第一部分 行情回顧

三季度蘋果期貨的走勢大致可分爲3個階段：

1、7月1日-8月18日：缺乏明顯驅動因素，蘋果橫盤震盪。由於套袋人工不足及產區天氣原因，套袋的進度較往年有所放緩，7月份套袋數據沒有定論。庫存蘋果出貨速度較慢，一方面是受高溫天氣影響，客商採購積極性偏低；另一方面，庫存好貨不多，也抑制了需求。Delta病毒導致棲霞產區的防控措施加強，外地看貨客商數量明顯減少，8月中旬，受早熟蘋果交易情況良好帶動，庫存走貨速度明顯好轉，與去年同期的庫存差距加速收斂。但是整體庫存還是處於較高的位置，且出口表現一般，抑制了蘋果向上衝高的動力。

2、8月18日-9月8日：大幅下挫。2021/22新季蘋果大幅減產預期落空，雖然受天氣影響的東部地區如山東威海等地有明顯減產的跡象，但西部地區是恢復性增產的一年，因此全國整體產量預計變化幅度有限。此外，夏季時令鮮果處於季節性供應高峯，集中、大量上市的背景下，水果整體批發價格也有所下滑。量大價廉的替代水果瓜分了蘋果的消費市場。早熟與庫存舊果行情兩極分化。由於後期供應量逐漸增加，加之部分質量下滑，早熟果行情偏弱運行，東西部價格皆有下調，悲觀預期帶動蘋果期貨大幅下挫。

3、9月9日-9月24日：觸底上揚。經過一個月較大幅度去庫，目前全國冷庫蘋果剩餘量低於去年同期水平，庫存壓力明顯減輕。山東產區低價貨源難尋，高端貨源逐漸開始交易，整體價格有偏硬的趨勢。中秋節日備貨增加了對包裝禮盒的需求，由於早熟蘋果個頭偏小且存在上色不佳的問題，性價比更高的庫存蘋果得到市場更多的青睞。現貨市場行情有所好轉，支撐蘋果短期期價。然而9月20日，陝西多地突降冰雹。由於陝西蘋果處於摘袋期，而此次冰雹屬於片狀打擊，影響範圍較廣，且對蘋果外觀的傷害不可逆。因此市場對於天氣炒作的情緒空前高漲，節後第一個交易日蘋果跳空高開，當日尾盤封死漲停板，隨後9月24日繼續以漲停收尾。

圖：蘋果期貨三季度走勢圖

數據來源：文華財經 國信期貨

第二部分 蘋果基本面分析

一、舊季蘋果庫存壓力明顯緩解

據卓創資訊統計，截至9月23日，全國冷庫蘋果的庫存剩餘量約32.25萬噸，已經低於去年同期8萬噸左右，與歷史年份較大的庫存差距大幅收斂。經過快速去庫，舊季蘋果的庫存壓力較前期明顯減輕。

產區方面，前期承受所有蘋果產區中的最大庫存壓力的山東地區，庫存有了明顯下降，當前庫存剩餘量在31.6萬噸。餘貨仍然主要集中在煙臺產區，特別是棲霞，沂源等周邊地區的庫存貨已經不多，且低價貨源減少。另一主產區陝西方面，多數冷庫基本清庫，所剩貨源極少。其它產區方面，甘肅靜寧產區的大部分中小型冷庫已經完成去庫，當前富士的剩餘貨量已經較小，且大冷庫的少量貨源主要以自提出貨爲主。

圖：全國冷庫蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數據來源：卓創資訊 國信期貨

圖：冷庫蘋果周出庫量對比

數據來源：卓創資訊 國信期貨

圖：山東地區蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數據來源：卓創資訊 國信期貨

圖：陝西地區蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數據來源：卓創資訊 國信期貨

二、走貨速度明顯加快 山東產區價格翹尾

7-9月全國冷庫蘋果的出貨量在256.83萬噸，高於去年同期水平21.27萬噸，走貨速度明顯加快。其中8月份是走貨量最爲關鍵的月份，月度出貨量在112.17萬噸，遠超去年同期45.62萬噸，扭轉蘋果前期走貨低迷的弱勢格局。走貨速度明顯提高，主要是靠降價帶動的，但也離不開其它因素的幫襯。一方面，早熟蘋果上市表現良好，吸引了市場對蘋果的關注度，而隨着嘎啦進入銷售尾聲，質量有所下滑，早熟蘋果對富士的衝擊逐漸減輕，利好舊季蘋果的庫存消化。另一方面，入秋以來，氣溫逐漸轉涼，消暑水果的需求有所削弱，而蘋果作爲一種溫性水果，營養豐富、口感較佳，且價格低廉，贏得了市場的青睞。走貨情況與上月相比已是明顯好轉，隨着去庫力度加大，舊季蘋果進入銷售末期，部分產區價格略有上浮。

