯快不破”，行業下半場，“穩”字壓倒一切。穆迪的評級上調反映了碧桂園的“穩”，那麼碧桂園憑什麼在任何宏觀環境下都能“穩”下去？也是市場最關心的地方。而這個問題，碧桂園已經寫好了答案。

國際評級巨頭罕見“看多”

任何行業，第一梯隊都無比耀眼，地產行業，碧桂園是耀眼的絕對明星。在晉升《財富》500強全球房地產第一後，碧桂園又獲得權威國際評級機構的好評。

9月18日，穆迪評級上調碧桂園評級，

此次評級調升，是穆迪自2015年調升公司評級至Ba1、2019年將公司展望由穩定調整爲正面以來的又一次評級調升動作。想獲得國際頂級評級巨頭的上調很難，而在今年這種宏觀行業環境下，想獲得上調更是不容易。

上半年，疫情黑天鵝突襲，不少中小房企活下去都很難，百強房企不少增速放緩。穆迪曾於4月將中國房地產行業的展望下調爲負面，於近日才重新調升回穩定，碧桂園是爲數不多評級逆勢而上的房地產開發企業。

除了穆迪的此次上調，在另兩大評級巨頭惠譽和標普那裏，碧桂園此前也獲得了優於行業的評級。

早在2017年9月，惠譽就將碧桂園企業信用評級由BB+上調至投資級BBB-，展現了信用評級機構對碧桂園穩健財務管理能力及融資能力的認可。而不久前的9月2日，標普也將碧桂園的評級由“BB+/穩定”調升至“BB+/正面”，距投資級均只有一級之遙。

穆迪、普爾和惠譽是全球三大權威評級機構，在國際金融市場上有舉足輕重的地位。目前碧桂園已獲得穆迪和惠譽兩家機構的投資級評級，在國內民營企業中並不多見，在房地產這個資金鍊風險尤爲重視的行業更是寥寥無幾。

除了三大評級機構的投資級評級，碧桂園還是中國房企中少見的投資級港股藍籌股之一。

港交所上市的2000多家公司中，藍籌股僅有43支。藍籌股的普遍特性是具有行業代表性、流通量高、財務狀況良好、盈利穩定及派息固定。碧桂園能躋身藍籌股，可見資本市場對碧桂園的充分肯定。

2020年8月，《財富》雜誌發佈2020年世界500強榜單。碧桂園以703.35億美元的營業收入位列榜單第147位，位居全球房地產行業首位。自2017年首次上榜以來，碧桂園排名“四連跳”，共提升320位，反映企業規模實力快速增長。

無論是三大權威機構的評級上調，還是碧桂園入選港股最優的43支藍籌股，或是在世界500強位置的躍升，均是碧桂園價值受到多個維度認可的表現。無論是什麼維度，都要靠數據說話，碧桂園的經營底色如何？財報是瞭解碧桂園的最好方式。

碧桂園憑什麼？

縱觀碧桂園財報數據，得出兩個關鍵詞，一個是快，一個是穩。房地產作爲資金密集型的行業，企業一般很難做到業務規模擴大，財務指標又很穩健，碧桂園卻做到了。

2016至2019年，營收從1530.9億元快速增長至4859.1億元，漲幅達217.4%；淨利潤從136.6億元增長至612億元，漲幅達348%。

在疫情影響的上半年，碧桂園的數據依舊亮眼可觀。2020年半年報顯示，碧桂園實現權益合同銷售金額2669.5億，繼續位居行業前列。在克而瑞統計的全口徑銷售額排行榜中，碧桂園銷售金額3723.1億元，穩居行業第一。

下半年疫情得到控制後，碧桂園銷售快速反彈。今年前8個月，碧桂園累計權益銷售額約3821.6億元，同比增長2.91%。其中，8月份碧桂園實現權益銷售額約609.3億元，同比增長30.1%。

跑得快，也要行得穩，“行穩致遠”是董事會主席楊國強提出的發展思想。落實到現實，碧桂園在快速成長的同時，時刻保持着穩健的財務風格。

現金是房企的命脈，截至6月底，碧桂園現金餘額達2055.2億元，另有未使用的銀行授信額度3288.1億元，資金保障充足。2016年開始，碧桂園連續4年現金流爲正，財務穩健可見一斑。

