汽車零部件中的優質標的或是公募抱團的下一個風口。

本刊編輯部 | 曹井雪

二季度汽車產業鏈的爆發出人意料，公募整體對汽車的佈局似乎尚未由點及面。回顧二季度的市場表現，根據申萬一級行業分類，汽車板塊憑藉32.39%的漲幅在所有行業中漲幅居前，尤其是自4月27日整體反彈至季度末以來，汽車行業更是憑藉55.38個百分點的漲幅成爲反彈旗幟。

在本輪反彈中，汽車零部件成爲了亮眼的細分賽道之一，在不足兩個月的時間內，浙江世寶、松芝股份和廣東鴻圖的股價都出現了翻倍的增長，特別是浙江世寶的股價翻了兩倍，但其中只有廣東鴻圖在一季度被14只公募基金重倉，尤其是馮明遠的成名作信澳新能源產業就在其中。

不過不同於公募基金對整車和動力電池等環節的青睞，其對於零部件一直沒有形成抱團的格局，但也有個股逐漸吸引了公募基金的目光。例如在去年末，浙江世寶的前十大流通股東中才出現了公募基金的身影，今年一季度末就有明星基金經理楊銳文和馮明遠的基金現身這一行列。

汽車零部件企業漲勢喜人

部分公募產品“隱形重倉”

在二季度市場反彈的過程中，汽車產業鏈整體表現十分亮眼，連過去少有人問津的汽車零部件企業，也成爲這輪板塊反彈的急先鋒。根據Wind資訊統計，截至二季度末，自4月27日市場反彈開始，申萬汽車零部件行業的整體漲幅已經達到了48.19%。

其中，汽車轉向系統上市公司浙江世寶在該區間段漲幅高達289%，該股票在6月12個交易日內收穫了11個漲停板，還成爲了6月第一大牛股。而探尋亮眼漲幅背後的原因，不僅有國常會對汽車消費政策的支持，而且公司也在2021年年報中提到爲比亞迪提供專向產品，成爲了名副其實的比亞迪概念股。

而同樣身披比亞迪概念的還有在6月17日至6月28日斬獲9個漲停板的松芝股份，其主營業務爲車載空調。不過漲停板打開後，該公司又接連出現了4個跌停板。除了比亞迪概念外，公司與寧德時代儲能電熱方面的業務往來也成爲了被資金關注的理由。在寧德時代宣佈明年量產“麒麟電池”後，松芝股份也被炒熱，但是公司表示暫未與寧德時代在麒麟電池相關產品方面建立合作。

表1：6月股票漲幅排名（當月上市新股除外）

來源：Wind

但是，這一類的公司或許很難進入以公募爲首的機構法眼。《紅週刊》瞭解到，公募基金通常對於上市公司的持續盈利能力要求較高，像浙江世寶這類過去業績波動較大的公司，只有在明確的業績拐點出現時，纔會進入公募的選股視野中，所以覆盤浙江世寶過去五年的十大流通股股東，在去年末纔有公募基金新進入公司的十大流通股東之列。在今年一季度末，公司吸引了楊銳文的景順長城新能源產業和馮明遠的信達澳亞新能源產業，進入了前十大流通股股東之列。不過在上述基金的重倉股中，並未出現該公司的名字。

圖1：浙江世寶一季度末前十大流通股東

來源：Wind

而同樣的情況也出現在了松芝股份身上，去年末有廣發科技創新、泰康策略優選以及泰康品質生活出現在了其前十大流通股東的位置，今年一季度末則只有中庚價值先鋒一隻基金位列其中。同樣，中庚價值先鋒對其也是隱形重倉，基金經理陳濤和曹慶在一季報中指出，汽車零部件當時具備低估和成長的因素，屬於“又好又便宜”的行列。

圖2：松芝股份一季度末前十大流通股東

來源：Wind

整車、動力電池輪流“打擂”

汽車零部件尚未形成抱團氣候

由於汽車一直是國內佔比近十分之一的大類消費品，因此公募對於產業鏈的佈局已經曠日持久，但是似乎對於汽車零部件的關注度甚少。除去TO C與TO B的區別外，還有哪些不爲外界所熟知的內情呢？

即使在十餘年前的公募重倉股中，也不難發現汽車板塊的身影。大約在2010年左右，銀華旗下的兩位基金經理楊靖和金斌也曾因投資汽車板塊而名聲大噪，被稱爲“大汽車人”和“小汽車人”。

當時在汽車產業鏈中，整車是公募基金當時最爲青睞的領域。在如今的整車龍頭比亞迪還未上市之際，青睞整車的基金就將目光聚焦宇通客車、上汽集團、江淮汽車等整車標的，彼時汽車板塊表現大放異彩，上汽集團在2010年的27.88元/股的區間高點迄今還未被突破。

