轉自：上海證券報

微盤股通常業績較差、抗風險能力弱，崇尚專業、價值和責任的公募基金經理蜂擁而入，讓人不禁發問：他們買入的這些績差股價值在哪裏？作爲投資機構，其專業性體現在哪裏？爲投資者理財的責任又在哪裏？

1月中旬以來，微盤股遭遇流動性衝擊。不少押注微盤股的基金，在短短10多個交易日裏淨值驟跌30%以上。某極致押注微盤股的基金，僅僅成立40余天，淨值便一度處於“腰斬”狀態。

覆盤上述基金可以發現，在過去兩三年的微盤股行情中，金元順安元啓基金一騎絕塵。這引發了很多基金效仿，紛紛以微盤股爲賣點大肆營銷，吸引衆多投資者買入。

微盤股通常業績較差、抗風險能力弱，崇尚專業、價值和責任的公募基金經理蜂擁而入，讓人不禁發問：他們買入的這些績差股價值在哪裏？作爲投資機構，其專業性體現在哪裏？爲投資者理財的責任又在哪裏？

押注微盤股 竹籃打水一場空

從今年以來的市場走勢看，受多種因素影響，自1月中旬起中小市值股票遭到流動性衝擊，不少微盤股在短短兩三個星期內，股價便被“腰斬”。

傾巢之下，焉有完卵？從重倉微盤股的基金業績表現來看，Choice資訊統計數據顯示，截至2月7日，今年以來有60多隻基金淨值跌幅超過30%，其中有7只基金跌幅超過40%。

領跌的基金幾乎都是押注小市值公司的基金。

以大成動態量化配置策略基金爲例，截至2月7日，該基金淨值今年以來的跌幅高達47%。從該基金季報可以看出，截至2023年底，該基金前十大重倉股都是市值不足20億元的微盤股。經過過去兩個星期的反彈，部分公司當前的市值依然只有10多億元。例如，中科通達、南華儀器、申科股份等公司，最新市值均爲11億元出頭。

諾安多策略混合基金同樣押注微盤股，截至2月7日，今年以來淨值下跌44%。從該基金季報可以看出，截至2023年底，該基金前十大重倉股中，市值超過20億元的公司僅有2家，其中艾艾精工最新市值僅有13億元出頭。

富榮價值精選基金，截至2月7日，今年以來淨值下跌42.9%。該基金去年底十大重倉股，最新市值均不足20億元。

除了上述基金，因押注微盤股導致淨值大跌的基金，還有建信靈活配置、益民品質升級、中信保誠多策略、創金合信啓富優選等。

從上述基金的淨值變化來看，在年初大跌之前，淨值表現還是可圈可點的。例如，大成動態量化配置策略基金在去年的弱勢行情中依然斬獲了6.59%的正收益，諾安多策略去年淨值也上漲了5.52%，建信靈活配置基金則上漲了11.96%。

不過，在今年以來的大跌行情中，上述基金此前的收益不僅化爲烏有，還遭受了不小的虧損。以富榮價值精選基金爲例，李黃海自2023年7月31日開始管理該基金，截至今年2月23日，任期總回報爲-34.66%；諾安多策略基金經理王海暢，自2022年11月3日開始管理該基金，截至今年2月23日，任期總回報爲-30.41%；大成動態量化配置策略基金經理夏高，自2023年4月14日開始管理該基金，截至今年2月23日，任期回報爲-26.22%。

營銷驅動 微盤股策略風靡一時

分析發現，上述基金之所以押注微盤股，主要有兩個原因：一是A股市場的變化；二是受基金營銷的驅動。

從A股市場走勢來看，2018年至2021年初，市場的主線是核心資產，以消費股龍頭貴州茅臺、醫藥股龍頭藥明康德、新能源龍頭寧德時代和隆基綠能等爲代表的核心資產備受市場追捧，但在2021年初衝頂回落後，便處於持續調整狀態，此前備受冷落的中小市值股開始走強。

2021年以來，隨着中小市值股走強，受賺錢效應驅動，衆多資金不斷加入。隨着正向循環的持續加強，越來越多的基金經理開始採用微盤股策略，量化基金經理的加入，更是把微盤股策略推向了高潮。

從基金營銷的驅動因素來看，“網紅基金”金元順安元啓基金脫不了干係。

金元順安元啓基金的業績表現堪稱“神話”。成立於2017年11月14日的該基金，截至今年2月23日，總回報高達297.23%。需要說明的是，該基金不僅漲得多，而且回撤也小，自成立以來的六個完整年度中，每年均取得了正收益。即使在市場低迷的2022年和2023年，該基金淨值依然上漲了35.6%和25.45%，成爲公募基金行業的傳奇。

