中金公司發佈研究報告稱，維持商湯-W（00020）盈利預測不變和跑贏行業評級，考慮到大模型有望帶來遠期多元化變現方式，上調目標價19%至4.3港元，對應23.8/17.4x2023/24eP/S，具有29%的上升空間，當前交易於18.4/13.5x2023/24eP/S。

事件：

4月10日，商湯舉行技術交流日，正式發佈“日日新SenseNova”商湯大模型體系，包含“商量SenseChat”語言大模型、“秒畫”“如影”“瓊宇”“格物”生成式AI模型，提供自然語言生成、圖片生成服務、感知模型預標註、模型研發等能力，目前大模型已爲政企客戶開放多種API接口及服務。

▍中金公司主要觀點如下：

商湯推出千億級語言大模型，已有醫療、編程垂域產品落地。

商量SenseChat支持多輪對話與超長文本理解能力，參數量達1，800億。此外，商湯基於語言大模型做垂域模型調優，在醫療和編程兩大領域已有垂域產品，目前已在新華醫院提供便攜就醫服務、與瑞金醫院和華西醫院合作提供輔助診療；

將商量插件接入VisualStudioCode，能夠提供給開發者包括代碼補全、擴寫、翻譯、重構、修正等多種核心功能。

生成式AI模型展現多模態生成能力，進一步提升內容創作效率。

秒畫是文生圖創作平臺，擁有快速推理能力，2秒完成文生圖創作，並能實時調用LoRA模型訓練，5分鐘可定製20張訓練圖片；如影平臺支持生成多語言、多風格的AI數字人視頻，滿足多場景需求；瓊宇和格物分別展現大空間和小物體的3D模型生成能力，多模態能力有望賦能多類垂直場景。

堅持“大裝置+大模型”戰略，提供多種MaaS服務。

商湯堅持建設AI大裝置，AIDC共擁有2.7萬塊GPU，可輸出5，000P總算力，可同時支持20個千億級參數量大模型訓練；AI大裝置的自動化標註效率較手動標註提升百倍，大模型推理效率提升100%。

商湯提供的自動化數據標註、模型增量訓練、模型推理部署、開發者效率提升等多種MaaS（Model-as-a-Service）服務，MaaS有望成爲大模型未來商業模式的重要方向。

商湯大模型爲下游多場景賦能，包括智慧生活、智能汽車、智慧城市、智慧商業四大業務線，帶來多輪驅動力。

本次發佈會彰顯商湯作爲AI視覺龍頭的技術實力，在生成式AI領域達到國內最領先水平，NLP領域達到第一梯隊水平，超出市場預期，週末熱議的SAM模型商湯在書生2.5模型已有類似佈局。

此外，國內大模型年內快速推出及迭代，預計年內有望迎接開源生態，繼而推動技術平權，帶來下游更多應用場景機會。

風險

技術創新速度快於公司發展速度；行業競爭加劇。