中國基金報記者 方麗 陸慧婧

在基金行業歷史上，新基金髮行長期存在“贖舊買新”痼疾，這一現象或再次引發監管關注。

基金君從北京、上海、深圳等多地瞭解到，根據最新要求，首發權益類基金若是出現成立後半年內單一渠道淨贖回規模超40%的現象需向各地證監局上報。

對此，業內紛紛猜測此舉或是劍指“贖舊買新”，過往在渠道“贖舊買新”影響下，新基金成立半年左右時間份額縮水已成常態，業內人士認爲，未來要徹底改變“贖舊買新”這一現象，核心是要改變銷售渠道現有考覈方式，從考覈銷量轉爲考覈保有量。今年基金業協會公佈季度渠道保有量排名、各大銀行紛紛“自我革命”，也成爲行業關注的新趨勢。

於此同時，不少基金公司更是表示，未來一方面需慎重考慮與一些喜歡“贖舊買新”的渠道合作；另一方面，或應該積極佈局帶持有期的產品，持續引導投資者進行長期投資、理性投資、價值投資。

權益類新基金單一渠道半年淨贖回

超40%需上報

基金君近期從業內獲悉，目前首發權益類基金若出現成立後半年內在單一渠道基金淨贖回規模超40%的現象需向各地證監局上報。

據一位業內人士表示，股票投資比例在60%以上的權益類新基金如出現單一渠道募集份額在1億以上、並且成立後6個月內該渠道淨贖回規模超40%的現象，須第一時間向相關監管機構上報，並抄報相應的銷售渠道。

另一位人士也表示收到了這一要求，相關時間段是3月1日至9月14日。

“我們也收到要求，監管層要求報送短期內單一渠道淨贖回畸高的情況。對於新成立的權益類基金，單渠道認購超一億且半年內贖回基金規模40%以上的數據。”一位產品人士也證實了這一消息。

在一位業內人士看來，此次要求統計新基金認購超一億的單一渠道，可能會導致部分公司需要進行系統優化。“大型基金公司一般會自建IT系統，可以根據監管的數據上報要求重新修改參數自動生成新的表格，而部分小基金公司原本只統計全部渠道的數據，爲了統計單一渠道的申贖數據，可能需要聯繫外部IT供應商增加新的參數設置。”

業內猜測或劍指“贖舊買新”現象

有業內人士表示，此次監管層並未明確告知基金公司統計單一渠道贖回數據的主要目的，但是通過公募基金全行業的彙總統計，可以看出哪些渠道的淨贖回量比較突出。

也有業內人士猜測上報數據或許是針對部分銷售渠道長期存在的“贖舊買新”現象。

實際上，“贖舊買新”早已引起監管機構重視。8月底，證監會主席易會滿在基金業協會第三屆會員代表大會上表示，有的代理銷售機構和從業人員背離客戶利益，誘導“贖舊買新”。這些問題必須從維護投資者合法權益的高度切實加以解決。

“贖舊買新”是一直是被“詬病”多年的問題。在業內人士看來，這一問題背後有多方面原因：一是，部分渠道爲了自己的銷售收入，比較鼓勵投資者增加交易頻率，常常是一旦基金收益率達到10%左右的水平就會引導客戶贖回該基金，再去購買新基金；二是不少基金公司爲了管理費收入以及考覈壓力，有追求短期規模的衝動；三是部分投資者不夠成熟，喜歡追漲殺跌，比較輕信銷售渠道引導；此外，市場震盪或也促進投資者‘拿不住’、投資者還普遍存在‘追新心態’等，這些因素都有可能造成“贖舊買新”。

“監管層要求基金公司定期上報新基金的淨贖回規模數據，在這樣的情況下，基金公司未來也會更審慎地選擇合作渠道，更爲慎重考慮與一些喜歡‘贖舊買新’的渠道合作。”有人士如此預測。

此外，不少受訪人士認爲，對新基金半年之後的贖回量情況，基金公司也難以控制，渠道在這一方面擁有更多話語權，未來行業內可能會更多佈局帶有持有期基金。

事實上，發行帶持有期的基金可以在一定程度上抑制渠道贖舊買新的現象已成行業共識，不過，也有業內人士指出，銷售機構的考覈體系導致部分銷售機構即使總行願意推動持有期基金的銷售，基層理財經理層面並沒有很大意願去給客戶介紹這類基金。“一些銷售渠道還有輪崗制度，或許等到持有期結束，這位理財經理已不在原來的營業網點，不能再維護原有客戶。”

綜合多位業內人士觀點來看，站在基金公司角度，並不希望持有人“用腳投票”，證監會去年8月發佈的《公開募集證券投資基金銷售機構監督管理辦法》中明確規定，基金銷售機構應當建立健全基金銷售業務內部考覈機制，堅持以投資人利益爲核心和長期投資的理念，將基金銷售保有規模、投資人長期投資收益等納入分支機構和基金銷售人員考覈評價指標體系，並加大對存量基金產品持續銷售、定期定額投資等業務的激勵安排，不得將基金銷售收入作爲主要考覈指標，不得實施短期激勵，不得針對認購期基金實施特別的考覈激勵。因此，產生這一“頑疾”的原因之一是在銷售端，部分銷售渠道在以中間收入爲導向的盈利模式之下，並沒有很強的動力讓客戶非常長期地持有一隻基金。

“基金公司對於這一現象也很無奈，本來新基金剛發行成立，業績仍處於起步階段，持有人就在陸續贖回。“另一位業內人士也表示。他也談到，基金公司目前對於這一問題也沒有特別好的方法，畢竟客戶都在渠道手中。”

