方正中期：增產預期來施壓花生期價呈現大幅走低

方正中期期貨王一博

5月花生期價震盪回落，月度收跌7.83%或808元/噸至9514元/噸。花生期價自高位明顯回落的驅動因素有以下幾點：一是油料花生需求低迷。花生散油榨利長期持續深度虧損，壓榨廠花生收購量持續處於季節性低位，部分壓榨廠持續下調花生收購價格，部分壓榨廠季節性停收。大宗油脂油料供需轉向寬鬆，國內6-7月份大豆大量到港，油料花生需求短期難言好轉。二是春花生種植面積同比減少35%，但是夏花生種植面積預增，市場預期2023年花生種植面積將出現一定恢復性增長，新季花生有增產預期。油料花生需求低迷疊加供給有恢復性增長的預期使得5月份花期期價大幅走弱。

花生期價自高位出現大幅回落已對弱預期有所兌現，在產區庫存明顯偏低且後續進口花生到港偏少的背景下期價進一步回落空間較爲有限。後續重點關注增產預期的兌現情況，結轉庫存較少的背景下市場對於產區天氣的容錯率較低，如後續產區有異常天氣易產生天氣炒作。此外非洲新季花生產量預期也需持續跟蹤，一是蘇丹內亂是否會影響6-7月份新季花生種植，二是厄爾尼諾可能導致非洲乾旱，關注是否會對新季花生產量產生不利影響。花生11合約期價下方支撐關注9000-9200元/噸附近，支撐位附近可輕倉試多。花生整體上是強現實，弱預期的格局，天氣影響，麥茬花生種植推遲，月間套利輕倉嘗試正套。

1、需求低迷疊加供給恢復性增長，5月期價震盪回落

2、全球花生消費增速持續大於產量增速，庫存降低

中國是全球最大花生生產國，其次是印度，二者合計全球產量佔比超過50%，除此之外，產量超過200萬噸的國家有尼日利亞、蘇丹、美國。花生產量預測方面，據2023年5月USDA報告，2023/24年度全球花生產量預計同比增加1.83%至5043.6萬噸，其中印度花生產量預計同比增加4.76%至660萬噸、塞內加爾花生產量同比增加14.18%至171.5萬噸、蘇丹花生產量同比增加0%至250萬噸、美國花生產量同比增加12.79%至284.9萬噸。

花生的消費主要包括壓榨、食用、飼用三個方面。歐盟、美國、日本等國花生主要用作食用，據2023/24年度預估數據，全球46.42%的花生用於食用消費、39.57%花生用於壓榨。由於近年全球花生消費增速持續大於產量增速，全球花生期末庫存與庫存消費比近年震盪走低。2023/24年度全球花生期末庫存預計爲419.6萬噸，同比減少25.3萬噸或5.69%。庫存消費比8.34%，同比減少0.6個百分點。

圖2-1：全球花生供需平衡表主要指標（百萬噸）

資料來源：USDA 方正中期研究院整理

3、我國花生大幅減產，產區價格預計易漲難跌

2022年我國花生產量大幅下降，據卓創數據全國花生產量同比減少19.57%至1319.9萬噸，減產幅度處於歷史高位。據魚得水信息，2022年我國花生種植面積2591.93公頃或3887.9萬畝。花生果總產量959.52萬噸，花生仁總產量618.54萬噸，同比下降34%。整體來看2022/23年度花生減產幅度處於歷史高位。目前產區花生餘量較常年明顯偏少，據鋼聯資訊數據貿易商庫存量與往年同期相比下降40%左右。庫存較常年明顯偏低而後市銷售時間窗口仍長使得持貨商低價將有明顯惜售心理，產區花生價格預計跟隨消費及產區天氣情況呈現易漲難跌的走勢。