讓投資者想不到的是，金元順安元啓基金在受到關注後，迅速採取了限購策略，很早就完全封閉不讓投資者買入。隨着該基金的淨值持續不斷地創出新高，微盤股策略受到越來越多投資者的關注，買不到金元順安元啓基金的投資者，轉而尋找同類策略的基金。

得益於微盤股的持續走強，不少基金大肆跟風，以金元順安元啓基金的“平替”爲賣點進行營銷推廣，吸引了很多投資者買入。

在這些主打金元順安元啓“平替”的基金中，近期表現最糟糕的是金元順安產業臻選基金。該基金成立於2023年12月19日，截至今年2月7日，成立僅僅40多天，淨值已經跌至0.5272元。即便是經歷了近期的反彈，截至2月23日，該基金淨值依然僅爲0.6438元。該基金由閔航和周博洋共同管理。

需要說明的是，金元順安產業臻選基金在募集時基金經理爲閔航，但成立僅僅兩天後，即2023年12月21日，就增加周博洋爲基金經理。

從周博洋所管基金的業績表現來看，其管理時間最長的金元順安優質精選基金，從2018年1月26日至今年2月7日，總回報爲-0.11%，堪稱“六年竹籃打水一場空”。

從金元順安優質精選基金的歷史持倉情況來看，在2022年三季度之前，其持倉很多是大盤股，但從2022年1月14日開始，周博洋單獨管理該基金，便開始了“放飛之旅”，每個季度重倉股幾乎都會更換一遍，從2022年四季度開始轉向微盤股。

基民虧損 拷問基金經理專業能力

通常來說，微盤股業績較差、流通市值小、股價波動比較大。從這些公司的經營情況來看，通常行業地位弱小，抗風險能力也較弱。基金經理崇尚專業、價值和責任，當他們紛紛買入微盤股的時候，投資者不禁要問：基金經理買入的這些績差股價值在哪裏？作爲投資機構，其專業性體現在哪裏？爲投資者理財的責任又體現在哪裏？

對於微盤股來說，隨着越來越多的資金湧入，便逐漸淪爲交易籌碼，變得不堪承受。從常識來看，任何交易籌碼，只要以套利爲目的，只要過度擁擠，最後都會不可避免地形成踩踏。

華南某私募基金經理表示，當微盤股陷入流動性危機的時候，資金紛紛奪路而逃，就會迅速演繹成暴跌模式，由於這些微盤股的流通市值小，大量資金根本跑不出去，而股價是由交易雙方的邊際價格決定的，這會導致短時間內股價大幅下跌。

從投資價值的源頭來看，投資收益的本源是上市公司的業績增長。但是，當越來越多的資金買入績差微盤股，就會演變爲市場博弈的遊戲，這與公募基金崇尚價值和專業的精神背道而馳。

2022年4月，中國證監會頒佈《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，特別強調要着力提升投研核心能力，要引導基金管理人堅持長期投資、價值投資理念，採取有效監管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行爲，切實發揮資本市場“穩定器”和“壓艙石”的功能和作用。

在滬上某基金研究人士看來，作爲大衆理財的核心渠道，公募基金必須從投資收益的源頭出發，只有這樣，纔有可能讓投資者獲得穩穩的幸福。從很多押注賽道的基金來看，即使在短時期內表現不錯，但通常很難持續向好，更多的是讓投資者追買在市場高點，以虧損收場。

“儘管很多押注賽道的基金讓投資者虧了很多錢，但他們依靠押注賽道找到營銷賣點，規模增長很快，他們也賺到了豐厚的管理費，這也是基金行業的詭異之處。”上述人士感慨道。

有意思的是，讓跟風微盤股策略的基金經理想不到的是，他們競相模仿的金元順安元啓基金，在2023年四季度微盤股備受追捧的階段，悄然調整了方向。

根據金元順安元啓基金的季報，截至2023年底，該基金前十大重倉股中，儘管依然有6只微盤股，但也出現了4只市值百億元以上的公司，包括賽輪輪胎、株治集團、金誠信和寶信軟件，其中賽輪輪胎市值超過400億元，寶信軟件市值超過1000億元。

從金元順安元啓基金的業績表現來看，在今年以來的震盪行情中，其表現遠超押注微盤股的基金。從年初至2月7日的低點，該基金淨值跌幅不到20%。經過最近幾個交易日的反彈，截至2月23日，該基金今年以來的淨值跌幅已經降至10%以內。

責任編輯：石秀珍 SF183