1999年，一個叫做朱曄的大學生畢業了，畢業後被分配到中國互聯網信息中心工作，但是不巧的是，朱曄正趕上2000年的中國互聯網泡沫。

堅持了兩年，依然看不到前景，既然正面戰場勝利無望，那隻能換道超車，朱曄在2001年正式走上了創業的道路，24歲的朱曄正式創立了北京卓夫互動廣告公司，這也是中古第一批互聯網廣告公司。

受制於互聯網泡沫的持續影響，朱曄不得不連續換道，先後在電信增值、遊戲行業等各領域謀求發展。

堅持了5年，2006年朱曄終於在移動增值領域找到了手感，公司業務如日中天，經歷過互聯網泡沫的朱曄並沒有戀戰，在公司高速發展的時候毅然賣出了自己親手創立的企業，獲得了人生的第一桶金。

沉澱了3年，嗅到了新氣息的朱曄在2009年底再次出手，拿出300萬元投資了一個做遊戲的創業團隊——北京天神互動科技有限公司，這也是日後上市公司天神娛樂的前身。

成功的人會不斷成功，朱曄投資的天神互動憑藉着爆款頁遊《傲劍》在行業內嶄露頭角，單月收入突破8000萬，全球營收也一舉累積突破10億元。

不滿足於現狀的朱曄並未就此收手，很顯然，遊戲的現金流已經無法滿足朱曄的野心，他將目光瞄向了資本市場——A股上市。

A股上市是無比艱難的，但是換個思路就簡單了許多，2014年朱曄看準了科冕木業這家公司，並通過借殼上市的方式將天神娛樂推向了A股第一線，曾經輝煌的時候，天神娛樂曾不斷推出爆款頁遊，《飛昇》、《夢幻Q仙》、《蒼穹變》、《求魔》、《傲劍2》等等產品的爆火讓天神娛樂的估值一度超過200億元。

藉助着天神娛樂的蛻變，朱曄也一度被行業內冠以“投資獵手”、“遊戲少帥”等響噹噹的名號。

但是在這之前，朱曄的名號還只是在業內比較響亮，對於行業外的人來說還是比較陌生的，外界開始認識朱曄是從2015年開始的。

2015年6月，朱曄以234.6萬美金的價格競價獲得與股神巴菲特共進午餐的機會，這次，朱曄同時和價值1500萬人民幣的午餐以及股份巴菲特的名號，兩個標籤把朱曄送上了風口浪尖。

午餐上，朱曄謙虛的對巴菲特說：我做事業還行，但是炒股不行，午餐結束之後，朱曄還在朋友圈感慨道：大道至簡，貴在堅持。

似乎是從巴菲特那裏學到了至簡大道。

實時證明，朱曄這1500萬花虧了。

在和巴菲特見面後，正好趕上A股的牛市，牛市裏只是嫌自己的公司估值少了，朱曄也是這樣覺得，所以開啓了瘋狂買買買的過程，兩年內朱曄通過12億的併購把天神娛樂的市值推向了300億，天神娛樂也順利成爲了中國遊戲的第一股。

市場對天神娛樂的併購模式也是讚賞有加，多家券商對天神娛樂都連續給出“打造遊戲+廣告+影視爲核心的泛娛樂生態” 。

現在潮水褪去，天神娛樂沒來得及穿上底褲，一切都暴露在陽光下。

2018年5月10日，天神娛樂發佈公告稱，公司董事長兼總經理朱曄於5月9日收到中國證監會的《調查通知書》，因涉嫌違反證券法律法規，中國證監會決定對朱曄進行立案調查。

朱曄持有天神娛樂1.3億股，佔公司總股本的13.94%。

目前，朱曄所持有天神娛樂股份98.94%被質押，全部被司法凍結。

因爲朱曄身兼多個公司的法人或股東，至今也沒有明確其被調查到底是因爲何事。根據天眼查，與朱曄有關聯的公司73家，天眼查提供的風險提示多達416條。比如，朱曄他擔任股東的 上海牽趣網絡科技有限公司是最高人民法院所公示的失信公司。

