● 本報記者 段芳媛

從謀劃重大資產重組到落地，南嶺民爆“蛇吞象”併購歷經15個月終於落地。這也是2023年落地的首單“A拆A”案例。南嶺民爆通過這一併購，有望攜易普力問鼎民爆行業龍頭。

“交易完成後，南嶺民爆整體混裝炸藥產能將得到大幅提升，工程服務能力將有效提高。此外，公司將利用易普力民爆服務一體化優勢和市場渠道優勢，打破發展瓶頸，全面激發產業轉型升級動能。”南嶺民爆董祕鄒七平表示。

實現借殼上市

中國能建1月30日晚間公告，已完成拆分所屬子公司易普力重組上市事項。目前，南嶺民爆已成爲易普力的控股股東；葛洲壩持有南嶺民爆47.90%股份，爲南嶺民爆控股股東；公司爲南嶺民爆間接控股股東。

相關公告顯示，南嶺民爆通過發行股份的方式，購買葛洲壩、攀鋼礦業及23名自然人合計持有的易普力6.69億股股份（約佔易普力總股本的95.54%），交易作價爲53.57億元。同時，南嶺民爆擬以詢價方式非公開發行股份募集配套資金不超過13.39億元。

公開資料顯示，南嶺民爆總部位於湖南，是一家區域性民爆企業，主要從事民爆器材、軍品的生產、研發與銷售，提供工程爆破服務等業務。

財務數據顯示，2019年-2021年及2022年前三季度，南嶺民爆分別實現營業收入25.24億元、20.02億元、19.31億元、16.19億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲5829.9萬元、5063.59萬元、4899.62萬元、3714.94萬元。

易普力是中國能建旗下民爆企業，其規模遠超南嶺民爆。易普力2019年、2020年和2021年分別實現營業收入34.55億元、43.27億元、51.45億元；歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲2.87億元、5.34億元、4.92億元。

葛洲壩、攀鋼礦業等此前作出承諾，如果交易標的資產於2023年完成交割，則承諾業績爲2023年至2025年標的扣非歸母淨利潤分別不低於5億元、5.39億元、5.69億元，合計不低於16.08億元。

此次“蛇吞象”式併購落地，意味着易普力借殼南嶺民爆上市後成爲中國能建旗下民爆業務獨立上市平臺，而南嶺民爆的實際控制人將變更爲國務院國資委。

對於此次併購，中國能建方面表示，通過分拆上市，將易普力重組上市後的新主體打造成爲公司下屬民用爆炸物品的研發、生產、銷售，爆破服務和礦山開採服務業務的獨立上市平臺，提升公司民爆業務的盈利能力和綜合競爭力。公司民爆板塊將實現與資本市場的直接對接，未來可藉助資本市場進行產業併購等運作，進一步提高研發水平，擴大生產規模，豐富產品線，拓展銷售網絡，實現跨越式發展。

問鼎行業龍頭

“易普力在行業內屬於第一梯隊，服務與產品覆蓋20餘個國家和地區，而南嶺民爆在湖南省具有區域優勢，雙方的結合有望在產能規模、產品結構、市場渠道等方面形成協同效應。”鄒七平說。

公開資料顯示，易普力具備集研發、生產、銷售、運輸、爆破服務爲一體的完整民爆產業鏈，是目前國內從事現場混裝炸藥生產和爆破施工一體化服務規模最大的專業化公司。

截至目前，易普力擁有工業炸藥許可產能34.45萬噸，現場混裝炸藥佔比約60%，工業炸藥許可產能規模行業排名第四。

據瞭解，民爆行業屬於高度危險、高度管制的“牌照生意”，具有入行門檻極高、區域性極強的特點。通過此次重組，南嶺民爆將打破產能瓶頸，炸藥許可產能達到近56萬噸，工業雷管突破2.84億發，產能規模躍居國內民爆行業第一。根據測算，重組完成後，南嶺民爆2021年備考營業收入、備考淨利潤將分別提升至70.76億元、4.98億元，較交易前分別上升266.47%、915.40%，確立國內民爆行業頭部地位。

“此次重組有效避免了南嶺民爆包裝炸藥許可產能覈減風險，公司規模優勢及行業競爭優勢將更加明顯。”業內人士表示。

根據工信部2018年出臺的《關於推進民爆行業高質量發展的意見》，爲減少危險廠點和危險源，提高產業集中度和企業市場競爭力，工信部要求年產10000噸及以下的低水平工業炸藥生產線應進行合併升級改造，或將其產能轉換爲現場混裝炸藥。如果整體混裝炸藥產能不能滿足30%的，工信部將在第二年覈減企業未滿足部分一半的產能許可。

民爆行業“十四五”規劃提出，到2025年，民爆行業生產企業（集團）數量要降低至50家以內，排名前10的民爆企業行業生產總值佔比提升至60%以上，形成3-5傢俱有較強行業帶動力、國際競爭力的大型民爆一體化企業。南嶺民爆收購易普力正契合了國內民爆行業的發展趨勢。隨着行業集中度的提升和一體化進程加速，民爆龍頭企業業績可期。