招商證券發佈研究報告稱，首予藍月亮集團（06993）“強烈推薦-A”評級，預計2021-23年歸母淨利9.15億/12.41億/14.78億港元，2月15日股價對應22年PE爲30X，同時公司積極進行渠道改革，預計成效將逐步顯現。

藍月亮集團成立於1992年，通過對消費習慣改變的精準把握成長爲我國家清護理行業領導品牌，例如00年切入洗手液、08年切入洗衣液。家清產品需求剛性，產品同質化程度相對較高，客單價相對較低，龍頭的品牌效應及規模效應明顯。通過多年來不斷引領品類革新，已成長爲洗衣液領域的心智品牌，洗衣液、洗手液連續多年市場綜合佔有率及品牌力指數第一。

招商證券主要觀點如下：

衣清護理行業品類滲透進行時，公司領先佈局。

在衣清護理領域，我國正處於品類滲透期帶來的結構性增長階段，包括：①洗衣液向洗衣粉的滲透；②濃縮洗衣液向普通洗衣液的滲透；③洗衣助劑的滲透，“液體化”與“濃縮化”在供給端環保降本與需求端使用體驗及性價比提升的雙輪驅動下預計仍將持續，洗衣助劑則有望在消費升級的大背景下繼續挖掘更多消費者個性化與細分化需求。

公司作爲洗衣液市場的開拓者，明星旗艦品牌藍月亮洗衣液作爲長生命週期的大單品至今仍是收入主力軍，並通過子品牌“至尊”領先佈局濃縮洗衣液，隨着消費者教育的強化與消費習慣的養成，有望再次優先享受品類變革滲透的紅利。

洗手液及家居清潔護理市場增速較快，公司有望依託自身品牌勢能提升細分市場份額。

類似SARS，新冠疫情預計將再次加速洗手液對香皂的替代節奏，公司於洗手液領域市佔率及品牌力領先，有望優先受益。家居清潔細分場景豐富，消費升級大勢所趨下，預計將出現更多優質產品滿足消費者細分需求，公司通過依託自身旗艦品牌勢能，培育“衛諾”、“天露”專攻浴室清潔以及餐具蔬果清洗，有望同時受益於行業增長與份額提升。

投資建議：公司此前高舉高打的廣告營銷+線下“人海戰術”佔領消費者心智，並率先佈局線上渠道，線上打法成熟，充分享受電商紅利，線下進行渠道精細化改革，優化分銷網絡，並通過次級分銷商把握下沉市場更加廣闊的品類滲透紅利。