2023年白酒勢能不減，21家白酒上市企業以約4191億元的營收超過行業銷售收入的一半。其中，A股“股王”貴州茅臺以超1500億元的營收一騎絕塵，五糧液以832.72億元營收位居第二，洋河股份位列第三名。

300億元營收陣營迎來山西汾酒和瀘州老窖，古井貢酒和今世緣則分別跨入200億元和100億元營收陣營，捨得酒業、珍酒李渡、迎駕貢酒營收呈現“你追我趕”的態勢，業績不相上下，地產酒競爭加劇。

無論是2023年年報還是2024年一季報，不少酒企的淨利潤增幅高於營收增幅，這與中高端產品賣得好不無關係，不少酒企中高檔產品營收增幅在兩成以上。

2023年也是白酒行業主動去庫存的一年。洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒、老白乾酒等酒企發佈了庫存數據，同比下降一成至五成不等。有研報認爲，2024年春節後，主流品牌渠道庫存基本上回落到可控水平，整體來看當前白酒庫存週期已接近底部。

300億營收陣營擴容

梳理21家上市白酒企業，營收整體排名未發生明顯變化。從前五名看，貴州茅臺站上1500億營收關口，仍是唯一的千億營收白酒企業。五糧液以832.72億元營收位居第二。

值得注意的是，白酒上市企業“第三”角逐戰更爲激烈。從營收看，洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖排位沒有改變，但營收差距較去年同期進一步縮小，分別爲331.26億元、319.28億元、302.33億元。白酒行業構成了“一超一大多強”的品牌格局。2023年是山西汾酒以及瀘州老窖首次站上300億元營收關口，其營收增速均超兩成，“你追我趕”態勢愈加明顯。

古井貢酒2023年營收突破200億元，今世緣也實現了營收100億元的突破，這意味着白酒頭部企業規模擴容，百億陣營成員繼續增多。百億陣營中，順鑫農業白酒營收同比下降近16%，降幅同比上年減小，其高檔酒營收增加明顯，同比增加45.31%。

營收在50億元至100億元之間的企業共有捨得酒業、珍酒李渡、迎駕貢酒、口子窖、老白乾酒5家，營收增幅同比上年多呈現穩健的特點。其中，口子窖的增幅較大，由2022年的同比增加2.12%提升至2023年的16.1%。營收在50億元以下的8家企業中，6家企業保持營收增長超兩成。皇臺酒業以1.54億元營收墊底，該公司在2023年8月撤銷退市風險警示，證券簡稱由“*ST皇臺”變更爲“皇臺酒業”，這也是其上市以來第5次“摘帽”。

從21家白酒企業淨利潤看，前五名與其他16家企業拉開較大差距。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份2023年淨利潤分別爲747.34億元、302.11億元、132.46億元、104.38億元、100.16億元，淨利潤佔比營收均超30%，貴州茅臺最高，近50%。頭部酒企中，茅臺與五糧液淨利潤率增幅基本穩定，山西汾酒與瀘州老窖淨利潤率明顯提升，分別上漲28.93%、27.79%，主因包括毛利率提升以及費用率下降等。

徽酒4家上市企業中，除了金種子出現虧損外，古井貢酒和迎駕貢酒淨利潤分別45.89億元、22.88億元，同比上漲46.01%和34.17%，均創歷史新高，而這一業績與產品結構提升帶來毛利率提升以及費用率下降等有關。

酒鬼酒是21家酒企中營收、淨利潤均下滑的企業，分別下滑30.14%和47.77%。

華金證券認爲，在消費回暖、市場復甦的大背景下，白酒企業憑藉自身品牌優勢、渠道優勢和產品優勢，實現了穩健的業績增長。

多家酒企去庫存明顯

總體看2023年白酒上市企業業績，分化加劇，頭部份額集中趨勢仍未改變，高端品牌以及部分區域強勢品牌勢能較強。

中國酒業協會統計數據顯示，2023年，全國白酒行業完成銷售收入7563億元，同比增加9.7%。21家上市酒企2023總營收約4191億元，其中兩百億及以上陣營的6家酒企總營收約3494億元，佔比超83%。而這6家上市酒企的總營收佔比去年全國白酒銷售收入近五成。

