公司發佈2023年半年報：公司1H23實現營收3265.55億元，同比增加3.3%；實現歸母淨利潤70.85億元，同比增加2.5%；實現扣非歸母淨利潤56.69億元，同比-7.2%，非經常性損益主要爲20億政府補助。

銷量：1H23同比承壓，自主品牌海外市場表現亮眼

1H23公司實現整車批售207.2萬輛，同比-7.28%，其中上汽大衆/上汽通用/上汽乘用車/上汽通用五菱分別銷售50.3/45.1/41.1/52.0萬輛，同比分別-12.4%/-11.0%/+12.3%/-16.4%。1H23公司在海外市場銷量達到53.3萬輛，同比增長40%，整車出口繼續在國內行業領跑。MG品牌連續四年排名中國單一品牌海外銷量第一。

2Q23業績高增，盈利能力保持穩定

2Q23公司實現歸母淨利潤43.02億元，同/環比分別+208.6%/+54.6%，實現扣非淨利潤35.06億元，同/環比分別+203.5%/+62.1%。公司2Q23毛利率9.5%，同/環比-0.0/-0.3pct；淨利率3.5%，同/環比+1.7/+0.5pct。

費用端看，2Q23四費費用率爲8.9%，同/環比分別-0.6pct/-0.3pct，其中

銷售/管理/財務/研發費用率分別爲3.8%/3.0%/-0.2%/2.3%，同比0.5/+0.1/-0.0/-0.6pct，環比-0.1/-0.8/-0.4/-0.3pct，費用率保持穩定。

打造技術新優勢，增強發展後勁

公司立項並實施了“新一代全棧3.0智能車解決方案、電動車能量閉環技術、先進製造集成技術、中央協調運動控制器（VMC）技術”等四大核心技術攻關項目，並通過共享平臺、敏捷開發、供應鏈優化等多項舉措，從技術、效率、規模等多維度全面提升成本競爭力。

多款重磅車型上市有望提振下半年銷量

在今年成都車展上智己LS6、榮威D7等多款具有爆款潛質的車型亮相，智己LS6率先搭載800V碳化硅電軸並全系搭載IMAD，價格23萬元起，預計將於2023年10月開啓交付；榮威D7採用了全新的電感化設計語言，相較於現有的榮威序列車型更具辨識度，新車共分爲EV和DMH（插混）兩種不同的動力版本，多款優質車型有望助推下半年銷量向好。

投資建議：我們預計公司2023年、2024年和2025年實現營業收入爲7550.2億元、7666.3億元和8059.5億元，對應歸母淨利潤爲150.8億元、159.7億元和176.0億元，以9月15日收盤價計算PE爲11倍、11倍和10倍，維持“買入”評級。

風險提示：汽車行業銷售不及預期，汽車電動化、智能化發展不及預期、汽車行業政策不及預期。