超高的銷售回款率又讓現金多了一層保護罩，上半年，碧桂園共實現權益合同銷售回款額約2509.3億元，權益銷售回款率高達94%，已連續5年高於90%。

在衡量財務槓桿的負債和淨借貸比率上，碧桂園有息負債總額由去年底的3696億元下降至3420.4億元，降幅達7.5%。淨借貸比率僅爲58%，遠低於行業90%的均值。上半年期末融資成本爲5.85%，相較去年底下降了49個基點。

業績穩中向上、財務管控有力，這正是碧桂園受到國際評級機構點讚的原因。穆迪認爲，碧桂園評級調升，反映行業領先的市場地位及良好的業績記錄，及其持續穩健的財務管理策略。而高級無擔保債券評級調升，反映出公司信用資質的增強及融資進一步多樣化。

信用評級是一面鏡子，折射的是碧桂園超強的運營能力和發展能力。業績是結果，管理是過程，碧桂園到底做了什麼，是市場最值得關注的地方。

行業下半場，碧桂園的“軟硬”打法

疫情之後地產行業在快速復甦，但氣候變了。

據媒體報道，有關部門在房企頭頂劃了“三道紅線”，對資產負債率、淨負債率、現金短債比作出限制，並劃分出紅、橙、黃、綠四檔，評判房企財務安全程度。

結合近幾年“房住不炒”主旋律，以及層層加碼的調控，所有人都知道，靠高槓杆取勝的日子一去不復返了，行業下半場拼的是“快”，但更是“穩”。

碧桂園顯然又佔得先機，截止6月底，碧桂園淨負債率爲58.1%，現金短債比爲1.9倍，與警戒線有着一大截的距離，穩穩地綠色水平。尤其是淨負債率，遠低於行業90%的均值，在地產企業難得一見。

有觀點認爲，三條紅線在增加投資者信息的同時，或許進一步豐富評級機構的評級工具。歷史經驗來看，評級機構的評級，往往關係着企業的融資渠道和成本，進而影響企業的經營和財務數據。這樣來看，碧桂園現有的經營和財務情況，已經爲未來的穩健發展打下堅實基礎。

碧桂園想要“行穩致遠”，還有更多軟硬件方面的法寶。

軟件方面，碧桂園具備“穩”的基因，且不斷強化在運營上的精細化。在8月、9月的管理會議上，碧桂園不斷強調做好“一率五力”，全面提高綜合競爭力。“一率五力”即高效率、成本力、產品力、營銷力、服務力和科技力。

同時，碧桂園還按照“四有人才”標準，通過常態化培訓、關鍵崗位能上能下等舉措，“用優秀的人培養更優秀的人”，打造良好的人才成長環境。

管理學著作《從優秀到卓越》中，提出一個重要的概念，叫“先人後事”。碧桂園人才管理同時抓，在行業和市場複雜多變的當下，靠人才的聚力、效率的提升來抵禦風險，謀求更大的發展。

硬件方面，碧桂園土儲豐富。截至6月底，碧桂園在國內已獲取的權益可售資源約16698億元，潛在的權益可售貨值約6706億元，權益可售資源合計約23404萬億元，可滿足碧桂園未來四年以上的銷售量。

值得注意的是，碧桂園的項目佈局廣泛，且極具前瞻性。項目遍佈31個省份、282個地級市、1299個縣區，已經獲取的可售資源中，98%位於常住人口50萬人以上的區域，93%位於人口流入區域，73%位於五大城市羣。

值得注意的是，碧桂園的項目大多數貨量的分佈符合人口流動趨勢，且廣泛佈局在粵港澳大灣區和長三角等國家級政策城市羣，發展空間巨大。

高盛認爲，由於當前碧桂園參與下沉城市的相關項目，市場忽略了其全國性佈局良好的增長空間。未來數年，碧桂園將以良好的資產負債表管理，以及主動投資房地產行業的價值產業鏈，繼續鞏固其行業領先地位。

手中有糧，自然心中不慌。圍繞地產主業，碧桂園還佈局機器人和農業業務，多元一體，朝着科技創新轉型的方向奔去。西南證券認爲，碧桂園在地產全產業鏈皆有佈局，通過科技賦能驅動，產業投資已進入萬億級市場，未來的定價溢價能力和盈利前景較大。

回到文章開頭那個問題，國際評級巨頭罕見“看多”，碧桂園憑什麼“穩”下去？答案已經很明確，地產主業精細化運營又快又穩，多元化佈局產業協同前景廣闊，兩者保證了碧桂園的“行穩致遠”。

未來不可預知，但大勢已經明瞭，碧桂園又將有怎樣的表現，市場各方都值得期待。