陶冬談美國滯脹

6月14日晚間，瑞士信貸亞太區財富管理部副主席陶冬與新浪財經連麥，解讀美聯儲加息政策。陶冬認爲，雖然美國今天有通貨膨脹的問題，但是沒有衰退的問題。儘管如此，房地產行業潛藏的風險仍不可忽視。

以下是文字實錄：

凡事都有一個時間點，那麼你問我美國今天有沒有滯脹問題？今天沒有，美國今天有通貨膨脹的問題，但是沒有衰退的問題。凡是去過美國，最近去過美國人都知道，第一是物價高的不得了，目前的CPI遠遠反映不出美國人現在真正感受到的物價壓力。與此同時，只要你是去美國兜了一圈，你就會發現經濟火的不得了。那麼你要是跟我說，問我今天美國有沒有滯脹，我可以非常明確的告訴你，今天沒有滯脹。

今天能夠支撐美國的一個重要的原因是因爲美國家庭的資產負債表還是相當好的。美國的家庭的這個總資產，在過去的兩年中間升了百分之三十二，主要是房價上升。同一個時期，美國家庭的負債上漲了百分之八，淨資產的上漲是戰後以來速度最快的，這是第一。

第二，美國人的工資上漲也很厲害。我有一個朋友在芝加哥開餐廳的，十五個員工一個月裏面辭了十個，那這餐廳就沒法開了是吧？那隻能夠加薪，一口氣就加了百分之三十。然後呢，如果你要是在我這兒幹滿六個月的話，我再送你，白送你一個iPad。如果你願意留下來加班overtime 的話，我送你職業的球票。這種匪夷所思的事情幾乎在美國所有的城市都有。那麼勞工市場在這麼旺盛的情況下面呢，美國人的現金流是不錯的。所以美國今天是有能力來扛住聯儲的一輪加息。

但是美國的資產負債表呢，這是一個叫做總數性的東西。如果你要是看增量的話，如果要是某一天美國的房價開始跌了，或者美國人的工資不再上漲，反而下跌的時候，這就是一個大問題。由於房地產是一個槓桿的行業，一旦出現了問題之後，這個下滑速度會非常快。而這個又影響到了消費者信心，信心預期這東西改變後面的事情就麻煩了。