近兩年糧食價格處於高位，部分農戶種植冬小麥，減少了春花生的留地。據卓創數據，2023年春花生種植面積同比下降35%。2023/24年度結轉庫存預計偏低，青黃不接階段現貨市場供給偏緊。疊加春花生種植面積同比繼續減少，新花生上市初期現貨價格將維持高位。本年度花生種植收益相較前一年度出現明顯修復，夏花生種植面積大概率出現恢復性增長，預計2023年我國花生種植面積同比明顯增長，但是低於2021年水平。市場對今年花生增產預期較強使得5月份花生期價大幅下跌。後續重點關注產區天氣情況，如產區有異常天氣使得花生減產，將產生預期差，帶動花生價格階段性上行。

圖2-2 我國花生產量及種植面積變化

資料來源：卓創方正中期研究院整理

4、到港量逐步減少，進口端衝擊將減弱

全球花生出口貿易量在400-500萬噸，佔產量的10%左右，出口國集中在阿根廷、印度、美國、中國等，塞內加爾、蘇丹近幾年隨着產量增加，出口能力不斷提高。中國於2010年建立中國-東盟自由貿易區，自2011年初開始對大部分來自越南、老撾、柬埔寨和緬甸的貨物給予免稅待遇；自2015年起給予塞內加爾花生免關稅進口待遇；自2019年7月起給予蘇丹花生免關稅進口的待遇。2021年12月13日，國務院關稅稅則委員會關於給予最不發達國家98%稅目產品零關稅待遇的公告，國家包括花生和花生油主要進口國：蘇丹、塞內加爾。2022年1月6日，塞內加爾公佈暫停徵收花生出口稅的消息，塞內花生米進口成本下降300-350元/噸。2022年7月19日，中國允許符合檢驗檢疫要求的巴西花生進口。目前符合我國評估審查要求及有傳統貿易的塞內加爾、蘇丹、烏茲別克斯坦、越南、印度尼西亞、印度、阿根廷、美國、中國臺灣、埃塞俄比亞、巴西和緬甸等12各國家或地區的花生可以對華出口。

我國花生進口數量主要取決於進口利潤及進口政策變動。我國2015年開始逐步放大花生進口量。2017-2018 年我國花生年平均進口22萬噸，2019 年花生進口48萬噸，2020 年花生進口量大幅增長至108萬噸，佔國內產量6%。2021年國內花生價格逐步走弱，相應的由於進口利潤收窄，花生進口數量出現小幅下降，據海關數據，2021年我國花生進口100.5萬噸，同比減少7.54%。如將花生油摺合成花生，我國共進口花生165.82萬噸，同比減少3.21%。受制於進口利潤窗口的進一步收窄和全球植物油供給緊張，2022年我國花生進口數量出現進一步下降，2022年我國累計進口花生66.59萬噸，同比下降33.68%。累計進口花生油28.08萬噸，同比增加4.26%。將花生油摺合成花生，2022年我國累計進口花生131.89萬噸，同比減少19.11%。

2023年4月份我國進口花生11.406萬噸，環比減少40.9%，同比增加28.56%。2023年1-4月份累計進口花生43.08萬噸，同比增加160.63%。非洲進口花生含油率較高，70-80%流入油廠，20-30%流入食品廠。非洲進口花生到港量同比明顯增加對國內壓榨廠油料花生供給形成補充，對國內花生價格產生一定壓力。但花生到港量季節性特徵較爲明顯，4月份以後進口花生到港量將呈現逐步減少態勢，進口花生對國內花生衝擊將減弱。且蘇丹武裝衝突使得港口發運較爲困難，一噸花生每月滯港費用達1500元，進口花生合作商大多撤離蘇丹，國內後續蘇丹花生到港量將受到不利影響。後續關注蘇丹花生播種和產區天氣情況，即蘇丹內亂是否會影響6-7月份新季花生播種，以及厄爾尼諾現象導致非洲乾旱是否會對新季蘇丹花生單產產生不利影響，進口端潛在驅動對花生價格影響偏多。