主產區方面，近期西北地區降雨多，晚熟富士下樹時間推遲，紅果較少，市場好貨偏緊，不少客商前往山東冷庫尋找好貨。因此山東地區冷庫好貨價格呈現上浮狀態，優質好條紋價格趨近3.0元/斤。山東煙臺紙袋80#以上紅富士價格月末翹尾，約2.70元/斤，較月初大漲0.50元/斤，較三季度初期漲0.20元/斤；山東沂源紙袋75#以上紅富士價格1.00元/斤，沂源70#以上紅富士約0.45元/斤，皆較月初小幅上調0.05-0.10元/斤；陝西方面，不少冷庫完成清庫，冷庫整體貨源交易量已經很少，部分地區也停止報價。目前洛川產區果農存儲的前期半商品貨70#起步價格在1.75元/斤左右；陝西咸陽紙袋70#以上紅富士價格穩定在1.40元/斤；陝西咸陽膜袋75#以上紅富士價格在0.40元/斤左右，皆與9月初持平。

其它產區基本屬於低價企穩的狀態。山西運城膜袋75#以上紅富士價格在0.40元/斤，與前期持平；甘肅靜寧紙袋70#以上紅富士價格1.10元/斤，較月初持平；紙袋75#以上紅富士價格在1.95元/斤，與月初持平，季度內小幅下跌0.15元/斤。

圖：山東產區現貨價格（單位：元/斤）

數據來源：同花順 iFind 國信期貨

圖：陝西產區現貨價格（單位：元/斤）

數據來源：同花順 iFind 國信期貨

圖：低價區現貨價格（單位：元/斤）

數據來源：同花順 iFind 國信期貨

三、8月鮮蘋果出口表現亮眼

根據海關總署公佈的數據，2021年8月份我國鮮蘋果出口量約12萬噸，環比上月大增93%，與去年同期相比也多出2萬噸，處於歷史高位，出口表現較好。我國鮮蘋果主要出口孟加拉國、泰國等東南亞國家。Delta變異株由於其傳播能力強等特點，正在成爲很多國家疫情的主要流行毒株。8月初，全球累計新冠肺炎確診病例已經超過2億，並且日新增確診人數仍處於較高水平，海外疫情持續蔓延，勢必拖累海外市場的恢復。在全球疫情未得到有效控制之前，鮮蘋果的出口預期恐難言樂觀。

圖：蘋果出口情況（單位：噸）

數據來源：WIND 海關總署 國信期貨

圖：主要出口國數量（單位：噸）

數據來源：WIND 海關總署 國信期貨

四、秋季氣候利好短期蘋果消費需求恢復

蘋果作爲水果中的一員，也會受到相關品種的影響。9月份水果價格整體呈現上漲態勢，農業農村部重點監測的7種水果平均批發價約5.52元/公斤，較月初漲0.18元/公斤，漲價幅度較大。

具體品種來看，鴨梨價格是與蘋果價格相關性最強的水果。截至9月24日，鴨梨的平均批發價4.46元/公斤，較月初下調0.02元/公斤。山東地區秋月梨已經進入三茬貨收購階段，三茬貨90#起步主流收購價格2.5-2.6元/斤，處於歷史高位。後期上市可能會形成對蘋果的衝擊，但由於價格偏強運行，衝擊力度可能偏弱。香蕉產地貨源整體供應充足，但整體處於供略大於求的格局。9月份香蕉價格呈現下跌的態勢。截至9月24日，平均批發價格4.93元/公斤，比月初上小幅下調0.13元/公斤。廣西地區帝柑開始上市，上市初期價格普遍較高。目前主流收購價格2.8元/斤左右，高於部分採購客商預期。隨着秋季來臨，氣溫逐漸下降，市場對於消暑水果的需求有所降低，將利好蘋果短期消費需求恢復。同時今年新季水果的價格偏強運行，有利於蘋果銷售。

圖：7種重點監測水果平均批發價（單位：元/公斤）

數據來源：WIND 商務部 國信期貨

圖：鴨梨平均批發價（單位：元/公斤）

數據來源：WIND 農業部 國信期貨

圖：香蕉平均批發價（單位：元/公斤）

數據來源：WIND 農業部 國信期貨

圖：西瓜平均批發價（單位：元/公斤）

數據來源：WIND 農業部 國信期貨

圖：哈密瓜平均批發價（單位：元/公斤）

數據來源：WIND 農業部 國信期貨

圖：葡萄平均批發價（單位：元/公斤）

數據來源：WIND 農業部 國信期貨

五、蘋果消費季節性分析

蘋果作爲一種季產年銷的水果，帶有非常明顯的季節性。按五年曆史價格統計，上漲概率較大的月份多集中在下半年，分別爲：9月、11月和12月。就歷史規律而言，一般庫存蘋果9月底會完成清庫，而蘋果儲存到了後期，質量會有所下滑，好貨就成了稀缺品。並且這個時候新季蘋果還未完全大量上市，整個市場的庫存是處在偏空的狀態，同時9月份氣溫逐漸下降，時令水果慢慢減少供應退出市場，中秋、國慶雙節備貨，利好蘋果的消費。因此果農和客商帶有惜售情緒，蘋果在9月份漲價也在意料之中。而11、12月份，新果開始有效供應市場，並且臨近聖誕節和元旦，節日提振效應明顯，蘋果需求較爲旺盛，驅動價格上行。

