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原標題：銅：國內供需好轉 期價有支撐 來源：文華財經

徵稿(作者：徽商期貨 張璽）--國際宏觀方面，美國6月新屋銷售不及預期，美國5月房價超預期回升，美國2季度GDP初值不及預期，6月美國核心CPI小幅回升，美聯儲7月利率決議按兵不動；國內宏觀方面，7月中國製造業PMI趨向榮枯線。從基本面上看，國內大型冶煉廠檢修尚未完全結束，且因受限電範圍擴大的影響，部分冶煉廠將檢修提前至8月以錯峯生產，預計8月國內電解銅產量環比不會有大幅改善的空間。另一方面，國內庫存持續去化，現貨維持升水態勢，第二批拋儲落地3萬噸，數量不及市場預期，短期或將緩和利空情緒，後期需繼續關注美聯儲議息會議情況以及國儲局的進一步拋儲動態。

一、現貨市場分析

截止至2021年07月30日，長江有色市場1#電解銅平均價爲71850元/噸，較2021年5月10日的年內高點，下降5200元/噸，降幅爲7.24%；上海、廣東、重慶、天津四地現貨價格分別爲71850元/噸、71450元/噸、71850元/噸、71800元/噸。從季節性角度來分析，當前長江有色市場1#電解銅現貨平均價格較近5年相比維持在較高水平。

二、供需及其影響因素分析

1、現貨銅精礦TC連續15週上升

根據海關總署公佈數據顯示，2021年6月中國銅精礦產量16.57萬噸，同比增長7%，2021年1-4月累計同比增長7%；中國銅精礦進口量爲167.13萬噸，環比減少14.01%，同比增加5.1%，1-6月中國累計進口銅精礦1150.3萬噸，同比增長5.9%；進口精煉銅爲27.73萬噸，環比減少5%，同比減少43.85%；進口廢銅爲15.04萬噸，環比增加7.97%，同比增長118.85%。

根據SMM數據顯示，截止至2021年7月30日，進口銅精礦指數爲57.65美元/噸，環比上週續漲3.95美元/噸，漲幅有所擴大。國內20%銅精礦現貨到廠作價係數運行在89-91%，保持不變。

國內大型冶煉廠檢修尚未完全結束，且因受限電範圍擴大的影響，海外礦山新產能釋放，TC連續十五週上行，截至2021年7月30日，銅精礦現貨TC報57.65 美元/噸，且近期華南、西南地區限電加嚴，進一步影響用礦需求，部分冶煉廠將檢修提前至8月以錯峯生產，預計8月國內電解銅產量環比不會有大幅改善的空間。但另一方面，Andina、Escondida 等礦山勞資合同談判並不順利，存在罷工隱患，供給端仍然存在不確定性。

2、需求淡季，觀望情緒較濃

根據乘聯會數據顯示，2021年7月汽車銷售量同比回落2%，環比6月同期回升3%。雖然進入傳統車市淡季，高溫天氣導致整體市場需求放緩，但由於經銷商的庫存水平處於低位，廣東開展以舊換新等政策，促進車市消費環境良好，加之央行降準，釋放貨幣流動性，零售依舊保持良好較高水平。

6月空調產量2167萬臺，同比降低12.1%；1-6月累計同比增長21%。洗衣機產量664萬臺，同比增長13%；1-6月累計同比增長33.5%。冰箱產量742.5萬臺，同比下降15.4%；1-6月累計同比增長18.8%。

分行業來看，電線電纜企業銅價重心持續上抬，線纜企業訂單走弱。近期受國內疫情影響，宜興等地區的線纜企業發貨受到一定影響，疊加銅價高位，觀望情緒下，下游補貨不佳，周內線纜企業庫存呈現小幅上升態勢。同樣，銅價波動對漆包線企業訂單造成一定影響，整體延續淡季行情。

3、國內庫存持續去化

截止至2021年07月30日，上海期貨交易所陰極銅庫存爲9.41萬噸，較上一週減少0.2萬噸，從季節性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在較低水平。LME銅庫存爲23.97萬噸，註銷倉單佔比爲8.26%，從季節性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在平均水平。

上海保稅區銅庫存環比7月23日減少0.7萬噸至42.3萬噸。銅社會庫存減少0.82萬噸，至15.0萬噸。國內庫存持續去化，對銅價形成有力支撐。

三、觀點與策略

總體來看，國儲銅拋儲不及預期，短期或將緩和利空情緒，加之全球變異新冠蔓延態勢影響美聯儲收緊時間，流動性緩解銅價壓力。從基本面看，智利銅礦罷工擾動增加，滬銅進入八月後隨工業旺季前備貨效應，國內庫存持續去化，現貨維持升水態勢，基本面支撐作用猶在，銅短期謹慎樂觀。

風險因素：宏觀利好（上行風險），需求不及預期（下行風險）。

作者簡介：張璽，徽商期貨有色分析師，本碩均畢業於合肥工業大學，經濟學碩士，曾在CSSCI上發表金融學論文。目前主要負責有色金屬板塊宏觀基本面分析和相關產業鏈現狀研究，對有色板塊期貨，對沖套利有一定的研究。