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文/AKA杜超

來源/螺旋實驗室（ID：spiral_lab）

6月11日，滴滴遞交了招股書，準備在美國上市。此前，滴滴曾多次傳出即將上市的消息，包括欲在香港上市等新聞，而這次，千億美元市值，似乎終於可以敲定下來。

儘管滴滴上市的時間比外界預期的晚了，但雖然遲到，卻沒有缺席。對滴滴來說，上市除了是被資本認可的證明之外，更多是公司整體發展不可或缺的一步。

一季度盈利55億元，IPO從“扭虧爲盈”開始

從IPO數據來看，過去三年滴滴的營收還是比較穩定，但增長緩慢，甚至2020年收入微降，主要還是受到了疫情的影響，居民出行有一定減少。

另外，滴滴目前仍處於虧損，過去三年的虧損分別爲150億元、97億元和106億元，近年虧損有所收窄。不過，據19年報道顯示，滴滴12-18年間的虧損約爲390億元，這樣算起來，上市之前，滴滴已經虧掉了將近750億元。

但是，在今年一季度，滴滴終於實現“扭虧爲盈”，淨利潤爲36.2億元。事實上，早從19年開始，滴滴的中國出行業務就開始盈利，而今年開始，淨利潤更大幅躍進。

不過IPO也顯示，一季度滴滴的盈利主要來自於投資收益，這也意味着單季度的高收益，可能只是一次性的情況。

這樣的話，滴滴未來仍將面臨着一個問題，那就是在收入增長進入瓶頸之後，如何實現從虧損到盈利的躍進，而上市，或許正是非常關鍵的一步棋。

滴滴上市背後，是被挑戰的行業地位

對於滴滴上市的傳聞，最早發生在16年，到了18年時，外界一致認爲彼時的滴滴，無論業務發展，還是資金需要，都到了一個最合適上市的時間，但此時，滴滴“順風車”危機爆發。

18年5月， “空姐乘坐順風車遇害”的消息掀起了大衆對滴滴順風車安全性的質疑，這則負面新聞不僅阻礙了滴滴可能的上市步伐，最重要的是，阻礙了滴滴順風車發展的步伐。

當時而言，滴滴順風車的日單量佔平臺的10%左右，而且，是滴滴除代駕之外少數能賺錢的業務之一，當時曾有媒體報道，17年滴滴順風車的成交額接近200億元，淨利潤差不多有9億，算下來利潤率達4.5%，但回看IPO，今日滴滴的利潤率僅爲3.1%，可見，順風車業務確實是個“金蛋”。

之後，滴滴在順風車市場上被哈囉出行、嘀嗒出行、曹操出行等迎頭趕上，目前，嘀嗒和哈囉佔了順風車市場的90%左右的市場份額，滴滴再難趕上。

而在滴滴中國出行業務中，除了順風車、代駕和出租車之外，從目前國內網約車的市場份額來看，中國網約車業務仍是滴滴出行中的最大一塊，也將直接決定滴滴營收的增長情況。

從數據來看，滴滴出行的市場地位仍然遙遙領先，但如果將排名二三四五六的品牌份額加總起來，對滴滴的挑戰可不少。高德、美團等聚合平臺，可以整合地域性的出租車，它們的加入，也給了滴滴不少壓力。

像高德這種用戶粘性非常高的平臺，加入網約車業務後，對用戶的吸引力也很大，一來可以加快候車時間，二來小衆平臺的車資也有一定價格優勢。

除了聚合平臺之外，近來造車廠商也加入了網約車的戰局，由一汽、東風、長安共同設立的“T3出行”就是其中的代表者，數據顯示，上市一年，其用戶數已有將近700萬人次。

此外，壟斷，大數據殺熟、合規等問題，一直都是滴滴頭上縈繞不去的“一把刀”。今年5月，滴滴、首汽約車、曹操出行等10家平臺就抽成比例高、分配機制不透明等問題，被交通部約談。

較早以前，滴滴也曾因被指大數據殺熟而上熱搜，大數據殺熟是市場競爭中的原則性問題，不僅對消費者而言，對監管部門來說，也是不能容忍的行爲。

除此以外，相關部門對平臺的監管，還存在於反壟斷性、網約車合規性等層面上，對滴滴而言，同行的競爭，司機的質疑，政府部門的監管，都是其未來發展路上將要持續面對的壓力。

上市後的滴滴，憑什麼撐起千億估值

所以，在出行市場中的滴滴，已到了面臨增長天花板的階段，如果僅再圍繞“出行”來說故事，恐怕難以支撐其千億估值。

因此，滴滴在IPO中提出了“雙飛輪”的業務模式，由滴滴的共享出行、車服以及電動汽車網絡共同創造了雙飛輪效應，使司機、乘客和平臺均能獲益。

滴滴也將電動汽車、自動駕駛作爲其未來的重點發展方向，由此可見，滴滴更多將自己放在了“科技公司”的位置，而不僅是“網約車平臺”。

2019年開始，滴滴就將自動駕駛業務獨立，今年中，滴滴更正式宣佈造車，趕上國內的“造車潮”。目前，滴滴旗下擁有適合共享出行的電動汽車D1，和已經向公衆展示的L4級別自動駕駛技術，從各種層面來看，滴滴造車，都不是說說而已。

對資本來說，滴滴在自動駕駛和電動汽車上的佈局，確實也能給滴滴的估值實現更多“加分”。但是，故事說完之後，滴滴能否造好車，砸對錢，這纔是影響其未來發展的關鍵。

智能汽車行業堪稱最爲“燒錢”的行業之一，我們看一下去年三大新造車品牌的研發投入，蔚來一年就投入了6億美元左右，更別說特斯拉一年超15億美元的投入。

而這，也是滴滴急於上市的原因。在此次IPO中，滴滴擬定籌集約100億美元，其中30% 的募集資金將用於提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力，也就是說，大概有30億美元的資金能用於電動車和自動駕駛的開發。

可電動車研發是個“吸金洞”，以特斯拉爲例，一直到量產10年之後，其研發比例才降到10%以下，滴滴能否持續爲電動車的研發注入資本，就要打個問號了。

畢竟滴滴的出行業務正腹背受敵，而且自身還面臨着虧損，在這個前提下，大幅支持電動車這個暫未看到盈利點的業務，是滴滴的破局之道，還是圓資本夢的說法，則仍需觀察。