轉自：中國證券報

天地風霜盡，乾坤氣象和。虎年輕舟已過，曾經多少艱難奮勇；兔年可望春山，此間多少期許祝願。揮別金虎，迎來玉兔。在這辭舊迎新的時刻，中國證券報邀請各大金融機構代表，爲您送上新春祝福，分享感悟心得，展望投資宏圖。

匯添富基金的基金經理胡昕煒

各位投資者朋友大家好，我是來自匯添富基金的基金經理胡昕煒。

2023年的大幕已經拉開，新一年的投資征程也已開啓。我們相對看好2023年中國資本市場的表現。經濟復甦將是2023年中國經濟的關鍵詞，而消費將是經濟復甦的主要驅動力。

具體到投資上，主要看好三條主線：

一是消費升級。消費升級代表了大家對於美好生活、品質生活的嚮往與追求。儘管受到疫情影響，消費場景受限、社交半徑縮小，整體消費升級的速度有些變緩，但大方向並不會因此改變。隨着疫情防控政策優化，2023年經濟社會活動恢復正常，人員流動逐漸正常化，預計需求將顯著回暖，消費升級仍然還是一個大的趨勢。

二是國貨崛起。這個趨勢在運動服裝、化妝品、小家電等領域尤其明顯，一些中國品牌做得越來越好，消費者認可度和購買意願都越來越高。此外，隨着汽車的新能源化和智能化，過去國產汽車份額相對較低的局面正在改變，現在許多國產新能源車銷量是一路走高。

三是服務消費。服務消費本質上也是消費升級的一種體現。隨着收入水平不斷提高，服務消費的佔比也隨之越來越高。同時，服務消費的結構、檔次也在逐漸高端化，這當中包括很多像醫療、旅遊、教育等多方面的消費。

如果分市場來看，我也比較看好港股的消費品種。一方面，港股去年波動比A股更大，整體處於一個相對低估或者歷史估值中樞偏下的位置。今年港股市場大概率回暖，海外資金可能也會迴流，這對優質的消費股形成利好；另一方面，從基本面來說，港股一些消費公司在內地，內地消費復甦也會帶來基本面上行的利好。

站在消費行業發展的新起點，我們對未來消費領域的投資機遇充滿期待。在具體投資框架方面，我也希望自己能夠以一套相對穩定、同時又具有可複製、可擴張性的體系，通過深入研究進行高質量選股，力爭爲投資者創造持續穩健的投資收益。基於這一想法，我們會從四個方面來構建投資組合。

第一是資產配置。我們會採用“核心+衛星”的策略，核心倉位投資一些能夠伴隨中國經濟發展而穩健增長的行業，這些行業有長期競爭壁壘，公司的收入和利潤能夠穩健增長，自有現金流較好，投資這些公司實際上讓整個組合的核心倉位一直具有向上的β，成爲投資獲得收益最主要的源泉。當然，我們也會通過衛星倉位投資一些週期性行業或進行逆向性資產的佈局，來增強收益。

第二個方面是個股選擇。我們會把絕大部分時間放在個股選擇上，並通過自上而下行業比較與自下而上個股挑選相結合的方式來做個股選擇。

自上而下行業比較會從四個維度進行考量：第一是行業所處的生命週期，第二是行業的商業模式，第三是行業的競爭格局，第四是行業中期的景氣度；自下而上個股比較的層面也包括四個維度：第一是公司的競爭壁壘，第二是公司的治理機制和管理層，第三是公司財務報表，第四是公司的估值。

第三個方面是倉位控制。管理權益類基金必然面臨市場的波動，因此我們還是聚焦於中長期，相信整個中國經濟中長期發展的動能持續向上。只要目光看得足夠長遠，就應該最大化利用股票倉位，所以基本上我會保持一箇中高倉位的股票佔比來構建投資組合，少做時機選擇。儘管有的時候確實基金會面臨一定的回撤，但拉長時間來看，這對於我們最大化獲得收益還是有幫助的。

第四個方面是風險控制。這方面我們主要通過均衡配置的方式來控制資產風險，同時力求提高選股成功率，真正投資高質量的證券，做好研究跟蹤及動態調整。

最後，非常感謝大家一路以來的支持。祝各位投資者在新的一年裏，萬事如意、平安順遂、兔年大吉！

編輯：鄭雅爍

責任編輯：張恆星 SF142