圖2-3我國花生及花生油進口情況

資料來源：海關方正中期研究院整理

我國花生出口情況：我國花生出口主要是食用花生，出口目的地主要是歐盟和日本等國。過去十年，中國花生仁、果出口約在40-50萬噸之間波動，摺合爲花生果約在75-80萬噸之間。2020年花生仁果共出口39.88萬噸（摺合爲花生果約59.87萬噸），較2019年走低20.87%。2021年由於海運費大漲，導致我國出口至歐盟與美國出口至歐盟相比並無價格優勢，出口份額被美國搶佔以及海外疫情嚴重，花生出口消費有所減少，2021年花生出口數量37萬噸，同比減少7.04%。2022年出口數據同比變動不大，2022年累計出口花生38.05萬噸，同比增加2.9%。

2023年4月中國花生出口量3.087萬噸，1-4月花生累積出口14.023萬噸，同比減少8.02%。總體上來講花生出口份額佔比較少，對國內花生價格影響不大。

5、走貨疲弱，壓榨及採購意願偏弱

根據卓創資訊監測的數據，5月國內規模型批發市場日均到貨740噸，較上月減少20.89%，日均出貨326噸，較上月增加7.41%。產區貨源供給偏緊，高價對食品廠消費產生一定抑制使得5月份市場走貨速度仍處於季節性低位。目前來看端午節備貨對食品花生走貨的提振較爲一般，短期持續跟蹤端午節備貨情況。

圖3-1規模型批發市場出貨量情況

資料來源：卓創方正中期期貨研究院

圖3-2壓榨廠壓榨利潤

資料來源：卓創方正中期期貨研究院

目前是花生油消費淡季，戶外餐飲消費增多也使得油脂家庭消費減少，花生油作爲以家庭消費爲主的小包裝油脂走貨速度較慢，此外大宗油脂供需轉向寬鬆，葵花籽油、菜籽油等竟品植物油價格下行也對花生價格產生一定壓力，5月份花生油價格環比下滑5.32%至15802元/噸。壓榨廠開機率較低，花生粕庫存較低，供給偏緊，5月上旬花生粕價格偏強運行，但5月下旬隨着豆粕供給轉向寬鬆，價格下行，對花生粕價格也產生一定壓力，5月花生粕價格先揚後抑，環比變化不大。花生壓榨廠散油榨利仍處於深度虧損狀態，月均理論虧損1207.4元/噸，環比下滑26.61%。

圖3-3油廠花生周度收購量

資料來源：卓創方正中期期貨研究院

散油榨利持續虧損的背景下壓榨廠開機及採購積極性相對偏弱，5月份部分規模型油廠原料月卸貨量約6.94萬噸，環比下滑7.96%。5月份油廠開工率維持低位運行，平均開工率約27.17%，環比下滑5.70個百分點，同比下滑43.41個百分點。壓榨廠對於油料花生的採購量持續處於季節性低位，部分壓榨廠間斷性的下調油料花生收購價格、部分壓榨廠暫停收購對市場情緒形成一定利空影響。5-6月國內巴西大豆到港壓力較大，蛋白粕供給將轉向寬鬆，花生粕價格仍有下行空間，花生壓榨廠散油榨利或仍較爲低迷，壓榨廠對油料花生壓價意願或仍將相對偏強。

6、現貨貿易清淡，關注產區天氣

花生期貨上市時間較短，樣本較爲有限，重點分析一下花生現貨季節性走勢特徵。每年的8月份春花生開始上市，青黃不接的現貨市場中新花生往往較爲搶手，花生價格走強的概率較大。9月份是新花生開始逐步大量上市，隨着供給的增加現貨價格回落概率較大。10-11月份是是花生購銷旺季，在產量正常或偏多的年份，油廠話語權較強，現貨價格弱勢運行概率較大，在減產年份農戶定價權較強，現貨價格則偏強運行。12-2月份，此階段爲元旦和春節備貨旺季，價格震盪偏強運行概率較大。3-5月進口花生陸續到港有效增加國內花生供給，此外隨着天氣轉暖，農戶有集中售糧需求，因爲花生在5月份之前如不入冷庫存儲，則易酸價提升影響花生品質。因此，3-5月份花生價格下跌的概率較大。6-8月份，市場處於青黃不接階段，花生現貨貿易清淡，市場焦點在產區天氣，此階段易產生天氣炒作現象。

圖4-：花生期貨連續合約季節性走勢