今天凌晨，土耳其股市閃崩，大跌5%，之所也股市崩盤，是因爲土耳其里拉隔夜互換利率暴漲，在一夜之間翻倍至700%後，又跳漲至1200%，在一週前，土耳其的隔夜互換利率在22%的水平，現在已經暴漲到了1200%，已經超過五十倍了；一週期互換利率則從一週前的24%飆升到如今的280%。

換成人話來說，就是土耳其正在面臨本國貨幣土耳其里拉出現了流動性枯竭，到處都借不到資金了，想要拆解資金，必須付出超高的利率，這利率有多高呢，比中國地下錢莊的黑錢放貸利息還要高。

之所以會出現土耳其里拉流動性枯竭，是因爲土耳其政府正在大規模收購里拉，進行一場非贏不可的金融保衛戰。

這場金融保衛戰，在2018年就發生過。

2018年土耳其和美國槓上了，土耳其抓了一個美國牧師。

然後美國就開始了金融上的瘋狂報復。

在美國的制裁下，國際機構對土耳其里拉紛紛做空，導致土耳其里拉成爲了2018年國際最慘的貨幣之一。去年的土耳其保衛戰非常慘烈，埃爾多安甚至號召土耳其民衆一起來保衛里拉，賣掉美元，賣掉歐元，賣掉黃金，買進里拉。

最終，土耳其不得不學習阿根廷，將利率大幅度提高，但是效果也不好。

最後，不得不採用了絕招：與美國和解，釋放了美國牧師。

隨後，土耳其里拉的匯率才反彈。

不同於2018年8月土耳其貨幣危機所承受的美聯儲持續加息帶來的影響，此次土耳其的暴跌面臨的卻是美聯儲轉鴿後，美國國債長端收益率曲線變平，長短端收益率倒掛。同時美國經濟進入拐點，投資者對未來經濟下降預期加強，導致全球風險偏好降低，風險溢價上升。而土耳其作爲風險頻發的新興市場國家，自然會成爲第一個被抽血的對象。

土耳其的埃爾多安也有自己的經濟學，埃爾多安經濟學有“四板斧”：

1.放水：埃爾多安政府強勢干預土耳其央行，通過大幅增加貨幣供應量，來刺激經濟。

2.基建：“要想富，先修路”，土耳其人也深諳此道。央行釋放的滔天流動性，許多被用來改善土耳其基建設施和市政服務。2015年，在世界銀行PPI數據庫（私營企業參與基礎設施建設數據庫）中土耳其的PPP投資僅次於巴西，排名第二。

3.外資：“利用別人的錢，發展自己的經濟”是發展中國家彎道超車的祕籍之一。得益於土耳其“伊斯蘭民主楷模”的優秀形象和“可歐可亞”的雙重定位，土耳其充分利用這兩大優勢吸引外資——主要來自歐盟和周邊中東國家的外資。

拿外國人的錢，土耳其人修路、發展企業、買包包（居民消費）毫不含糊：爲促進能源和基建，國際金融公司（IFC）已向土耳其投資43億美元——土耳其已成爲該公司全球第三大投資對象；土耳其的銀行和大型企業，也紛紛開啓美元藉藉借模式；由於貨幣自由兌換，土耳其消費者更是對用美元保值和消費趨之若鶩。

4.私有化

凱末爾當政的時代，爲發展本國工業，土耳其長期實行“鼓勵國有企業發展”的戰略。1927年曾專門頒佈《獎勵工業法》，藉助政府力量推動經濟工業化，並長期實行進口替代，到80年代時，土耳其國有企業已佔據整個經濟的半壁江山。

1983年厄扎爾上臺後，經濟發展戰略從進口替代轉向出口導向，但總體上土耳其的私有化進程仍然緩慢——直到2003年埃爾多安上臺。

2003年5月18日，埃爾多安政府啓動“土耳其私有化戰略”，將幾乎所有剩下的國有資產都列入私有化或拍賣行列，國有企業涉及能源、交通、銀行、工業、菸草、橋樑等領域，社會服務機構包括衛生、教育、住房等等。

