國信期貨：供應恢復高位錳硅成本支撐硅鐵出口大增

主要結論：

2022年1季度鐵合金價格震盪有所回升。基差總體震盪，現貨價格上漲，鋼廠3月招標明顯好於2月。

從宏觀面來看，基礎貨幣增速仍然爲正，shibor月度走勢回落，代表貨幣面偏松；政府工作會議爲2022年定調經濟增長保持5.5%使得政策面繼續刺激的預期仍然較高。國際俄烏戰爭爆發，俄烏是國際市場鐵合金的重要供給方，使得國際鐵合金價格跳升。

從產業鏈的供給來看，鐵合金供給大幅上升，硅鐵利潤豐厚，錳硅利潤不佳。2022年1、2月硅鐵的供給明顯回升，根據上海鋼聯的數據，2022年1月產量50.1萬噸，僅次於2021年同期；2月開工率持續回升，2月產量50.6萬噸，雖然2月比1月少3天，但產量高於1月，達到歷史同期高位；預計3月產量可達歷史新高。硅鐵產量絕對值高位且繼續回升。錳硅產量環比增長但同比回落，據Mysteel調查統計，1月硅錳產量823652噸，環比12月增2.3%，增18685噸。同比2021年1月產量（897353）減8.2%。2月產量808325噸，環比1月減1.86%。可以看到錳硅產量維持高位，但增幅不及硅鐵。

從產業鏈的需求來看，鋼材產量同比減少，但其他需求回升。2022年1季度硅鐵兩個次要的需求出口和金屬鎂需求大幅增加，尤其出口需求增幅較大，但鋼材需求同比減少，使得硅鐵需求總體平穩。根據海關數據，2022年1-2月硅鐵出口11.3萬噸，同比增加195%。國家統計局最新公佈的數據顯示，2022年1-2月我國粗鋼產量爲15795.8萬噸，同比下降10.0%；1-2月鋼材產量爲19671.1萬噸，同比下滑6.0%；1-2月生鐵產量爲13213.1萬噸，同比下滑10.8%。預計3月鋼材產量環比繼續回升，支撐鐵合金需求。

展望2季度，硅鐵雖然供給高速增長，但出口需求向好。如果俄烏戰爭緩解，則硅鐵價格有望回落否則硅鐵仍然偏強爲主。錳硅產量增長導致錳礦大漲，使得錳硅企業無利潤，錳硅價格面臨成本支撐，錳硅供需偏向平穩，預計市場震盪偏強爲主。

一、市場行情回顧

2022年1季度硅鐵期貨震盪走高，截止3月25日，1季度硅鐵主力價格上漲17.18%至9740元/噸，硅鐵主力期貨價格振幅逐漸有所放大，但價格底部和高點均不斷往上緩慢抬升。

圖：硅鐵期貨主力日K線

數據來源：博易大師國信期貨

硅鐵現貨價格上漲，2022年1季度青海現貨價格上漲850元/噸至9000元/噸，但期貨漲幅更大使得基差由正轉負，期貨轉爲升水現貨。標誌性鋼廠的招標價格回落後有所回升。2022年1月河鋼招標價8600元/噸較2021年12月的10900元/噸大幅回落後，3月招標價回升至9200元/噸。

圖：計算交割升貼水的硅鐵基差（單位：元/噸）

數據來源：博易大師國信期貨

2022年1季度錳硅期貨價格上漲，截止2022年3月25日錳硅期貨2205合約上漲6.82%至8736元/噸。總體來說，1-2月窄幅震盪，3月略有上漲，但總體錳硅仍處於震盪之中。

圖：錳硅期貨指數日K線

數據來源：博易大師國信期貨

錳硅一季度現貨價格整體回升，內蒙現貨上漲550元/噸至8450元/噸。期現漲幅接近，但期貨短期波動更大，導致錳硅基差短期有所波動，但總體變化不大。標誌性鋼廠定價從2021年12月的8000元/噸上漲至1月的8200元/噸，3月繼續回升至8350元/噸。

