出品：新浪財經上市公司研究院

作者：fan

近日，理想L9發佈，較高的智能化配置讓這款車熱度居高不下，新晨動力作爲理想L9增程發動機的獨家供應商，也頗受市場關注。

據悉早在2021年8月27日，理想汽車與綿陽新晨動力機械有限公司簽署投資協議，雙方成立全新的合資公司“四川理想新晨科技有限公司”。合資公司將爲理想汽車開發並製造全新一代增程器。

彼時，理想汽車聯合創始人兼總裁沈亞楠表示：“從中長期來看，我們認爲智能增程式電動車將會是替代燃油車一個非常好的選擇。智能增程式電動車技術路線也將是理想汽車的戰略核心發展方向之一。合資公司將依託雙方的研發和生產能力，爲理想汽車提供高品質的產品，擴大智能增程式電動車在國內的市場份額。”

當時雙方規劃理想汽車在2022年推出的全尺寸智能豪華電動SUV車型上將率先搭載合資公司生產的全新一代增程器，實際上這一規劃並未跳票，理想L9正是使用了理想新晨製造的增程發動機。

熱效率達到40.5% 未來800v高壓平臺成熟後可能被拋棄？

根據理想汽車官方數據，和理想ONE使用東安動力的1.2T三缸增程器不同，理想L9使用了理想新晨的1.5T四缸增程器，根據官方數據，這一增程器的熱效率達到 40.5%，相比理想ONE上使用的安東增程器有顯著提升。較高的熱效率下，理想L9的續航里程爲1315 km（CLTC工況），純電續航爲215 km，採用了44.5 kWh電池組，燃油續航則高達1100 km。

根據業內觀點，40.5%的熱效率在業內屬於相對領先水平，主流的發動機熱效率一般在35% 左右，目前量產混動系統中熱效率領先的是吉利雷神智擎Hi X，最高熱效率可達43.32%。據悉，熱效率可以直觀的影響到油耗表現，理想官方稱：燃油模式的熱機能耗爲5.9 L/ 100 km（CLTC工況）。

增程式技術，是汽車發動機作爲增程器用來發電，而不直接參與驅動，當汽車電量不足時，增程器通過燒油對汽車的動力電池充電。

本質上，增程式技術是當前在動力電池續航不足和超級快充技術並未成熟的背景下，提高汽車用戶體驗，減少駕駛者的續航焦慮的一個“過渡期”選擇。

6月23日，寧德時代發佈基於第三代CTP技術的麒麟電池，能量密度達255Wh/kg，可讓純電動汽車實現1000公里續航。也就是說，未來搭載新電池技術的電動車續航里程已迎來突破。

在麒麟電池發佈後，理想汽車創始人李想第一時間轉發了相關消息的微博。該微博同時引用了42號車庫的說法：“寧德時代CTP3.0除了高密度還有一個很重要的信息就是4C充電倍率，結合近期部分企業的800v規劃，大家可以自由聯想一下。”李想引用了該微博並配文“明年見”，被市場普遍解讀爲理想汽車明年推出的純電車型將搭載麒麟電池，同時公司純電車型將會使用800v平臺，實現4c超級快充。

據悉，理想招股書顯示，公司正在爲未來的高壓純電車型開發Whale 及Shark兩個開發平臺，預計自2023年起，每年至少推出兩款高壓純電車型；同時，公司也在開發繼承現有增程式電動汽車平臺的X平臺，計劃2023年推出基於X平臺打造的兩款SUV。

李想在今年5月的財報會議上表示，增程式最好的汽車形態是SUV，將爲純電動專門設計全新汽車形態。純電方面公司準備做高壓充電。高壓充電有三個核心要素，一是4C電池，由理想和供應商聯合研發；二是800伏的電壓平臺，主要是解決充電速度慢的問題，用自主研發的三合一電機提供的功能，比如幫助進行升壓，幫電池進行電芯加熱；三是自主研發運營的400kw的充電樁。

實際上，小鵬汽車的G9已經宣佈將會是國內首款搭載800v高壓平臺的車型。國外電動汽車廠商Lucid旗下的Lucid Air已經使用了Wolfspeed公司的SiC碳化硅產品，該公司的SiC功率模塊具有更低的開關損耗和低電阻、高功率密度的優勢，可以賦能電動汽車實現更長的續航里程和更短的充電時間。據悉Lucid Air的綜合續航里程高達836公里，高壓平臺在海外已初步成熟。