客觀上來說，私有化激活了企業活力，加之土耳其人口低齡化的優勢，土耳其的私有化進程伴隨着經濟較以往更快速的增長。

但是，這“四板斧”也帶來了嚴重的經濟問題，並且目前看來，使得埃爾多安經濟學有些難以爲繼：

1.放水過多：據統計，2014年以來土耳其貨幣供應增速每年高達14%，近兩年更是達到18%——比中國的M2增速還要猛。放水過多帶來的直接問題，是本幣貶值和通脹高企。

2.基建+私有化浪潮滋生腐敗。私有化本身有很高的資本准入門檻，私有化過程又往往存在權錢交易和國有資產流失等弊端。

2013年，土國政府高層內部與伊朗進行石油天然氣交易並貪污鉅額財產的行徑被曝光，舉國譁然。隨後土耳其民衆爆發多次抗議，要求政府整治腐敗。

3.外債過重：土耳其算是全世界經常賬戶赤字最高的國家之一了。2017年，土耳其經常賬戶赤字達到473億美元，同比增長43%。土耳其每年得近2000億美元來滿足其經常賬戶赤字和到期債務，而同期土耳其外匯儲備只有850億。

土耳其是新興經濟體中高通脹率的主要國家之一。根據其經濟統計部門公佈的最新數據顯示，土耳其2月的通脹率爲19.67％。官方數據還顯示，土耳其最新失業率爲13.5％，青年人的失業率達24.5％。

對比去年土耳其大選前的數據，就這兩個指標來看，土耳其的經濟似乎並沒有朝着好的方向發展。

從政治上來看，埃爾多安不是一個受部分西方國家喜愛的土耳其領導人。疊加近期的資本市場表現來看，土耳其這次的地方選舉註定了要以不平靜的方式度過。先是有摩根大通於上週五發布的看空報告，又有昨日的股債匯齊波動。新興市場部分國家的脆弱性，或許可以從近期土耳其的經濟表現中窺見一二。

但好在近期新興市場整體情緒還是相對正面。部分分析師認爲土耳其本次危機在新興市場是不具備傳染性的。

埃爾多安經濟學帶來的經濟問題在未來是否能被改善，埃爾多安又是否能帶領土耳其走出“持續不斷的危機”，只能交給時間來證明。

爲了讓各位讀者看的更清晰，咱們還是一起來補一下土耳其的歷史：

土耳其歷史上就是一個東西方各種文明在其領土上你唱罷來我登場的舞臺，由於其地處歐亞大陸交界的小亞細亞獨特位置，歷史的各大帝國早期的如古埃及，古希臘，古羅馬，亞歷山大大帝的馬其頓，古波斯帝國，中期的如波斯帝國，阿拉伯帝國，十字軍，拜占庭帝國以及後來的奧斯曼帝國都在這片土地上反覆的征戰過和先後統治過。

東方文明和西方文明，基督教和伊斯蘭教也在這塊土地上不斷的碰撞和融合。

一戰結束後，曾經橫跨歐亞非不可一世600年的伊斯蘭奧斯曼帝國被肢解（伊斯蘭的因循守舊和墨守成規導致其無法對抗依賴工業科技文明而迅速崛起的歐洲），現在的土耳其就是它的殘存。

以中亞突厥人（強大的唐王朝擊敗了東亞的突厥王國迫使這個遊牧民族輾轉遷徙到了中亞）爲血統祖先的土耳其人在歷次的征服和被征服中接受了伊斯蘭文化，也接受了西方文明。

可以說突厥遊牧部落的傳統，波斯的藝術，拜占庭的政治文明，阿拉伯的科學文化都或多或少流淌在現代土耳其人的血液裏。

但現代土耳其實行的是西方的民主制度，政教分離，資本自由，政府也親西方希望加入歐盟，同時90%以上國民都信奉國教伊斯蘭，這點同東南亞的馬來西亞，印度尼西亞有些相似。

