中信建投發佈研究報告稱，維持中海油（00883）“買入”評級，目標價16.51港元，預計2021-23年盈利爲668億元/710億元/750億元，EPS爲1.50元/1.59元/1.68元，對應當前PE爲5X/4.7X/4.44X。

事件：1月11日，公司發佈2022年度經營策略及發展計劃概要：2022-24年，公司全年股息支付率預計將不低於40%，且全年股息絕對值預計不低於0.70港元/股（含稅）。

中信建投的主要觀點如下：

持續加碼油氣開發，承諾派息確保股東回報。

1月11日，公司發佈2022年度經營策略及發展計劃概要：1） 2022年，公司淨產量目標爲600-610百萬桶油當量，較2021年的淨產量570百萬桶油當量，同比增長5%-7%；2023-24年，公司淨產量預計將達640-650百萬桶油當量和680-690百萬桶油當量。

2） 2022年，公司資本支出預算總額爲人民幣900-1000億元，其中，勘探、開發、生產資本化和其他資本支出預計分別佔資本支出預算總額的20%/57%/21%/2%。

3） 2022年，公司計劃鑽探海上勘探井227口，陸上非常規勘探井132口，採集三維地震數據約1.7萬平方公里。

4） 2022年，公司預計將有十三個新項目投產，主要包括國內的渤中29-6油田開發、墾利6-1油田5-1、5-2、6-1區塊開發、恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田羣聯合開發和神府南氣田開發以及海外的圭亞那Liza二期和印度尼西亞3M（MDA/MBH/MAC）項目等。

5） 同時，爲確保股東回報，2022-24年，公司全年股息支付率預計將不低於40%；無論本公司的經營表現如何，2022-24年，全年股息絕對值預計不低於0.70港元/股（含稅）；此外，2022年，公司將於適當時機在股東大會授權範圍內進行股票回購，股東回報將進一步獲得保障。

油價站上80美元/桶，量價齊升助力公司盈利提升。

相比2020年疫情疊加國際油價暴跌，油氣上游行業承壓，整體低迷，2021年經濟整體復甦明顯，2021年年初以來，國際油價顯著走高。截至1月11日，WTI原油期貨收於81.22美元/噸，站上80美元/桶關口，較1月1日上漲5.58美元/桶，月漲幅達6.9%。API原油持續去庫化，截至1月7日當週，美國API原油庫存減少108萬桶，前值減少643.2萬桶，油市供應偏緊，爲油價上行帶來利好支撐。

此外，美國鑽機數量回升緩慢，截至12月31日，美國鑽機總數爲480部，月漲幅僅2%，新增產能較爲受限。根據EIA數據，2022年美國日均原油產量預計爲1180萬桶，較一個月前預期減少5萬桶。儘管OPEC+維持2月增產計劃，仍難改油市供需偏緊下的行情走勢，油價已步入回暖通道，公司有望持續獲益。公司抓住油價回升機遇，2021年前三季度實現油價達63.57美元/桶，同比上漲64.2%，實現氣價6.2美元/千立方英尺，同比上漲11.5%，油氣銷售收入達1586.5億元，同比增長55.7%。

增儲上產，持續開發，儲量產量穩步增長。

公司積極響應國家增儲上產政策，持續勘探開發。2021年前三季度公司石油產量3.37億桶，天然氣4946億立方英尺，分別同比上漲9.1%/6.6%，總淨產量達4.22億桶油當量，同比上漲8.5%。

公司繼續秉持價值勘探歷年，保持油氣勘探良好態勢，以發現大中型油氣田爲目標，加大風險勘探力度，紮實推進勘探開發一體化，2021年前三季度共獲得18個勘探發現，其中中國海域取得13個新發現，海外獲得5個新發現，成功評價27個含油氣結構，進一步鞏固公司可持續發展的資源基礎，取得重大成果，其中中國首個海上大型深水自營氣田，陵水17-2氣田於2021年6月25日提前成功投產，標誌着中海油實現了油氣勘探開發向1500米超深水的歷史性跨越。同時，2021年年內已安全投產16個新項目，公司在產油田多措並舉、精細挖潛，產量穩中有升。

低碳發展，全力以赴完成全年生產經營目標。

公司積極響應雙碳戰略，成立專門的研究機構，在2020年首個海上風電項目併網發電的基礎上，公司主動進行低碳轉型，2021年，公司一方面實施全流程的節能減排，推動海上平臺生產污水減排，提高天然氣勘探開發佔比，穩步推動岸電計劃。秦皇島曹妃甸示範工程將於近期建成投用。另一方面公司成立新能源部，積極拓展新能源業務，重點推動海上風、電規模化有效發展。

未來公司將根據低碳轉型戰略規劃，構建綠色低碳發展體系，積極探索新能源發展，1）統籌油氣業務與新能源一體化系統發展。2）不斷加大天然氣供給能力，推進產品的綠色低碳。預計公司2025年天然氣在油氣總產量中的佔比將從目前的20%以上增長到35%。3）推動綠色油田建設，強化油氣田開發全過程的節能減碳。4）推動海上風電規模化發展，擇優發展陸上光伏和風電。預計新能源業務投資在十四五期間將達到5%到10%，相應的收益也達到基本相符的比例，2050年前，公司非化石能源的佔比將達到50%以上。

風險提示：全球經濟下滑，油價大幅下跌。