7月13日，穆迪投资者服务公司已将合众人寿保险股份有限公司 (合众人寿) Baa2的保险财务实力评级 (IFSR)下调至Baa3。评级展望为稳定。与此同时，穆迪还将该公司Baa3的高级无抵押债务评级下调至Ba1。

该评级行动结束了穆迪于2018年4月24日开始的对合众人寿的评级复评。

评级理据

评级下调主要反映过去两年内合众人寿的资本状况有所转弱。主要受资本基础削弱及风险资本计提增加影响，其综合偿付能力充足率已从2016年3月底的291%降至2018年3月底的163%。虽然合众人寿正在引入战略投资者以改善其资本水平，但相关注资的时间以及额外资本能否将其资本实力恢复到此前水平存在较高的不确定性。

合众人寿对养老地产投资的集中度加上权益类投资和另类投资等风险资产敞口的增加导致其资产质量亦有所恶化。此类投资令公司流动性及资本充足率承压，并有可能导致盈利加剧波动。

合众人寿的市场地位偏弱，而且保费增长承压，受银保销售规模波动影响，过去几年中其保费增速波动较大。继2016年和2017年保费收入实现两位数增长之后，在监管机构要求减少短期储蓄型产品销售的背景下，公司主动控制银保销售规模，2018年前5个月合众人寿的保费收入同比下降40%。

由于保障型产品在合众人寿的总体业务构成中权重较小，该公司的利润主要来自利差益。与国内受评同业相比，该公司盈利能力相对较弱，同时盈利能力受资本市场波动影响较大，对市场波动较为敏感。

合众人寿正在进行转型，通过重点发展代理渠道销售期缴保费产品以改善产品结构和分销模式。尽管穆迪认为合众人寿过去一年在上述领域已经取得进展，但该公司依然缺乏稳定的财务业绩记录。

穆迪还将合众人寿的高级无抵押债务评级下调至Ba1，较其Baa3的IFSR低一个子级。由于相关高级无抵押债务的受偿顺序低于其对保单持有人的负债，一个子级的差异反映了高级无抵押票据持有人受偿地位低于合众人寿保单持有人。

稳定的评级展望反映了穆迪预计合众人寿持续改善的产品结构和代理渠道将支持其盈利能力和资本水平渐趋稳定。

评级驱动因素

若合众人寿能实现以下几项，则其评级有望被上调：(1) 资本水平大幅改善，综合偿付能力充足率持续高于200%；(2) 房地产及权益类投资的投资集中度显著下降； (3) 盈利能力改善，盈利覆盖率持续高于6倍；(4) 市场地位大幅增强，品牌知名度提高； (5) 流动性状况改善，流动资产/流动负债比率高于2倍。

另一方面，若出现以下情况，则合众人寿的评级有可能被下调：(1) 综合偿付能力充足率持续低于150%；(2) 高风险资产比率持续高于350%，同时继续保持较高的房地产投资集中度；(3) 盈利覆盖率持续降至1.5倍以下； (4) 盈利能力出现大幅波动或下降。

上述评级采用的主要评级方法是2018 年5 月发表的《人寿保险公司》(Life Insurers) 。

合众人寿保险股份有限公司在中国提供传统型、分红型、意外险及健康险产品。截至2017年12月31日，其总资产和股东权益分别为人民币832亿元和人民币54亿元。

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