■“解碼海外市場新博弈”

股債共振淨流入

全球資金增配中國資產

◎記者 範子萌

中概股、港股、A股齊漲，人民幣匯率回升——近期中國資產集體走強。資產價格的升勢背後，全球資金正增配中國資產。“外資開始重新配置中國資產”“上調中國股票市場評級至超配”……近期，瑞銀、美林美銀等多家外資機構明確表達了對中國市場的看好。

市場的積極變換源於海外貨幣環境好轉、中國資產性價比凸顯、政策預期積極等因素。業內認爲，中國企業盈利能力、外資配置“中國資產”的熱情修復等因素，有望繼續支撐中國資產取得不俗表現。

股債市場連獲加倉

外資流入共振

進入5月，中國資本市場漲勢明顯，尤其是港股強勢崛起，領漲全球主要指數。

截至5月8日，以恒生綜合指數（“恒生綜指”）來計算，港股較1月下旬的年內低點已經回升逾20%，在全球主要地區股市中遙遙領先。而截至5月6日，恒生指數連續10個交易日收漲，創下2018年2月以來最長連漲紀錄。

以港股爲代表的市場大反彈背後，全球資金配置中國資產意願明顯回升。“北向資金一掃去年三季度和四季度合計淨流出1396億元的頹勢，在一季度合計對A股市場淨買入682億元。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示。據滙豐控股調查統計，超過90%的新興市場基金開始增持中國股市。

債券市場與股票市場的資金流入實現共振。國際金融協會（IIF）最新報告顯示，今年3月，中國股市和債市自去年6月以來首次恢復外資淨流入，其中股市流入17億美元，債市流入21億美元。截至今年4月，境外投資者連續7個月淨買入中國債券。國家外匯管理局副局長王春英表示，今年一季度，外資淨增持我國債券416億美元。

人民幣匯率也“扭頭”回升。5月以來，離岸人民幣對美元匯率一度收復7.17關口，較節前最多上漲逾800基點。而此前，在4月的美元強勢風暴中，人民幣相對其他亞洲貨幣展現了更強的定力，匯率波動幅度明顯小於美元等主要貨幣。

政策風向、資金流向相互交織

人民幣資產重獲青睞

外資近期加速回流人民幣資產，得益於多方面因素支撐。

海外貨幣環境好轉是重要推手。平安證券首席經濟學家鍾正生表示，近期美聯儲降息預期回升，全球風險偏好回暖，驅動資金流向包括中國資產在內的新興市場資產。其中，與美元流動性相關性更大的美股中概股和港股更加受益。中國資產當前估值水平相對具有吸引力，爲尋求價值投資的國際資本提供了機會。

此外，新“國九條”等政策積極信號不斷釋放，提振了市場的投資信心。“政策預期在市場中開始展現，市場的動作領先於基本面的復甦。”中國銀河宏觀研究團隊研報認爲，中國資本市場近一波漲幅受到了四個關鍵的市場預期影響：海外貨幣環境的好轉推動了外資對中國資產的配置；中央政治局會議釋放積極政策信號；流動性改善的預期顯著；房地產政策回到了以需求帶動供給的情況，未來房地產政策放鬆有望加速。

中國資產仍有較大上升空間

吸引力有望與日俱增

多家外資機構明確發聲，看好中國資本市場。

“現階段A股具備估值低、改革邊際效益較高、投資機會相對廣等多方面優勢，值得全球資產配置者重新關注。”聯博基金資深市場策略師黃森瑋表示，當前，如果國際投資者想要尋找市值夠大、流動性夠充足的股票市場以對沖美國通脹及美元利率若居高不下帶來的風險，A股有望成爲分散風險的關鍵市場之一。

瑞銀證券日前上調中國股票市場評級至超配。美銀美林則在5月1日發佈的報告中稱，最近幾周，越來越多海外投資機構進入中國市場尤其是港股，這揭示出更復雜的上漲邏輯。

中國債券市場也面臨新機遇。廣開首席產業研究院院長、中國首席經濟學家論壇理事長連平認爲，在宏觀政策和“三駕馬車”推動下，2024年中國經濟可能達到5.2%左右的增長，中國債券市場對國際投資者的吸引力將與日俱增，境外投資者配置人民幣債券尤其是國債將保持較快增長，這將成爲境外對華證券投資的主要方式和渠道。

展望後市，鍾正生表示，中國企業盈利能力、外資配置“中國資產”熱情修復等因素，有望繼續支撐中國資產取得不俗表現。

機構整體持樂觀態度，認爲在海外貨幣政策寬鬆、外資繼續流入、中國宏觀經濟數據超預期等一系列利好因素共振下，A股市場風險偏好有望獲提振，主要指數或在二季度至三季度再上一個臺階。