日本央行3月19日結束了爲期兩天的貨幣政策會議，決定解除負利率政策。日本央行將政策利率設定在0%至0.1%區間。這是日本央行自2007年2月以來，時隔17年首次加息。

退出“負利率”有何影響？

中金研究18日前瞻觀點如下：

1、退出負利率後預計日央行再加息幅度有限，當前市場預期日央行政策利率或由-0.1%抬升35bp至0.25%。

2、對日本資產有何影響？日股日元短期承壓，日債影響有限。

3、對全球金融流動性有何影響？減少全球便宜錢供給，金融流動性短期承壓。

4、如何影響美債？美債短期或有上行壓力，但降息前回落大方向不改。

5、對全球其他資產有何影響？情緒傳導或是更主要渠道。收縮流動性供給有限。相比實際的流動性衝擊，在當前估值和情緒計入較充分情況下，情緒傳導可能是更重要渠道。

6、會否帶動部分資金迴流中國市場？短期有交易型資金“蹺蹺板”，但長期仍看基本面。部分交易型資金可能流入，但持續的外資流入仍需要以基本面改善爲前提。一部分對沖基金可能基於對沖日股短期回調風險考慮而選擇在中國市場尋對沖，造成了中日股市表現和資金流向的“蹺蹺板”。 

“工資-物價”螺旋！加息早有跡象

中金研究指出，通脹預期抬升促成政策轉向，日央行或取消收益率曲線控制（YCC）以及退出負利率。

通脹作爲日央行貨幣政策的錨點，2024年1月日本CPI同比2.2%，連續22個月超過2%；核心CPI 3.5%，連續14個月超過3%；加之2024年“春鬥”初步結果顯示日本最大工會聯合會Rengo成員工會贏得了5.28%的平均工資漲幅，爲1991年以來的最大漲幅，超出去年加薪幅度3.8%，漲幅強勁。

工資上漲或推動“工資-物價”螺旋、形成需求拉動型通脹，通脹目標的預期實現支撐日央行調整貨幣政策。政策路徑上，我們認爲日央行或聚焦於取消YCC以及退出負利率，以實現貨幣政策的正常化。

華泰證券也在研報表示，日央行貨幣政策正常化的方向較爲明確，3月或者4月可能首次加息，但整個貨幣政策正常化的過程或仍偏謹慎，YCC政策可能調整，但央行對國債市場的“託底”可能暫時無法退出。

（本文綜合中金研究、華泰證券研究、公開資料）

（編輯：見習編輯，尹華祿）