中原期貨：雞蛋：階段性回調後即將迎來季節性上漲

本期要點：

◼供需分析：10月，補欄積極性相對偏高，低位在產蛋雞存欄開始觸底回升，但是仍舊處於低位存欄狀態，按照週期進行推演，預計10月新開產量偏少，將會出現一個淘汰小高峯，容易出現供應缺口；而下游需求目前更多的來源於剛需和深加工備貨，密切關注疫情帶來的階段性影響，目前我們整體依舊判斷供需偏緊格局。

◼養殖利潤：養殖利潤在原料價格下跌，雞蛋現貨價格上漲的推動下不斷走強，更多的是成本的降低和存欄偏低引發的市場整體的利潤豐厚，未來養殖好利潤將持續整個下半年。

◼邏輯分析：成本支撐在，低存欄沒有解決，任何需求的釋放都使得現貨上漲，現貨回調回調有限，期貨預計仍有上漲預期存在，預計11月整體現貨將在回調尋底，期貨強於現貨。

操作策略：

◼單邊趨勢：4300-4600區間操作爲主，等待現貨的再度上漲。

◼套利操作：繼續高位反彈介入，做多養殖利潤操作。

一、行情回顧

1．國內期貨

10月，期現貨上漲爲主，帶動基差走強爲主從0元/500kg上漲至500元/500kg，期貨，西北地區疫情再度爆發，引發全國市場擔憂，採購積極性增加，經過本輪的回調後，期貨給出了空間，後期更多的是關注現貨的方向，現貨給出明顯的方向後，期貨跟隨上漲，近月明顯強於遠月，正套市場令近月波動大於遠月。

2．國內現貨

10月，現貨上漲爲主，產區現貨從4元/斤上漲至5元/斤，重回9月初高點，本輪現貨上漲主要是下游積極備貨引發的，上游存欄偏低的事實，中游庫存偏少，下游需求階段性備貨，現貨價格出現棉線上漲，10月末現貨再度高位回調只4.5元/斤，受低存欄和高成本支撐。

圖1：雞蛋主力合約期貨合約（500元/kg）

資料來源：WIND 中原期貨

圖2：全國主產區現貨價格走勢（元/斤）

資料來源：WIND 中原期貨

二、在產蛋雞產能開始回覆，延遲淘汰明顯

1．存欄低位回升，補欄積極性顯著回升

進入三季度，全國蛋雞養殖利潤出現明顯回升，補欄積極性開始恢復，補欄量明顯回升，8月份雛雞補欄兩位0.86億隻，環比增加1.36%，同比減少-1.15%，整體趨勢開始回升。在產蛋雞存欄趨勢也開始回升，預計8月在產蛋雞存欄10.88億隻，環比增加3.52%，同比-14.53%，整體仍舊處於低位存欄。

圖3：全國雛雞補欄量（億隻）

資料來源：中原期貨

圖4：全國在產蛋雞存欄趨勢（億隻）

資料來源：中原期貨

2．溫度和雞齡限制，預計正常淘汰

全國淘汰雞價格再度上漲至5元/斤以上，按照淘汰時間推演，未來三個月淘汰量主要是去年7-9月補欄量，預計會在年前出現一個小高峯，節前新開產蛋雞主要是5-6月補欄量，從數據上補欄量偏低，整體市場年前存在一定的供應缺口。

圖5：全國淘汰雞價格走勢（元/斤）

資料來源：WIND 中原期貨

圖6：全國淘汰數據錯峯推演（億隻）

資料來源：WIND 中原期貨

三、養殖成本回落明顯，養殖利潤穩中向好

10月以來，原料玉米豆粕均出現回落，豆粕主要是下游需求減弱，玉米是供應增加。其中豆粕從3800元/噸跌至3600元/噸，-200元/噸，玉米現貨從3800元/噸跌至至2600元/噸，-200元/噸，整體養殖成本從3.9元/斤下跌至3.5元/斤，10月份雞蛋現貨整體上漲爲主，從4元/斤上漲至5元/斤，養殖利潤顯著回升，目前1.5元/斤，整體下半年利潤穩中向好。

圖7：蛋雞養殖利潤（元/斤）