同時，今年3月底，理想汽車關聯公司北京車和家汽車科技有限公司、三安光電全資子公司湖南三安半導體有限責任公司共同持股成立了蘇州斯科半導體有限公司，註冊資本爲3億。而三安光電正是國內碳化硅龍頭企業。

未來隨着800v高壓平臺的成熟，超高續航和超級快充技術可能明顯提升純電車型的用戶體驗，未來增程式車型可能面臨被替代的風險。同時安東動力的殷鑑不遠，如果不能持續提高性能，新晨動力提供的增程器也可能在理想下一代車型被替代。

深陷流動性危機 理想爲保證供應鏈安全控股合資公司

除了800v平臺的“遠慮”之外，新晨動力亦有“近憂”，公司目前深陷流動性危機，甚至可能影響理想汽車的供應鏈。

根據新晨動力2021年年報，公司稱2021年公司營收爲14.63億，較2020年減少14.56%；公司淨虧損爲3.93億，和2020年虧損8.09億相比，虧損幅度減少約51.43%左右。公司稱虧損原因在於公司部分長期客戶不再推出配備燃料發動機的車型，拖累了公司傳統及CE發動機的銷量。

公司發動機分部，銷售收入下滑44.43%，分部營收由2020年約9.07億下滑至2021年的5.04億。發動機銷量由2020年的約6.28萬臺下滑至2021年的4.2萬臺。

公司發動機零件分部業務則增長了19.11%，分部營收由2020年的8.05億增長至2021年的9.59億。主要是因爲公司對控股股東華晨中國佔股25%的華晨寶馬銷售的Bx8曲軸銷售收入增長7.26%至7.79億。

同時公司部分客戶出現了財政困難，導致公司貿易應收賬款、無形資產、物業、廠房、設備和存貨全線出現減值。公司2021年貿易應收賬款減值就高達2.99億元。

公司表示，應收賬款等的減值、銷售額的下滑和可用銀行融資的縮減都讓公司流動性壓力增加，公司已陷入流動性危機，公司正在想方設法緩解流動性壓力，具體措施包括尋求重續及延長借貸、催促客戶付款、出售固定資產以及尋找新投資者。

據悉，目前公司資產負債率高達69.27%。公司截止2021年底的現金和現金等價物爲1285萬元，公司其他應付賬款則高達8.23億；公司一年內到期的借貸約爲10.68億，一年之後到期的借貸約爲1.72億，公司流動性危機已經比較嚴重。

在公司面臨流動性危機的同時，值得注意的是同期公司行政開支增速高達39.75%至1.99億，佔2021年公司營收的13.61%。

今年以來，新晨動力已經開始出售資產以紓困。5月底，新晨動力發佈重大交易事項公告。就所售生產線設備資產及租回所出售資產，與華晨寶馬訂立資產購買以及租賃協定。租金合共人民幣9.3億元，須每月支付。訂約各方協定，華晨寶馬已向瀋陽產權交易所支付約1.64億元。扣除公司未歸還貸款5億，華晨寶馬還須以現金支付2.62億元。因此，新晨動力將因出售事項獲得約4.26億元。同時，通過從華晨寶馬租回曲軸及連桿生產線，保留該等生產線的經營權，從而繼續爲公司帶來現金流。

儘管出售資產爲公司換來一定流動性，但是和和公司一年內到期的10.68億貸款相比依然還有缺口，公司剩餘時間仍需努力度過流動性危機。

考慮到李想本人預計理想L9銷售量每月破萬，公司可能爲理想L9一年提供超過12萬臺增程式發動機。不過值得注意的是，公司並非直接向理想汽車提供發動機，而是通過了理想新晨公司向理想汽車提供發動機。

據悉，李想本人在理想L9發佈會上特意強調，因爲曾經理想ONE因合作伙伴安東動力提供發動機不及時出現過供應鏈問題，因此理想與新晨動力的合資公司由理想汽車控股，理想汽車股權佔比爲51%。也就是說，即便理想L9銷量破萬，其中供應發動機產生的盈利一半爲理想汽車所得，新晨動力在雙方合作中並不佔據強勢地位。此外，考慮到新晨動力的流動性危機，未來是否會影響到雙方合資公司的生產我們也不得而知。