有跡象顯示，部分對沖基金退出可可市場轉而主攻咖啡。

小小的咖啡豆，其實是世界上交易最活躍的大宗商品之一。

在可可期貨今年一騎絕塵之後，另一種常見飲料的原材料——咖啡豆——價格正在持續走高。受到天氣因素影響，主要生產國越南和巴西供應面臨嚴峻考驗，並將兩大國際咖啡豆期貨品種推升至年內高位。對於咖啡店和生產商而言，近期股價持續低迷已經顯示了經營面臨的潛在挑戰。

兩大主產國面臨減產壓力

自今年年初以來，咖啡豆開啓了新一輪上漲行情。全球基準倫敦羅布斯塔咖啡豆期貨本週創下該合約2008年上市交易以來的歷史新高。紐約阿拉比卡期貨價格也升至2.37美元/磅，爲2022年9月以來的最高水平。

阿拉比卡咖啡豆佔世界產量的75%，主要在巴西（佔世界總供應量的40%）和哥倫比亞種植，在北美廣受歡迎。羅布斯塔咖啡豆佔其餘25%，主要在越南（佔全球供應量的15%）和印度尼西亞生產，是歐洲消費者的最愛。

厄爾尼諾事件今年給越南的咖啡區帶來了乾旱。通常情況下，到4月中旬，該國的雨季已經開始，但今年持續的熱浪正在破壞作物的生長。越南農業部上月發佈預測，由於乾旱，2023/24生產季的咖啡產量可能下降20%，至147.2萬噸，創近4年新低。英國的大宗商品經紀服務以及多元交易服務提供商Marex Group Plc預測，由於越南產量減少，2024/25年全球羅布斯塔咖啡供應赤字將達到270萬袋。

荷蘭合作銀行農產品主管梅拉（Carlos Mera）認爲，這加劇了現有的供應限制，並引發了烘焙商對全球短缺的擔憂。他表示，由於供應鏈問題，烘焙商，尤其是歐洲的烘焙商，已經在尋求增加庫存。由於紅海航線安全面臨威脅，自去年11月以來，這些問題迫使往返於亞洲和歐洲之間的船隻繞好望角行駛更長的路線，而不是通過蘇伊士運河。

一些經銷商表示，隨着種植者對咖啡豆越來越有信心，惜售的情況沒有改觀。與此同時，繼去年創紀錄的低收成之後，一些農民已經從咖啡轉向橡膠等作物。

在南美洲的巴西，米納斯吉拉斯地區過去一週降雨量爲2.5毫米，爲歷史平均水平的12%，也對咖啡豆上漲造成了影響。值得注意的是，米納斯吉拉斯佔巴西阿拉比卡咖啡豆產量的30%左右。

此前阿拉比卡咖啡豆的價格受益於羅布斯塔咖啡價格的持續上漲，這促使烘焙商增加了他們在混合咖啡中使用的阿拉比卡的數量。惠譽在一份報告中表示：“對（頂級羅布斯塔生產商）越南供應的擔憂，以及巴西低於平均水平的降雨量，導致市場持續趨緊。”

值得一提的是，有跡象顯示，部分對沖基金退出可可市場轉而主攻咖啡。根據商品期貨交易委員會CFTC的數據，在截至4月2日的一週內，基金經理已經將阿拉比卡的多頭頭寸增加到有記錄以來的最高水平。花旗高級大宗商品策略師多西（Aakash Doshi）在報告中表示：由於不利的天氣條件和進一步的資金流入等市場信號，如果實體前景趨緊，咖啡豆期貨將不斷刷新歷史新高。

咖啡廠商成本壓力顯現

咖啡消費正在亞洲形成新浪潮。近年來東南亞國家的消費一直在飆升，僅印尼的需求在過去十年中就翻了一番。中國咖啡連鎖店呈現指數級增長，數量居世界首位。據報道，瑞幸咖啡去年的銷售額爲35億美元，門店總量超過1.6萬家。

然而對於生產商和咖啡連鎖店而言，咖啡價格上漲的壓力已經顯現。在日本，食品集團味之素Ajinomoto和特色咖啡店品牌Ito En的股價在過去一年中明顯落後於基準日經225指數。企業別無選擇，只能將成本轉嫁給消費者。

意大利咖啡公司、全球三大咖啡烘焙商Lavazza拉瓦薩咖啡將盈利能力下降歸咎於咖啡價格上漲，儘管去年營收增長13%，達到30億美元，盈利下滑超10%。公司首席執行官巴拉瓦萊（Antonio Baravalle）表示：“原材料成本的急劇上漲爲該行業創造了極其複雜的宏觀經濟形勢。”

蒙特利爾銀行食品行業分析師斯特雷爾齊克（Andrew Strelzik）在接受第一財經記者採訪時表示，就咖啡行業而言，供應商的權力較小，因爲該行業有大量競爭者。此外，許多公司自己種植所需的咖啡豆。然而現在情況發生了變化，產量不足讓他們擁有了更大議價能力。

斯特雷爾齊克分析道，成本問題成爲了重要因素，選擇多樣性允許買家決定咖啡行業的價格。任何進入咖啡行業的公司都應該擔心被替代品取代，價格因素可能讓消費者選擇其他高咖啡因的飲料（如茶）代替。此外，奶昔、能量飲料和冷飲等其他飲料也是潛在的替代品。

2023年，美國咖啡市場創造了近850億美元的收入。作爲全球最大咖啡連鎖上市公司，星巴克公司正面臨挑戰，近一年來標普500指數上漲了26.6%，而星巴克股價剛剛創下年內新低。星巴克最近公佈的2024財年第一季度財務業績表現不佳。一季度營收增長7.9%，達到94億美元，市場預期96億美元，全球可比商店銷售額增長了5%，低於預期。

在第一財季業績不溫不火之後，星巴克下調了全年收入和同店銷售額增長的預測。華爾街預計星巴克本季度每股收益將增長10%，達到0.82美元，收入預計爲92.2億美元，環比進一步回落。整個財政年度，預計營收增長4.8%，每股收益增長14.4%，達到4.05美元。

斯特雷爾齊克向第一財經表示，對於星巴克而言，成本端的控制可以覆蓋原材料上漲帶來的壓力，同時不要忘記星巴克的全球擴張正在邁向印度，看好本財年業績超預期的空間和中期基本面前景。不過他認爲，很多因素可能對咖啡行業的未來發展帶來不確定性，比如人口結構的變化可能影響需求，同時隨着全球向農業可持續化邁進，也有可能提高咖啡種植成本。