圖：計算交割升貼水的錳硅基差（單位：元/噸）

數據來源：博易大師國信期貨

二、供需分析

（一）政策面對錳硅、硅鐵的影響

1月5日河北省委、省政府出臺《關於完整準確全面貫徹新發展理念認真做好碳達峯碳中和工作的實施意見》。

1月11日發改委產業司組織召開重點行業協會節能降碳工作座談會，爲貫徹落實國家發展改革委等五部門印發的《關於嚴格能效約束推動重點領域節能降碳的若干意見》關於發佈〈高耗能行業重點領域能效標杆水平和基準水平（2021年版）〉的通知》等文件，近日，產業司組織石化聯合會、鋼鐵工業協會、有色金屬工業協會、建築材料聯合會、氯鹼工業協會、無機鹽工業協會、氮肥工業協會、磷複肥工業協會、電石工業協會、煉焦行業協會、鐵合金工業協會等11家重點行業協會，圍繞完善相關文件落實舉措、制定行業技術改造實施方案、穩妥組織企業實施改造、推廣節能低碳技術裝備等進行了座談研討，並提出了下一步工作建議。

1月10日河北省委、省政府日前制定《關於深入打好污染防治攻堅戰的實施意見》以下簡稱《意見》），提出到2025年，非化石能源消費佔能源消費總量比重達到13%以上；重點區域嚴禁新增鋼鐵、焦化、水泥熟料、平板玻璃、煤化工產能，合理控制煤制油氣產能規模，堅決遏制高耗能高排放項目盲目發展。

國務院國有資產監督管理委員會祕書長、新聞發言人彭華崗1月19日表示，關於新時代推進國有經濟佈局優化和結構調整的意見》有關要求和實施國企改革三年行動結合起來，以市場化爲原則，依法合規、積極穩妥指導央企做好重組工作。

1月18日14時，長株潭及傳輸通道城市中長沙市、湘潭市、岳陽市、常德市、益陽市均爲重污染，長沙、常德、益陽市重污染時段已持續19、12、20個小時。經生態環境監測中心與氣象臺聯合會商，預計重點區域3-4個城市1月19日至20日仍將持續中至重度污染。長株潭及傳輸通道區域中3個及以上城市均將達到橙色預警水平，達到區域聯動Ⅱ級應急響應啓動條件。

1月31日陝西省發改委黨組書記、主任張曉光帶隊赴榆林市調研督導春節期間能源保供和一季度穩增長工作。強調，榆林能源化工產業高質量發展的優勢突出、潛力巨大，是陝西省“十四五”經濟增長的重要一極。按照省委省政府春節期間保運行和一季度穩增長工作部署，榆林市要主動擔當，全力保障重點煤礦、電廠等正常生產運行，嚴格落實生產企業安全生產隱患排查，切實負擔起保供穩價和安全生產責任，堅決保障國家能源安全。

2月11日廣西關於進一步規範轉供電價格行爲有關事項的通知。

2月24日廣西壯族自治區發展和改革委員會關於落實階段性電價政策支持企業復工復產有關事項的通知。

2月25日國家發改委關於進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知。

3月18日國家發展改革委部署開展煤炭中長期合同簽訂履約專項覈查。

中央第四生態環境保護督察組（以下簡稱督察組）對寧夏回族自治區開展了第二輪生態環境保護督察。2022年2月22日，中央生態環境保護督察工作領導小組第五次會議審議通過督察報告。經黨中央、國務院批准，督察組於2022年3月21日向自治區黨委、政府進行反饋。督察組組長宋秀巖通報督察報告，自治區黨委書記陳潤兒作表態發言，自治區主席鹹輝主持會議。張雪樵副組長，督察組有關人員，自治區黨委、政府有關領導、有關部門和各地市黨政主要負責同志等參加會議。

3月22日據生態環境部微信公衆號消息，第二輪第六批中央生態環境保護督察全面啓動。5箇中央生態環境保護督察組（以下簡稱督察組），分別對河北、江蘇、內蒙古、西藏、新疆5個省（區）和新疆生產建設兵團開展爲期約1個月的督察進駐工作。

