12月13日，标普全球评级今日宣布，确认青海省投资集团有限公司（青海投资集团）的长期主体信用评级为“B+”，展望稳定。标普还确认该公司未到期的优先无抵押债券的长期债项评级为“B+”。

标普将上述所有评级移出信用观察名单。此前，标普曾于2018年6月21日将评级列入负面信用观察名单。青海省投资集团是一家中国电解铝生产商。

确认评级的原因在于，在该公司偿还了于2018年12月11日到期的3亿美元债券后，其面临的再融资风险有所降低。尽管偿付债券后青海省投资集团的流动性仍然紧张，标普认为该公司将继续获得政府的持续支持，且能够将其短期债务进行循环。

青海省投资集团仍有大量短期债务即将到期。但这些债务主要为银行借款及信托贷款。该公司2019年无境内外债券到期。因此标普认为其再融资风险下降。

由于经营规模较小、生产成本高，青海省投资集团的经营性现金流或将维持在较低水平且不足以满足其利息费用及资本开支所需。自由经营性现金流为负的局面将使其杠杆率保持在高位，标普预计其2018-2019年的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率将高于30倍。

标普继续认为，青海省投资集团的资本结构就个体层面而言不可持续，从而导致其个体信用状况评估为“ccc+”。考虑到青海省投资集团沉重的债务负担，标普认为，即便从长期来看，该公司也很难依靠自身能力来显著降低杠杆水平。该公司计划通过发行长期债务、债转股或混合所有制改革来削减自身债务规模并改善资本结构。但这些计划的时间表及执行情况存在不确定性。

青海省投资集团的评级中包含了在其个体信用状况基础上的三个级别的提升，以反映标普认为，在该公司陷入财务困境时，青海省政府为其提供及时且充分的特别支持的可能性为高。标普基于该公司的下列特征得出上述评估结论：

该公司与青海省政府的关联性非常紧密。省政府作为控股股东持有该公司69.3%的股份。青海省政府负责任命该公司的高层管理人员，青海省国资委任命公司董事会成员。尽管政府不提供担保，但在必要时将对该公司的经营及再融资活动产生重要影响。

该公司对青海省的经济及省政府有重要作用。该公司的核心业务与青海省的发展规划相一致。该公司是青海省最大的电解铝生产商，其信用状况对政府有重要影响。若该公司发生违约可能对整个产业链造成连锁影响，包括电力和煤炭行业。

稳定展望反映标普预期，未来12个月青海省投资集团的财务杠杆将保持高位。但是，标普预计该公司将能够为其短期债务安排再融资。标普认为，未来12个月内，青海省政府将继续在再融资及业务发展方面为青海省投资集团提供持续支持。

若该公司再融资的前景及流动性状况弱化，标普就可能下调其评级。若其融资来源紧张、再融资抵押要求增加，或借款成本显著上升，则可能导致上述情形的发生。

如果标普认为政府对青海省投资集团的支持程度弱化，标普也可能下调评级。但标普认为未来12个月该情况发生的可能性很低。

若下列情况发生，标普就可能上调青海省投资集团的评级：（1）该公司的流动性水平增强，从而不再面临流动性严重短缺局面；且（2）该公司的财务杠杆呈现改善趋势，从而使标普认为从该公司自身来看其资本结构可持续。

若该公司能够大幅降低生产成本，或通过债转股或混合所有制改革削减自身债务规模，则可能导致上述情形的发生。

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