”在贖舊買新的過程中，客戶反覆操作未必能獲得基金長期收益，確實到了需要扭轉這一現象的時候了。“北京一位基金公司人士稱。

中小基金公司或受影響

在一位基金公司人士看來，未來要上報單一渠道淨贖回超過40%的數據，或將導致部分小基金公司面臨新基金髮行困難的局面。

“大型基金公司並不存在新基金需要保成立的問題，但是對於一些中小基金公司在大熊市或是自身發展遇到困境時，確實會遇到新基金難發的情況，這時候，部分中小基金公司或選擇給銷售渠道多些激勵，助力新基金髮行，坦率地說，幫忙資金多數時候並不會留存特別長時間，可能不到半年時間就會流失。”上述人士表示。

”一些小基金公司發行的基金本身規模就不大，若是在單一渠道存在某個大客戶，大客戶一旦贖回，確實很有可能導致淨贖回比例超過40%的情況發生。“另一位基金公司人士認爲。

有業內人士透露，事實上，相比固定收益類基金，部分小基金公司並不具備權益基金的發行能力，在新產品發行時過於草率，等到發行時才發現難以完成發行任務，只能求助於幫忙資金。

”儘管發起式基金不需要2億元的成立門檻，但對於一些規模特別小的基金公司而言，也難以拿出1000萬成立發起式基金的自由資金，發行帶買入持有期的基金確實可以在一定程度上抑制銷售渠道“贖舊買新”的問題，但是這類基金相對開放式基金難發，小基金公司可能也不具備發行持有期基金的實力。“有業內人士如此評價。

還有人士表示，有些“逆風”發行的ETF等產品也可能受到影響。“一些基金產品遭遇市場遇冷，不得不求資金保成立，可能這類產品可能也會受到較大沖擊。”

多隻次新基金

成立後規模“縮水”嚴重

從Wind數據上看，不少年內發行的新基金規模在成立之後確實面臨“縮水”的局面。

去年12 月 23 日啓動發行的九泰久元量化基金，在發行時一度延長募集，將原定於1 月 8 日的募集截止日延長至1 月 22 日。1 月 26 日基金正式成立，募集規模2.07億元，募集有效認購總戶數爲1128戶。

然而，短短2個多月時間，到了今年一季度末，該基金份額迅速下降至不足5000萬份，一季度末基金規模僅4496萬元，淪爲“迷你基金”，到了二季度末，該基金的基金份額僅剩1400萬份，二季度末規模也進一步下降至1434萬元，無論是份額還是規模相比成立之初均縮水9成以上。從該基金的淨值走勢上看，春節後，基金淨值一度跌破1元，4月下旬起逐漸收復失地，截止6月末淨值上漲5.87%。

今年3月成立的金鷹責任投資基金規模也頗爲“堪憂”，發行成立之初規模爲2.93億元，到了二季度末規模已不足5000萬元，該基金年內業績表現並不算差，截止6月末，成立以來收益率9.66%。

Wind數據統計顯示，截止今年6月末，今年一季度成立的次新權益基金（偏股混合+主動股票型）中，有12只基金規模相比成立時下降超過40%。

拉長時間看，多隻去年四季度成立的權益類基金也面臨成立之後規模下降的“難題”，截止今年6月末，規模下降超過40%的主動權益基金超過30只。

市場正在行動

今年以來，基金業協會開始按季度公佈各基金銷售機構公募基金銷售保有規模前100名排名情況，首次將銷售機構的公募基金存量保有規模對外公佈，可謂是揭開所有渠道的“底牌”，此舉正引導市場走出“贖舊買新”的怪圈。

在一位業內人士看來，這一舉措將會促使一些銷售機構轉型，從原來的注重基金銷量轉爲注重保有量。特別是對於一些排名不斷下滑的機構而言影響更大，畢竟排名下滑就意味着其基金保有規模不斷地被蠶食，對其收入會有較大影響。據上述人士瞭解，今年部分大型商業銀行在總行層面也調整了基金銷售業務的分管領導。

此外，據基金君瞭解，目前已有一家大型銀行表示，目前針對客戶經理考覈保有量爲主。今年招商銀行、平安銀行等渠道積極上線C類份額，並針對部分基金的A類份額實行申購費打1折，這些行爲正體現在“保有量排名”的壓力之下，銀行渠道開始進行自我革命，而背後的核心正是以“持有人利益”出發，更重視客戶體驗而不是基金銷售量。

“坦率地說，想要改變“贖舊買新”這一現象，關鍵還是要改變銷售渠道的考覈方式，從考覈銷量轉爲考覈其渠道管理的AUM總規模，但‘改變’涉及到銷售渠道的長期戰略發展規劃，這需要高層才能‘拍板’決策，還會涉及到原有利益再調整，可能只有當市場份額佔比下滑到了一定程度，纔會倒逼部分銷售渠道‘痛定思痛’進行變革。”一位基金公司市場人士分析。

“其實有些銀行渠道在基金認申贖費上銷售收入要高於管理費尾隨佣金的收入，這個利益是巨大的，將會給銀行戰略帶來考驗。”另一位人士認爲，要徹底改變這一現象還需要時間。

目前，權益市場處於發展的黃金時期，市場各方更應該理性投資、長期投資。渠道端更需要從投資者實際利益出發，提供適合的服務；而投資者也更需要樹立長期投資理念，在投資基金之前，瞭解基金經理的風格、投資業績等，明明白白做投資；作爲基金公司，則不僅要做好投資，更要下功夫做好投資者教育，形成良性循環。

責任編輯：張恆星 SF142