天神娛樂的公告表示，本次立案調查事項系針對朱曄個人的調查，公司生產經營活動不受影響，經營情況正常。

消息一出，公司股價立刻跌停。朱曄股權反覆抵押一事也被曝出。

2018年9月21日，朱曄發佈內部信，辭去一切天神娛樂董事會和高管職務。他在信中提到，“天神娛樂上市以來的每一次外延式發展，都經過了我與公司管理層的深思熟慮，絕非貿然激進。遺憾的是，對行業市場、資本市場波動性預判不夠充分，更無法干預相關政策疏嚴。”

就在朱曄宣佈去職的一週後，天神娛樂發佈了1.35億元貸款逾期的公告。這也揭開了公司流動性危機的潘多拉魔盒。

2018年半年報顯示，公司經營活動產生了現金流量淨額爲-2.33億元，同比下滑143.50%。天神娛樂市值更是從2015年年底時300億元的巔峯，跌至2018年底的40餘億元。

但是朱曄的損失很小，因爲他所持有的股份早就在高位的時候全部質押出去，並且早就全部爆倉了，現在所有被質押的股份都被司法凍結，但是原則上這和他已經沒有任何關係了。

覆盤來看，朱曄玩的非常高明。

朱曄最擅長的就是頻繁的買進賣出。

2015年10月，天神娛樂文創基金以現金購買股權的方式購買了北京儒意欣欣影業投資有限公司49%的股權，當時儒意影業市場估值爲人民幣27億，投資金額爲13.23億元。九個月後，儒意影業市場估值達到33億元，天神娛樂以16.17億的價格賣出全部股權。

如此運作，天神娛樂淨賺2.94億。

在2017年，天神娛樂又投資了影視製作公司工夫影業、嗨樂影視和線下票務公司微影時代，這加速了其泛娛樂產業的佈局。

朱曄不僅征戰於商海，對於獵取IP更是獨到犀利，他不斷挖掘和儲備優質IP。積累了著名影視作品《琅琊榜》、文學作品《遮天》《將夜》《武動乾坤》、動漫作品《妖神記》等多個IP的遊戲改編權，形成了IP的富礦，並始終致力於以大IP構建起競爭防火牆。《餘罪》投資方名單中也有天神娛樂，朱曄2013年買下了《餘罪》IP，請新麗傳媒完成拍攝，該片網絡點擊量超40億次。

大舉併購對天神娛樂業績的推動顯著。2014-2017年間，公司營收歷年增幅高達54.29%、97.85%、78.01%、85.17%。然而，天神娛樂日後的爆雷也在大舉併購中埋下了伏筆。

在併購過程中，朱曄逐漸構築了一個影視、遊戲、應用分發、互聯網廣告等板塊間相互協作的泛娛樂版圖。不過，同時也帶來了另一個副產品——商譽。

在1983年的致股東信中，巴菲特曾經提出，商譽的本質是企業的價值高於其淨資產的那一部分，而高出來的原因是優秀企業運用資產能夠產生的利潤比市場的平均回報率更高。

巴菲特還說，“這些優秀的企業所依靠的並非賬上的存貨、應收款項或廠房等有形資產，而是看不見的無形資產。特別是產品與員工深植在顧客心中無數的歡快感受所創造出的信譽。這樣的信譽建立起一個消費特許權，使其產品售價主要取決於它提供給客戶的價值，而不是廠商的生產成本。”

舉例來說，商譽類似經濟學裏的“租金”概念。

比如一家遊戲公司的淨資產爲1億，每年產生1億的淨利潤，如果收購價可能是10億，差額的9億就是商譽。大量的投資併購行爲，必然爲公司帶來天量商譽加持。如果這一收益預期不達標，那麼就可能計提商譽減值。

據不完全的估算，朱曄在過去的4年中，收購總金額逾120億元，但是頻繁的併購卻沒有子公司達到承諾的預期收益，使天神娛樂的商譽變成了一朵“惡之花”，吞食着公司的業績。

