從“企業價值提升”計劃，到提高外資對兌換韓元的便利性，韓國股市年初至今流入外資創同期歷史紀錄。

在日本股市屢創新高的激勵下，韓國也推出了“企業價值提升計劃”（Corporate Value-up Program），並不斷公佈更多細節，試圖改善上市企業治理和價值管理，來增強韓國股市吸引力。

韓國財政部還宣佈，將提高外國投資者在股債交易時可兌換韓元的便利性，試圖複製日本股市的成功。市場投資者似乎也很買賬，已經開始押注韓國股市，開年至今流向韓國Kospi指數的外資已創同期紀錄。

韓國公佈“企業價值提升計劃”更多細節

韓國金融服務委員會（ FSC）週一（26日）公佈了其推動上市公司改善管理和公司治理計劃的進一步細節，借鑑了日本的觀點，即與其他亞洲市場相比，韓國股市被低估了。

FSC在一份聲明中表示，在“企業價值提升計劃”中，管理層優先考慮股東回報的韓國企業將獲得“大膽的激勵”和稅收優惠。企業董事會應在每年制定和實施中長期改進計劃方面發揮關鍵作用，他們將被鼓勵自願在自己的網站和韓國交易所披露相關計劃，需披露的財務指標包括淨資產回報率或盈利佔賬面價值百分比等，還需披露提升股東價值的策略。

韓國還將修訂管理準則，以確保養老基金和其他機構在作出投資決策時考慮公司的增值努力。具體而言，FSC將在今年第三季度推出“韓國價值上升指數”（Korea Value-up Index），類似於日本的JPX Prime 150指數，由在企業治理和價值管理方面實踐最優的企業組成，養老基金和其他機構投資者將使用該指數作爲基準。FSC表示，預計在今年第四季度推出的新交易所交易基金（ETF）也將跟蹤該指數。

近期韓國監管機構作出的其他變革還包括降低資本利得稅和股息紅利稅，這些措施可以增加投資者的稅後回報。

過去三年，韓國Kospi指數包括股息再投資的年化跌幅爲4.5%，不僅落後於標普500指數同期10%的年化回報率，也落後於MSCI World Index同期7.6%的年化回報率。而韓國股市的主要問題不是基本面：論經濟，過去幾年，韓國GDP溫和增長；論企業盈利，今年Kospi指數成分股企業的盈利有望超過2021年的水平；韓國也不缺乏讓人感興趣的公司，比如三星電子（Samsung Electronics）等。然而，由於韓國股市向來並不是一個對股東友好的市場，因此全球投資者很少願意持有韓國股票。Kospi指數的市淨率僅爲0.2倍，這意味着成分股公司的價值低於其總淨資產，相比之下，MSCI World Index的市淨率略高於3倍。

近年來，韓國一直在努力將其股票債券市場納入全球發達市場指數。爲此，此前，韓國政府取消了外國投資者在投資韓國股票前必須預先註冊的要求，並規定當地公司必須提交英文文件。

關於“企業價值提升計劃”的具體指導方針還將繼續完善，計劃於今年上半年最終確定。

FSC的聲明稱：“一旦這些措施結合起來，在增強對我們資本市場的信心和傳播優先考慮股東價值的文化方面將產生更大的效果”。

提高外資可兌換韓元便利性

除了“企業治理改善計劃”外，韓國還多管齊下，擴大了外資進行股債交易時，可兌換韓元的銀行範圍，以此獲得最優惠的韓元報價。韓國財政部上週三（21日）的一份聲明稱，這將允許全球投資者“臨時透支韓元來結算股票和債券交易，減輕因外匯手續延遲而導致的潛在結算失敗的負擔”，第一季度就將修改相關規定，以降低全球投資者的外匯成本。

韓國央行的外匯市場團隊經濟學家Cho Hyeun-Myeong在一次簡報會上表示，韓國當局希望減少海外投資者對“換取韓元時很難獲得好報價或外匯對沖量有限”的誤解。

這是韓國當局加大吸引外國投資者和改善市場準入的又一努力。此外，韓國政府還允許一些外國銀行參與當地銀行間市場，並計劃從7月開始延長在岸韓元的交易時間，還取消了外國投資者需要在與其交易的每一家當地銀行設立賬戶的要求。

韓國財政部此次的聲明稱，外匯結算失敗的風險阻礙了全球投資者積極參與和當地銀行的外匯交易。政府的目標是根據全球慣例，提高全球投資者的投資便利性。

外資開始押注韓國股市

多番動作之下，海外投資者確實將目光投向了韓國。據媒體彙編的數據，今年外國資金已累計向Kospi指數投入了10.5萬億韓元（79億美元），爲1999年有相關交易數據以來的同期之最，比任何其他亞洲新興經濟體流入外資都多。Kospi指數在今年年初遭遇挫折，但隨着韓國政府鼓吹類似日本的改革以提高股票估值後，其命運發生了逆轉。自1月17日韓國政府首次公佈部分計劃以來，Kospi指數已上漲了7.1%左右，漲幅是MSCI World Index同期的兩倍多，使得該指數目前總計比1月低點漲約9%。

雖然這並非韓國首次試圖解決韓國股市長期的折價問題，但投資者押注此次“自上而下”的改革將帶來更實際的結果。隨着市場越來越確定改革何時、以多快的速度正式實施，市場人士預計，韓國股市應該還會有更大的上漲空間。

首爾人壽資管公司的首席投資官達坤（Kang DaeKwun）表示：“大部分目前已流入的外資似乎來自多策略對沖基金，其中不少出於動物精神的本能湧入韓國股市。但我也聽說，不少資金也來自長期投資基金。”以估值低廉著稱的股票是外資的主要目標，現代汽車（Hyundai Motor）和KB Financial Group等銀行股是外國投資者的最愛。

FSC透露，總部位於英國的海外基金在1月流入的外資中佔比較大，購買了3.2萬億韓元的韓國股票，2月的外資流入數據將在3月中旬公佈。達坤稱：“即使已有所反彈，韓國股票仍然太便宜了。改革永遠不會太晚，這些改革措施所推動的股票上漲纔剛剛開始。”

傑富瑞（Jefferies）的全球量化策略主管佩拉穆尼蒂勒克（Desh Peramunetilleke）也稱：“韓國股市上有很多‘低垂的果實’，不過改革的執行需要時間，來自日本的經驗教訓表明，未來韓國股市的上漲之路還很長。”