（二）硅鐵生產利潤

2022年1季度硅鐵生產總體利潤回升，我們把用電網高值電費生產的成本列爲高值成本，把用煤炭進行自產電生產硅鐵的成本列爲低值成本，但2021年由於動力煤價格高企，高低值成本時常逆轉。10月高點時用電網電進行生產硅鐵有近萬元的利潤，創下了歷史記錄，但隨後下行，至12月以後由於硅鐵和動力煤價格下行，電費維持高位，硅鐵高值成本進入虧損區間，低值成本保有微利。進入2022年後隨着電費回落以及硅鐵價格的上漲，硅鐵生產利潤明顯恢復，高低值成本均保有較高利潤。

圖：硅鐵高低值生產利潤（單位：元/噸）

數據來源：Mysteel 國信期貨

（三）硅鐵總體產量

2022年1、2月硅鐵的供給明顯回升，根據上海鋼聯的數據，2022年1月產量50.1萬噸，僅次於2021年同期；2月開工率持續回升，2月產量50.6萬噸，雖然2月比1月少3天，但產量高於1月，達到歷史同期高位；預計3月產量可達歷史新高。硅鐵產量絕對值高位且繼續回升。

圖：硅鐵產量（單位：萬噸）

數據來源：Mysteel 國信期貨

從分省產量來看略短週期的硅鐵數據來看，1月2月寧夏產量明顯回升，甘肅產量也有回暖，是產量繼續增加的主要原因。

圖：硅鐵分省產量（單位：噸）

數據來源：Mysteel 國信期貨

（四）硅鐵需求

2021年硅鐵出口明顯上升，2021年初出口徵稅下調爲20%，5月回升到25%，2022年硅鐵出口徵稅仍爲25%。海外需求復甦及俄烏戰爭導致硅鐵出口大幅好轉，根據海關數據，2022年1-2月硅鐵出口11.3萬噸，同比增加195%，3月以後隨着俄烏戰爭發展，預計硅鐵出口會繼續上升。硅鐵出口需求的增長是硅鐵價格走強的一塊重要拼圖。由於硅鐵多爲廠對廠銷售，下游提前招標，上游訂單生產，因此硅鐵廠富餘的產量多爲出口銷售以及賣給國內貿易商做倉單。硅鐵出口大增消耗了今年的富餘產量。

圖：硅鐵出口（單位：噸、%）

數據來源：Mysteel 國信期貨

金屬鎂是硅鐵的第二大需求點，SMM數據顯示，2022年2月中國鎂錠產量爲8.32萬噸，環比增長0.99%，同比增長25.73%，累計產量16.56萬噸，累計同比增加23.90%。據SMM調研瞭解，2月國內鎂廠生產維持穩定，受海外合金訂單旺盛影響，部分鎂合金企業原鎂產量小幅提升，2月鎂錠整體產量得以正向增長。從現有的鎂廠排產計劃瞭解，3月鎂廠暫無減停產計劃，隨着下游的需求的逐步復甦，預計鎂錠產量維持高位運行，約爲8.40萬噸。

硅鐵最大的需求在鋼材端。國家統計局最新公佈的數據顯示，2022年1-2月我國粗鋼產量爲15795.8萬噸，同比下降10.0%；1-2月鋼材產量爲19671.1萬噸，同比下滑6.0%；1-2月生鐵產量爲13213.1萬噸，同比下滑10.8%。

圖：粗鋼產量（單位：噸、%）

數據來源：Mysteel 國信期貨

總體來說，2022年1季度硅鐵兩個次要的需求出口和金屬鎂需求大幅增加，尤其出口需求增幅較大，但鋼材需求同比減少，使得硅鐵需求總體平穩。

（五）錳硅供給

據Mysteel調查統計，1月硅錳產區121家生產企業，開工情況如下：1月全國綜合開工率爲：60.2%，較之12月增1.1%。全國1月產能1584791噸，產量823652噸，環比12月增2.3%，增18685噸。同比2021年1月產量（897353）減8.2%。預計2月產量繼續上升。據Mysteel調查統計，2月硅錳產區121家生產企業，開工情況如下：2月全國綜合開工率爲：64.5%，較之1月增4.3%。全國2月產能1584791噸，產量808325噸，環比1月減1.86%，減15327噸。2月日均產量：28868.75噸，環比1月增7.96%同比2021年2月產量（834295）減3.11%。