截至今年2018年三季度末，天神娛樂商譽達65.35億，佔報告期內公司總資產的47.8%。

從天神娛樂公告來看，公司預計虧損主要來自商譽計提，各子公司2018 年度經營業績均有不同程度的下降，預計計提商譽減值準備約爲49億元；另一方面投資標的經營業績不及預期，對投資份額計提減值準備8.2億元，預計承擔超額損失15億元。這也就使其年報從預計淨利5.1億元直接變成了鉅額虧損78億元的主要原因。此舉成就了其了A股“虧損王”的名號，也引來了深交所的詢問函。

天神娛樂董祕辦人士在接受採訪時表示，計提減值主要是2018年政策變動對遊戲行業影響較大，公司及併購業務都集中在遊戲行業，2018年經營預期相比投資時間段時差距較大，資產評估時出現了減值跡象，按照證監會會計要求需計提減值。

不過從目前看，公司沒有退市的風險。

2015年，志得意滿的朱曄在接受《商業週刊》採訪時曾表示，自己沒有遇到過大的挫折，一直挺順的。那個時候，他或許並不曾料到，四年後自己一手創辦的天神娛樂會成爲A股史上的“虧損王”。

不過整體來看，這哥們在股市的操作手法和收益，即使是巴菲特也可望而不可即，這哥們還花1500萬請巴菲特喫飯，真的屈才了，巴菲特得花1500萬向你學習經驗啊。

天神娛樂只是這次爆雷的驚鴻一瞥。

以往像這種幾十億的商譽減值洗大澡那都是天大的事，但是這次A股39家公司集中洗大澡形成了一股組團渡劫的曠古奇觀，但是令人驚訝的是，股民反而淡定了，就好像是喫饅頭就鹹菜一樣，見怪不怪了，而且前天最後一個交易日反而有一種利空出盡的感覺，也是讓人匪夷所思。

這39家公司集中洗大澡的背後，197億的減值總額一分一釐都是股民的血汗錢啊，難道就這樣公告一下要商譽減值啦，然後就完事了？

這樣的話，A股已經不是賭場了，快成了明搶了！

以天神娛樂爲例，這家公司從上市以來先後增發過5次股票，其中2015年和2017年各2次，累積圈錢套現88億元，這些資產全部用於高溢價併購各類資產，結果現在全部貶值成爲垃圾，2018年天神娛樂虧損78億！

這不是明搶是什麼？！

如果這都沒人管，這個世界就太美好了。

今後大家也都要努力控股一家上市公司，然後增發募集50億，隨後找一家10億的資產，雙方私下溝通一下，進行一個抽屜交易，以50億價格收購這家公司，然後私下裏把40億的差價一分，等到啥時候A股進入熊市，然後就一頭扎進去洗個大澡，然後這40億就神不知鬼不覺的轉嫁給投資者了。

世界是多麼的美好啊。

天雷滾滾A股渡劫，噗通嘩啦公司洗澡。但是這事不應該就這麼完了，監管總要做點什麼，給投資者一個說法，進一步保護好投資者的利益吧。

上市公司都被退市也才3000多家，可以再找，但是如果是讓千萬投資者心涼失望離場不玩了，再想忽悠韭菜進場，可就難了。

不管最後一天A股翻紅是否能夠延續，監管層是否會有政策出臺，我還是建議股民們注意風險，去槓桿，用不會影響生活的錢來投資股市，不要輕易的猜底抄底，因爲每次抄底都可能抄在山腰上，然後被掉在天花板上打。

投資安全天天講時時講都不爲過，注意安全！

再怎麼注意都不爲過，活着才能看到3000點！

得益於今年A股組團渡劫，過年咱們股民也可以和家鄉父老吹牛了，要是家鄉父老再問今年賺了多少錢，你可以神祕一笑，把玩手機，鎮定自若，回答：

今年經濟不是很好，不過最終結果還行，清算完，今年比197家上市公司賺得多，比160家上市公司多賺了1個億，比51家公司多賺10億，比17家公司多賺30億，比8家公司多賺40億，今年也就這樣了。

說完之後你得意味深長的望向遠方。

不過此操作有風險，如果同樣遇到股民親戚，會被嘲笑：

切，一分錢沒賺到還一本正經地胡說八道！