12月11日，标普全球评级今日宣布，确认中国东方资产管理股份有限公司（东方资产）及中国东方资产管理（国际）控股有限公司（东方资产国际）长期主体信用评级为“BBB+”，短期主体信用评级为“A-2”。长期评级的展望为正面。

标普确认东方资产国际担保的优先无抵押债券及贷款参与式票据的债项评级为“BBB+”。

东方资产是中国内地的一家不良资产管理公司，东方资产国际是其香港全资子公司。

确认评级且维持正面展望是因为，标普预计未来12至24个月东方资产非银非保业务的杠杆率将保持在6.5倍以下。该业务板块在集团信用状况评估中的权重正在上升。标普认为，市场竞争加剧给整个集团造成的利润压力，将在一定程度上抵消杠杆率下降带来的利好。

同时标普预计，东方资产作为政府关联实体的地位将保持不变，该公司获得中国政府特别支持的可能性也将保持在非常高的水平。

标普对东方资产集团自身信用状况的评估，反映了标普对其三个分析构成部分的观点：（1）大连银行股份有限公司（大连银行）；（2）中华联合保险集团股份有限公司（中华保险）；（3）其余业务，统称非银非保业务，以母公司层面经营的业务为主。

“bb”的集团自身信用状况评估主要来源于非银行金融机构部分，而保险和银行业务被分别赋予15%、20%左右的权重。这是按照它们在2017年末相对于整个集团的权益比例而确定的。随着东方资产对其主营业务不良资产管理的重视程度进一步增加，非银非保部分的权重有可能上升。

标普预计2018年到2019年东方资产非银非保业务的杠杆率（债务对调整后权益总额比率）将稳定在6倍上下。2017年，其杠杆率从上一年的7.0倍下降到5.7倍，低于资本、杠杆与收益子项目评分达到较弱范畴的分水岭（6.5倍）。如果非银非保业务的杠杆率改善趋势持续下去，那么该部分的信用状况评估将高于保险业务并拉大与银行业务的差距。

但是，省市级资管公司、银行系资管公司和近期成立的政策性纾困基金都有可能影响东方资产的盈利水平。标普认为，如果在大幅增加不良贷款收购的同时，盈利水平没有相应提高，那么杠杆率方面的利好则有可能削弱。因此标普继续将东方资产的资本、杠杆及收益评为较弱。标普这一评估未考虑未来两年该公司上市的可能性。

在监管指导和资本让步（体现为收购不良资产的风险权重降低）的影响下，中国四大资管公司加大了对主营业务（不良资产收购）的重视，有可能推高不良贷款包的价格，降低将来的回报水平。

东方资产的传统类收购处置不良资产规模位列四大资管公司之末，要想迅速夺回市场份额恐非易事。东方资产的类贷款业务正在进入低增长轨道，且其房地产相关业务占比也计划从2017年年末的80%下降到50%以下。

由于新股东战略投资增加了资本，东方资产在2018年上半年强劲扩张，集团合并资产总额和母公司资产分别增长9.7%、11.7%，增幅位列四大资管公司之首。东方资产的传统类收购处置不良资产余额半年时间接近翻番，占母公司资产的比例从2017年年末的10%上升到17%。标普预计这一比例还会进一步扩大。标普预计，未来两年东方资产并表层面平均普通股本收益率将保持在15%以下。

标普继续认为大连银行的信用状况弱于整个集团的自身信用状况。标普预计，如果该行没有获得新的注资以缓解资本压力，其信贷增长将会放缓。这一预期还考虑了监管对严格贷款分类的要求和东北地区经济环境走弱的可能。

标普认为中华保险的信用状况与集团的自身信用状况相当。标普预计，未来两年此财产保险公司的承保业绩将处于行业平均水平。投资方面，该公司的高风险资产投资占比高且集中于房地产行业，使其面临较高的信用风险和流动性风险。

标普认为，东方资产国际是东方资产的核心子公司，中国政府如果提供特别支持，将经由东方资产间接进行。因此，东方资产国际的评级将与母公司保持同步变动。

东方资产的正面展望反映，标普认为未来两年标普有三分之一的可能性上调该公司评级。

正面展望还反映，标普预计东方资产将保持对中国政府非常重要的作用、与中国政府非常紧密的关联，并保持强劲的市场地位。标普还预计，大连银行和中华保险的信用状况至少会保持在当前水平。

东方资产国际的正面展望反映了母公司的正面展望。

下列情况下，标普可能上调东方资产评级：（1）该公司非银非保业务地位更加突出且杠杆率保持在6.5倍以下；（2）整个集团的盈利水平足以支持业务增长；且（3）东方资产的资产质量与同业相当。

如果标普认为东方资产获得中国政府特别支持的可能性增强，那么标普也有可能上调该公司评级。

下列情况下，标普有可能将东方资产的展望调为稳定：（1）该公司扩张步伐加快，但资本没有得到相应补充；（2）盈利水平低于预期，甚至持续低于同业水平；或（3）非主营业务恶化。

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