可以看到錳硅產量維持高位，但增幅不及硅鐵。

圖：錳硅產量（單位：萬噸）

數據來源：Mysteel 國信期貨

從分省數據來1季度寧夏增產較多，除內蒙處於高位未繼續增產外，其他省產量均有所增加。

圖：錳硅分省產量（單位：噸）

數據來源：Mysteel 國信期貨

2022年1季度錳硅利潤持續回落，北方利潤仍然好於南方。錳硅生產利潤回落的主要原因在於成本錳礦的迅速上漲。由於錳礦在去年下半年開始進口就有所減少，高品礦緊張，而年初錳硅產量處於高位，使得錳礦的價格大漲壓制了錳硅的生產利潤。

圖：北方錳硅廠利潤（單位：元/噸）

數據來源：WIND 國信期貨

圖：南方錳硅廠利潤（單位：元/噸）

數據來源：WIND 國信期貨

2022年初錳礦進口利潤由負轉正，先擴大但3月下旬後又有所縮小，隨着錳硅生產企業復產，錳礦港口價格明顯回升，使得錳礦進口即期利潤回升；但隨後外礦大幅上調遠期售價使得進口礦利潤又隨之回落，利潤往上游轉移。

圖：錳礦進口報價及港口現貨報價（單位：美元/噸度，元/噸度（右軸））

數據來源：Mysteel 國信期貨

2021年錳礦進口量總體不高，且下半年明顯減少。但由於2021年下半年錳硅生產減少，錳礦進口並未成爲市場的關鍵點和瓶頸所在。到了2022年一季度情況發生了變化，錳礦進口仍然處於低位，但錳硅產量環比明顯增加，導致錳礦成爲產業鏈的瓶頸。根據海關總署最新發布，SMM統計2022年1-2月錳礦進出口量：1-2月錳礦進口量合計415.8萬噸，其中1月錳礦進口量241.98萬噸，環比增長17.3%，同比減少20.5%；2月錳礦進口量173.82萬噸，環比減少28.17%，同比減少31.83%。1-2月錳礦出口量合計0.1萬噸，其中1月錳礦出口量0.044萬噸，2月錳礦出口量0.062萬噸。

圖：錳礦進口量（單位：萬噸）

數據來源：Mysteel 國信期貨

由於進口減少以及需求的恢復，錳礦港口庫存繼續去化。根據上海鋼聯的數據，截止2022年3月18日錳礦欽州港和天津港庫存合計496.7萬噸，同比下降22.45%。

圖：錳礦庫存（單位：萬噸）

數據來源：Mysteel 國信期貨

（六）錳硅需求

錳硅需求主要在鍊鋼行業，也有小部分用於鑄造等。而鍊鋼行業中，錳硅用量最大的品種是鋼筋，也就是我們經常說的螺紋鋼。國家統計局最新數據顯示，2022年1-2月份，中國鋼筋產量爲3481.8萬噸，同比下降13.8%。1-2月份，中國中厚寬鋼帶產量爲2850.2萬噸，同比下降3.3%。1-2月份，中國線材（盤條）產量爲2130.7萬噸，同比下降16.7%。1-2月份，中國冷軋薄板產量爲631.6萬噸，同比下降0.1%。1-2月份，中國焊接鋼管產量爲661.2萬噸，同比增長1.6%。1-2月份，中國鐵合金產量爲549.4萬噸，同比下降9.2%。1-2月份，中國鐵礦石原礦產量爲15575.7萬噸，同比增長7.5%。

圖：鋼筋產量（單位：噸、%）