從年報數據來看，多數企業核心產品及中高檔酒對總營收貢獻率較大。比如，茅臺、五糧液產品分別貢獻了公司營收的84%、75%；汾酒中高價類產品營收爲232.03億元，同比增長22.56%；洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒的中高檔產品在各自企業營收中佔比爲七成至八成。

不少酒企中高檔產品營收增幅明顯，山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖、迎駕貢酒、順鑫農業（牛欄山）、天佑德酒等，中高檔產品營收增幅均在兩成以上。其中汾酒的青花汾20進入百億大單品行列；古井貢酒的中高端核心產品年份原漿在2023年實現營收154.17億元，同比增長27.34%。

2023年酒業首要任務是去庫存，多數酒企在年報中提到庫存的情況。水井坊在年報中提到，2023年一季度公司的主要任務是降低社會庫存、穩定價值鏈，2023年二季度以來，經銷商庫存回到健康水平，門店庫存也顯著減少，恢復正常水平。

報告期內，洋河股份白酒庫存量同比減少15.74%；瀘州老窖中高檔酒、其他酒類庫存量同比分別下降14.75%、51.27%。古井貢酒旗下古井貢酒、黃鶴樓及其他庫存量分別減少33.86%、18.01%。截至2023年末，酒鬼酒成品酒庫存量爲5671噸，較上年同期的7375噸下降23.11%，去庫存成效明顯。老白乾酒旗下衡水老白乾、武陵酒系列、文王貢酒系列庫存量同比下降。伊力特2023年庫存量同比減少39.31%。部分品牌庫存有所提升，如口子窖庫存量比上年增加14.56%。捨得酒類產品庫存量同比微增1.46%。老白乾酒旗下孔府家酒庫存量同比上漲19.9%。

“2024年春節後，主流品牌渠道庫存基本上回落到可控水平。高端白酒與地產酒龍頭渠道庫存良性，次高端白酒庫存略高，仍需一段時間調整。整體來看當前白酒庫存週期已接近底部。”開源證券在其研報中提到。

此外，渠道變革深入正成爲白酒企業的特徵，尤其是線上銷售。作爲白酒行業的龍頭，茅臺2023年線上銷售242.06億元，同比增加103.70%，佔比從2022年的9.32%提升至16.08%，其中“i茅臺”數字營銷平臺銷售收入223.74億元。口子窖、金徽酒2023年線上銷售收入同比增加119.95%和128.15%，洋河股份、古井貢酒、老白乾酒、天佑德酒等也呈現雙位數增長。

地產酒發力實現“開門紅”

今年一季度，受益於春季消費旺季、頭部企業存在行業內的結構性優勢等因素，多家上市白酒企業繼續保持業績高增速，實現“開門紅”。

其中，貴州茅臺2024年一季度營收、淨利潤均創下單季新高。五糧液、山西汾酒、瀘州老窖等均保持營收和淨利潤雙位數增長。

在經濟發展以及自身結構升級帶動下，地產酒保持較快發展速度，古井貢酒、迎駕貢酒、老白乾酒等今年一季度淨利潤增幅均高於營收增幅，且淨利潤增幅均超30%。

部分酒企爲2024年制定發展目標。五糧液計劃2024年營業總收入保持兩位數穩健增長；今世緣跨越百億後，2024年計劃營收目標122億元左右，淨利潤37億元，2025年挑戰150億元營收。站上200億元陣營的古井貢酒計劃2024年實現營收244.5億元，利潤總額79.5億元。迎駕貢酒計劃2024年經營業績實現雙位數增長。

頭部酒企穩健發展，地產酒發力迅猛之下，下沉市場的爭奪也將更爲激烈。中國酒業獨立人肖竹青認爲，中國酒業已經進入縮量競爭時代，社會購買力不足和消費場景絕對數量在減少是常態，在這種新常態下，“快魚喫慢魚”成爲酒業龍頭企業求生存求發展的利器。未來中國酒業存量競爭狀態將是“一省一城一區一縣”的激烈爭奪，中國酒業正式從渠道“推”時代正式進入消費者“拉”時代。

責任編輯：梁斌 SF055