一、恩捷股份——鋰電池隔膜龍頭

恩捷股份是全球領先的鋰電池隔膜行業龍頭，在產能規模，產品品質，成本效率，技術研發方面都具有全球競爭力。公司已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州佈局五大溼法隔膜生產基地，並在2021年啓動建設匈牙利鋰電池隔離膜生產基地項目，進一步擴大產能，拓展海外市場，以滿足全球中高端鋰電池客戶對公司高一致性、安全性的溼法隔膜產品及服務的需求。

我國隔膜行業具有較高壁壘，內部競爭者成本盈利水平分化，已形成一超多強的競爭格局，行業集中度高。

近期新能源龍頭寧德時代獲得外資巨頭唱多帶動市場對於電池板塊個股的關注。近期摩根士丹利發佈報告，將電池巨頭寧德時代的評級上調至“超配”，選爲行業首選，並設定目標價爲210元，遠高於當時股價（158元/股）。在該消息的影響下，寧德時代次日股價飆升逾14%，新能源板塊更是掀起漲停潮。

另外，3月25日，寧德時代董事長曾毓羣在接受採訪時表示，寧德時代與特斯拉在合作開發充電速度更快的電池。雙方正共同研究新型電化學結構等電池技術，旨在加快充電速度。

二、鋰電池產業鏈的議價能力

鋰電池環節盈利提升的關鍵在於與下游客戶的議價能力與成本端控制能力。頭部廠商技術積累深厚，更具差異化的產品矩陣可充分覆蓋下游客戶不同層級需求，有較強的議價能力。不過產業鏈不同環節的議價能力和盈利能力是存在顯著差異的。

例如恩捷股份和寧德時代對比來看，雖然在各自領域均擁有較高的市佔率，然而盈利善卻呈現顯著差異。寧德時代2023年年報每股收益11.79元，淨利潤441.21億元，同比去年增長43.58%。恩捷股份2023年三季報顯示淨利潤21.54億，同比下滑33.24%。

不過因爲頭部企業在生產規模、精細化製造能力以及產業鏈一體化佈局等方面全面領先二線廠商，在行業競爭有所加劇、產品與原材料價格波動的背景下，成本端優勢將驅動二者盈利持續分化，頭部廠商盈利有望維持相對穩定。

目前電池板塊估值已跌至近十年底部區域，板塊已經歷成長賽道期、洗牌期，正處於出清末期。2023年碳酸鋰價格下跌82%，碳酸鋰價格的企穩，鋰電材料有望迎來補庫週期。

三、鋰電隔膜的盈利低谷

鋰電隔膜的價格由於競爭加劇2023年持續走低。與2023年上半年相比，2023年第三季度，公司隔膜均價由2.09元/平米降至1.96元/平米，隔膜單平淨利由0.61元/平米降至0.48元/平米，預計2023年隔膜單平淨利約爲0.52元/平米。由於隔膜行業競爭加劇，公司主動做出經營策略調整，開始承接部分低端產品訂單。

公司未來的亮點在於其高毛利的塗覆膜產品佔比提高。公司匈牙利基地一期規劃4億多平，有4條基膜產線和在線塗覆，此外有多條離線塗覆產線，目前正常推進調試，預計2024年公司海外出貨有望實現高增長。

恩捷股份日前宣佈，成功研發出一款新型隔膜產品——半固態電解質複合膜，該產品廣泛適用於新能源汽車、3C、儲能等領域電芯。相較於常規隔膜產品，在低溫環境下，其放電性能表現突出，尤其是在-30℃的超低溫環境下，能使成品電芯的放電容量保持率同比提升10%以上。這一突破爲公司開拓新市場和新應用場景提供了機遇。

四、下游需求望逐季爆發固態電池趨勢下行業發展存疑

近期碳酸鋰價格和儲能系統招標價格整體低位運行穩定，爲全年儲能需求的釋放提供有利條件，目前雖處於需求淡季，但國內1-2月儲能招投標及美國1月公用事業光儲裝機仍實現翻倍以上增長，隨着未來全球降息政策逐步落地，預計儲能需求有望逐季度爆發。

不過電池領域的新技術層出不窮，百花齊放。固態電池作爲其中的一種，備受業內青睞。固態電池是電解質爲固態或者半固態的電池產品。相對於當前主流的液態鋰電池，其材料體系的核心優勢爲更高能量密度和安全性（電解質不易燃）。固態電池若作爲動力電池，能有效滿足新能源車長續航、高安全的需要，發展前景廣闊。根據中商產業研究院預計，2030年中國固態電池市場空間將達200億元，出貨量將達251.1GWh。

然而從技術角度來看,硫化物和氧化物全固態電池不需要隔膜。2020年發佈的專利CN111799513A描述了一種無隔膜準固態電池的製造方法。目前固態電池行業處於產業化元年固態電解質產業鏈發展尚處於早期，材料實際價格與原材料成本相差較大，加工成本高昂，全固態電池量產仍需時日。半固態電池可以適配更高比容量的正負極材料，能量密度提升後，單位成本有望進一步降低。隨着技術的不斷完善疊加規模效應，半固態未來市場滲透率有望逐漸提升，將率先在各個下游場景中得到應用。

（文章來源：巨豐投顧）