12月11日，標普全球評級今日宣佈，確認中國東方資產管理股份有限公司（東方資產）及中國東方資產管理（國際）控股有限公司（東方資產國際）長期主體信用評級爲“BBB+”，短期主體信用評級爲“A-2”。長期評級的展望爲正面。

標普確認東方資產國際擔保的優先無抵押債券及貸款參與式票據的債項評級爲“BBB+”。

東方資產是中國內地的一家不良資產管理公司，東方資產國際是其香港全資子公司。

確認評級且維持正面展望是因爲，標普預計未來12至24個月東方資產非銀非保業務的槓桿率將保持在6.5倍以下。該業務板塊在集團信用狀況評估中的權重正在上升。標普認爲，市場競爭加劇給整個集團造成的利潤壓力，將在一定程度上抵消槓桿率下降帶來的利好。

同時標普預計，東方資產作爲政府關聯實體的地位將保持不變，該公司獲得中國政府特別支持的可能性也將保持在非常高的水平。

標普對東方資產集團自身信用狀況的評估，反映了標普對其三個分析構成部分的觀點：（1）大連銀行股份有限公司（大連銀行）；（2）中華聯合保險集團股份有限公司（中華保險）；（3）其餘業務，統稱非銀非保業務，以母公司層面經營的業務爲主。

“bb”的集團自身信用狀況評估主要來源於非銀行金融機構部分，而保險和銀行業務被分別賦予15%、20%左右的權重。這是按照它們在2017年末相對於整個集團的權益比例而確定的。隨着東方資產對其主營業務不良資產管理的重視程度進一步增加，非銀非保部分的權重有可能上升。

標普預計2018年到2019年東方資產非銀非保業務的槓桿率（債務對調整後權益總額比率）將穩定在6倍上下。2017年，其槓桿率從上一年的7.0倍下降到5.7倍，低於資本、槓桿與收益子項目評分達到較弱範疇的分水嶺（6.5倍）。如果非銀非保業務的槓桿率改善趨勢持續下去，那麼該部分的信用狀況評估將高於保險業務並拉大與銀行業務的差距。

但是，省市級資管公司、銀行系資管公司和近期成立的政策性紓困基金都有可能影響東方資產的盈利水平。標普認爲，如果在大幅增加不良貸款收購的同時，盈利水平沒有相應提高，那麼槓桿率方面的利好則有可能削弱。因此標普繼續將東方資產的資本、槓桿及收益評爲較弱。標普這一評估未考慮未來兩年該公司上市的可能性。

在監管指導和資本讓步（體現爲收購不良資產的風險權重降低）的影響下，中國四大資管公司加大了對主營業務（不良資產收購）的重視，有可能推高不良貸款包的價格，降低將來的回報水平。

東方資產的傳統類收購處置不良資產規模位列四大資管公司之末，要想迅速奪回市場份額恐非易事。東方資產的類貸款業務正在進入低增長軌道，且其房地產相關業務佔比也計劃從2017年年末的80%下降到50%以下。

由於新股東戰略投資增加了資本，東方資產在2018年上半年強勁擴張，集團合併資產總額和母公司資產分別增長9.7%、11.7%，增幅位列四大資管公司之首。東方資產的傳統類收購處置不良資產餘額半年時間接近翻番，佔母公司資產的比例從2017年年末的10%上升到17%。標普預計這一比例還會進一步擴大。標普預計，未來兩年東方資產並表層面平均普通股本收益率將保持在15%以下。

標普繼續認爲大連銀行的信用狀況弱於整個集團的自身信用狀況。標普預計，如果該行沒有獲得新的注資以緩解資本壓力，其信貸增長將會放緩。這一預期還考慮了監管對嚴格貸款分類的要求和東北地區經濟環境走弱的可能。

標普認爲中華保險的信用狀況與集團的自身信用狀況相當。標普預計，未來兩年此財產保險公司的承保業績將處於行業平均水平。投資方面，該公司的高風險資產投資佔比高且集中於房地產行業，使其面臨較高的信用風險和流動性風險。

標普認爲，東方資產國際是東方資產的核心子公司，中國政府如果提供特別支持，將經由東方資產間接進行。因此，東方資產國際的評級將與母公司保持同步變動。

東方資產的正面展望反映，標普認爲未來兩年標普有三分之一的可能性上調該公司評級。

正面展望還反映，標普預計東方資產將保持對中國政府非常重要的作用、與中國政府非常緊密的關聯，並保持強勁的市場地位。標普還預計，大連銀行和中華保險的信用狀況至少會保持在當前水平。

東方資產國際的正面展望反映了母公司的正面展望。

下列情況下，標普可能上調東方資產評級：（1）該公司非銀非保業務地位更加突出且槓桿率保持在6.5倍以下；（2）整個集團的盈利水平足以支持業務增長；且（3）東方資產的資產質量與同業相當。

如果標普認爲東方資產獲得中國政府特別支持的可能性增強，那麼標普也有可能上調該公司評級。

下列情況下，標普有可能將東方資產的展望調爲穩定：（1）該公司擴張步伐加快，但資本沒有得到相應補充；（2）盈利水平低於預期，甚至持續低於同業水平；或（3）非主營業務惡化。

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