而下跌概率較大的月份分佈較爲分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比較關鍵的去庫時間節點，一方面，4月份之後氣溫上升，不少季節性強的時令水果上市，衝擊蘋果的消費市場；另一方面，庫存蘋果存放已超半年，後期質量恐有所下滑，且下半年節日不多，節日效應或大打折扣，因此，4月份降價去庫的可能性較高。而到了8月份，離清庫還剩下一個月的時間，面對的挑戰包括但不限於：時令水果繼續衝擊市場；早熟蘋果上市擠佔庫存蘋果的銷售份額；由於存放時間長庫存蘋果自身質量出現下滑等，因此8月份價格下滑比較明顯。10月份伴隨新季蘋果大量上市供應市場，且替代水果梨與蘋果的上市期也比較接近，階段性的供應壓力驅動蘋果價格有所下滑。

圖：富士蘋果平均批發價格（單位：元/公斤）

數據來源：WIND 農業部 國信期貨

六、新季蘋果情況分析

市場關注的焦點逐漸轉移到新季蘋果的產量及質量上。去年蘋果產區發生嚴重的霜凍災害，因爲影響範圍廣、時間長，造成了全國性的蘋果減產。今年產區雖未發生長時間、大面積的霜凍，但強對流天氣比較頻繁。甘肅、山東、山西以及陝西省等蘋果產區都接連發生冰雹、強降水的氣象災害。

新季蘋果進入摘袋期。目前陝西地區早熟富士已經基本結束，晚熟富士採青收購，部分晚熟富士開始訂貨。據卓創統計，今年西北地區晚熟富士普遍出現個頭偏小，部分地區果鏽偏大的情況，好貨與差貨的情況兩極分化明顯。陝北優質好貨訂貨價格高達3.0元/斤以上，而乾縣等地區因爲果鏽過大，統貨客商訂貨價格在1.2-1.4元/斤。當前山東地區多數爲進入大量摘袋階段，個別果農有開始摘袋。據瞭解，因爲近期有降雨出現，果農計劃雨後摘袋。

之前的市場調研顯示，雖然東部地區比如山東威海減產幅度較大，但西部地區是恢復性增產的一年，因此預計全國產量變化幅度有限。而現在的情況較之前有所出入。一方面，西北地區在早熟上市階段便反映普遍存在個頭偏小、上色不佳的情況，晚熟蘋果出現了同樣的問題，那麼有可能會導致產量有所減少；另一方面，9月20日的那場冰雹災害影響範圍較以往偏大，包括“蘋果之鄉”洛川、富縣等都有受災，對於摘袋期的蘋果，外觀質量損害是不可逆的，不過我們需要時間統計評估此次強對流天氣造成的實際影響程度。

第三部分 後市展望

供應端方面，目前全國冷庫蘋果的剩餘貨量32.25萬噸，已經低於去年同期8萬噸左右，庫存壓力明顯減輕。而新季蘋果方面，山東地區摘袋有所推遲；西北地區在早熟上市階段便反映普遍存在個頭偏小、上色不佳的情況，晚熟蘋果出現了同樣的問題，那麼有可能會導致產量有所減少；另一方面，9月20日的冰雹災害影響範圍較以往偏大，包括“蘋果之鄉”洛川、富縣等都有受災，對於摘袋期的蘋果，外觀質量損害是不可逆的，不過我們需要時間統計評估此次強對流天氣造成的實際影響程度。

需求端方面，低價帶動產區走貨情況良好。7-9月全國冷庫蘋果的出貨量在256.83萬噸，高於去年同期水平21.27萬噸，走貨速度明顯加快。其中8月份是走貨量最爲關鍵的月份，月度出貨量在112.17萬噸，遠超去年同期45.62萬噸，扭轉蘋果前期走貨低迷的弱勢格局。8月份出口表現同樣亮眼，據海關總署公佈的數據，8月份我國鮮蘋果出口量達12萬噸，環比增加93%，高出去年同期2萬噸，出口增加就減少了內部消化的壓力。此外，據瞭解，今年替代水果價格居高，後期新上市或能減少對蘋果市場的衝擊。

整體而言，天氣炒作情緒蔓延，產區交易情況良好，疊加目前山東地區整體交易價格區間上移，蘋果期價短期或維持偏強運行。技術面，關注下一壓力點位6380。短線操作爲宜。

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