轉自中國證券報

今年以來，可轉債主題基金表現不俗。Wind數據顯示，截至6月13日，萬得可轉債主題基金分類下的117只基金（不同份額分開計算）中，今年以來收益率爲正的產品約佔總數的95%。

業內人士表示，近期股票市場的調整對於可轉債的估值起到一定的消化作用，價格中位數也有所回落，這一定程度上提高了可轉債配置的性價比。隨着政策的不斷推進和經濟形勢的逐步改善，可轉債市場仍然具備較好的投資機會。

可轉債基金指數表現亮眼

Wind數據顯示，截至6月13日，萬得可轉債主題基金分類下的117只基金中，111只基金今年以來收益率爲正，約佔總數的95%，僅有6只產品收益率爲負。其中，工銀可轉債債券收益率最高，爲17.83%；南方昌元可轉債債券、融通可轉債債券、南方希元可轉債債券等多隻產品的收益率超過8%。

通聯數據顯示，截至2023年一季度末，工銀可轉債債券在債券方面的配置佔基金總資產的比例約爲62.42%，在股票方面的配置約爲36.89%。該產品的基金經理黃詩原表示，在一季度末對組合進行了一定均衡化操作，增配公用事業行業，減配有色金屬行業。具體來看，該產品在一季度重倉了G三峽EB1、川投轉債、上銀轉債、浦發轉債、鶴21轉債等個券。值得一提的是，今年以來業績表現較好的南方昌元可轉債債券和南方希元可轉債債券也在一季度末重倉了G三峽EB1。

相關指數方面，可轉債基金指數的表現較爲亮眼。Wind數據顯示，截至6月14日，可轉債基金指數今年以來累計漲幅3.21%，遠優於偏股混合型基金指數的-1.96%和普通股票型基金指數的-0.56%，在基金細分領域排名中僅次於QDII股票指數型基金指數。

結構性機會仍存

談到今年以來可轉債主題基金表現亮眼的原因，匯添富基金的基金經理何彪認爲，2023年以來，宏觀經濟復甦，市場信心迎來了較大的恢復；同時，貨幣政策維持寬鬆，債券收益率持續下行，“資產荒”邏輯延續，爲可轉債的估值提供了堅實支撐。疊加人工智能（AI）產業趨勢方興未艾，以及“中國特色估值體系”催化央國企權益資產重新估值，年初以來TMT等成長類資產、高股息等紅利類資產表現突出。可轉債市場經歷2019年以來的持續擴容後，目前存量只數達500多隻，存量規模達8000多億元，市場兼備廣度和深度，今年以來TMT和高股息類可轉債跟隨正股獲得較好的表現，因此把握住了結構性機遇的基金表現優異。

此外，基煜基金表示，相較於股票型基金，可轉債基金的波動相對較小。由於近年來市場的不確定性加大，投資者對於高風險資產持謹慎態度，而可轉債具備股票“進可攻”的跟漲動能，同時具備債券“退可守”的抗跌特性，近幾年在權益市場演繹結構化的行情下受到了機構投資者的青睞。

展望未來，何彪預計，可轉債市場估值整體擴張難度較大，但結構性機會依然較多。一方面，從2017年以來的歷史分位數來看，當下可轉債估值仍處於歷史高位，在一定程度上限制了可轉債整體估值擴張的空間；另一方面，宏觀經濟復甦，降息背景下高股息類資產有望持續重估，疊加“中特估”“一帶一路”等主題催化，預計可轉債市場自下而上的結構性機會依然突出。

中銀證券也表示，可轉債市場的高估值狀態或將持續。短期來看，估值問題不是未來市場行情的主要矛盾，核心矛盾還是在於正股走勢。若下半年A股市場企穩反彈，可轉債市場機會仍存。展望後市，建議投資者規避轉股溢價率偏高的個券，儘量選擇絕對價格和轉股溢價率相對合理的個券。

特徵更接近權益資產

中金財富提示投資者，可轉債雖然名字是“債”，但實際上可轉債基金的“股性”特點要強於“債性”，其風險收益特徵更接近權益資產。從歷史數據看，與股票基金相比，轉債基金雖然彈性略弱，但年化波動率較低，夏普比較高，整體相對更加穩定，且在熊市的環境下整體抗跌性可能較強，持有體驗上可能更勝一籌。相對債券基金而言，可轉債基金具備更高的彈性，是權益牛市下增厚收益的工具之一，但整體波動性相對更高，且在市場環境不佳時更可能面臨調整風險，投資者持有過程中可能面臨更多的不確定性。

基煜基金表示，整體來看，可轉債主題基金的表現分化較大，在挑選產品時，投資者可以參考以下幾點。第一，判斷可轉債基金的風險高低。不同的可轉債基金持有的底層可轉債的收益風險特徵大相徑庭，有些可轉債更具“股性”，有些更具“債性”，投資者應當結合基金持倉以及基金經理的投資理念，選擇適合自己的可轉債基金。第二，基金的歷史業績。投資者應選擇歷史業績穩定、擇券能力較強的基金。第三，基金的規模。避免選擇規模過小的基金而面臨流動性風險。簡而言之，在投資可轉債基金時，投資者應當結合當下的市場環境、自己的風險偏好和投資目標，對自己的投資組合進行適當的分散，從而實現更加穩健的投資回報。