而後隨着汽車股價走勢進入頹靡，汽車股也長期消失在了基金重點投資的視野，直到產業政策號召下，2020年新能源汽車投資開啓強週期，公募對汽車的投資又成爲了主流，對於產業鏈投資的方向也更多地從整車領域過渡到了動力電池龍頭股。今年一季度，寧德時代再次成爲公募第一大重倉股，持倉總市值1467.08億元。

而汽車零部件又是什麼情況呢？以今年一季度基金重倉情況爲例，板塊中被基金持倉市值最多的股票是賽輪輪胎，共被重倉持有56.49億元，這在所有A股上市公司中排在第121位，而在其之後的福耀玻璃和拓普集團的被重倉市值爲53.58億元和31.91億元，與排名前列的動力電池及汽車電子方面的股票，被公募重倉超百億甚至超千億的水平形成了鮮明的對比。此外，在汽車生產商中頗具知名度的玲瓏輪胎，一季度末的十大流通股股東中也出現了多隻明星公募產品。

表2：一季度基金持倉前十的汽車零部件股票

來源：Wind

格上旗下金樟投資研究員蔣睿對《紅週刊》表示：“通常來講，基金重倉行業的利潤均具有較高確定性，整車、動力電池的行業地位決定了其具有較高的議價能力，利潤確定性相對來講會更高一些，所以會更容易引起基金經理的注意。整車可以對非關鍵部件議價，電池可以對整車議價。除了電池等關鍵零部件之外，大部分零部件供應商處於買方市場，傳統供應商又有年降需求，零部件廠利潤更多來自‘量’帶來的規模效應。”

而從業績表現來看，上述汽車零部件中的公司盈利情況相對穩定，但是並未一直保持業績的增長，它們去年的淨利潤都出現了不同程度下滑。在動力電池等新能源企業業績高速增長的對比下更爲遜色。而它們已經屬於板塊中業績表現相對出色的公司了。

此外，《紅週刊》發現零部件企業過去幾年的業績穩定性並不強，例如近期股價大幅飆升的浙江世寶在2019年的歸母淨利潤虧損了1.77億元，在2020年和2021年又分別盈利了0.41億元和0.34億元，但是這一良好態勢並沒有延續，今年一季度公司還是虧損了0.04億元。

公募基金加強汽車零部件調研

汽車內飾等優質公司有望被基金青睞

汽車零部件股價的良好表現的確吸引了不少基金關注，從近期調研中就可見一斑。根據Wind數據，4月共有17家汽車零部件的公司被公募基金調研，其中華陽集團、立中集團和巨一科技分別吸引了67、58和54家基金調研，而在五月以來，已經有29家汽車零部件公司被公募基金調研。其中，華陽集團和立中集團都吸引了91家基金公司的調研，上聲電子也合計吸引了87家基金公司的調研。

表3：二季度被公募基金扎堆調研的汽車零部件企業一覽

統計表明，這其中也不乏明星基金經理的身影，在華陽集團的調研中就有光大保德信的明星基金經理魏曉雪，以及華安旗下的明星基金經理胡宜斌等，此外，也有私募明星劉曉龍出現在了調研人員的名單中。

無獨有偶，安信證券在2022年汽車行業中期策略中也指出，隨着自主整車銷量增長以及產品定義權的轉移，自主零部件企業有望實現高增長；全球車企對降本和供應穩定需求趨強，優質自主供應商有望加快全球化進程。而且自主零部件企業進取心強，擁有服務過全球最大汽車市場積累的優勢（成本、產業鏈、供應能力）和不輸外資的品質，中國優質的細分賽道零部件供應商有望進入全球供應鏈，成長爲全球零部件巨頭。此外，隨着汽車銷量的復甦，零部件板塊也有望在三季度迎來盈利拐點。

不過機構投資人對於這一板塊的投資尚存在爭議，泰達宏利基金經理王鵬在接受媒體採訪時也指出：“隨着整車銷量上升，二至四季度大體上能看到汽車零部件企業的業績出現環比提升，但目前整體估值在成長板塊裏屬於非常貴。”根據Wind數據，按照申萬二級行業分類，汽車零部件板塊整體的市盈率（TTM）爲43.15倍，其中28只股票的市盈率都超過了100倍，通用股份、浙江世寶和德爾股份甚至達到了千倍的市盈率。

對此，蔣睿分析：“就新能源產業鏈各個環節而言，公募基金均有涉獵，零部件企業自然也會吸引公募基金的目光。我認爲公募基金會更傾向於技術壁壘高、盈利模式好的優質零部件企業。長期來看，隨着新能源汽車滲透率的提高，這類零部件企業盈利上漲空間可期。而一些內飾供應商等企業，量雖然有保障，但盈利上漲空間相對有限，可能沒那麼容易被重點投資。”其中，被公募基金重倉和調研較多的福耀玻璃就屬於車身附件及飾品行業之列，此外，調研最多的華陽集團就屬於汽車電子這一子板塊。

（文中提及個股僅爲舉例分析，不做買賣推薦。）