土耳其在政治，經濟上都完全採取了西方的制度，但是在社會文化上還保留了東方伊斯蘭的傳統，這可以說是歷史的選擇。

600年奧斯曼帝國的偉大歷史使得許多土耳其人包括統治者一方面擁抱西方現代文明，另一方面懷揣伊斯蘭世界的昔日輝煌，正是這種糾結導致了一系列的問題，在政治舞臺上形成了鄉村保守派（因遵循伊斯蘭傳統而守舊）和城市進步派之間的不斷爭鬥，政局不穩屢次軍事政變的局面從五十年代以來一直持續到2003年現任總統上臺前。

就像東亞許多國家採取政治威權主義，東西方文明交匯之地土耳其更有理由採取這種結合東西方文化的政治威權主義，2003年上臺後，總統埃爾多安就採取了計劃經濟與市場經濟結合的土耳其模式，大量舉債，大量引進外資，大搞基建，在他上臺後，土耳其政治一改過去的動盪，經濟更是一路騰飛。

堪稱小亞細亞的中國式發展奇蹟。

他本人也被認爲是帶領土耳其實現昔日奧斯曼帝國復興之夢的新蘇丹（蘇丹是奧斯曼帝國君主）,成了阿拉伯世界的強人政治偶像。

埃爾多安持政15年以來，土耳其國家發展模式下的GDP翻了四倍，從2000億美元成爲一個8640億美元的經濟體，但是債務規模龐大，尤其是外債有2000億美元，其1210億美元的公債市場中，外資佔比有20%。

在新興國家的貨幣外匯交易中，土耳其里拉的交易量也僅次於俄國盧布和南非蘭特。

舉債發展型的經濟發展模式導致上述的高舉的債務/GDP規模，尤其是外債居多，疊加了資本進出自由，不受任何控制，這爲土耳其的金融危機埋下了禍根。

有句俗話說，心和觀念的距離是最遠的距離。

與其他的土耳其奧斯曼帝國夢相匹配，這幾年教父級領袖埃爾多安在國內社會政治上推行保守主義政策並鼓勵伊斯蘭傳統，對昔日的盟友美國和以色列採取了強硬對抗的立場和態度，也招致了國內親西方的世俗精英（左派，知識分子等）的反對，2018年終於爆發了一場未遂的軍事政變，埃爾多安果斷出擊，在各大政府部門清洗了幾萬人，並稱西方尤其美國背後支持了這次政變。並逮捕了一名據稱是煽動恐怖主義的美國傳教士，美國總統特朗普隨即對土耳其政府幾個部長實行制裁，並對土耳其的鋼鐵和鋁的進出口實行貿易制裁。

而這些制裁加上埃爾多安本人在土耳其金融市場上的一系列粗暴干預式言論和行動直接觸發了本來活躍在土耳其資本市場的外資迅速拋售土耳其貨幣，股票和債券。

導致了里拉幾天之內暴跌40%以上，股市債市也兩位數暴跌，土耳其幾乎一夜之間從西方資本市場的寵兒變成了棄子。

可以說，土耳其政治強人不尊敬市場的言論，加上對土耳其高負債以及經常性賬戶赤字的擔憂，在沒有資本控制的情況下，外資快速出逃，也算是以實際行動給土耳其政府一個教訓。

可惜的是土耳其政府似乎沒有接受去年的教訓，本來今年年初以來，隨着美聯儲加息停止美元上漲乏力，里拉和其他新興貨幣一樣反彈，股市也上漲20%進入牛市，但是強人埃爾多安的土耳其政府在三月底的大選來臨之際，因爲面臨上述因去年美國製裁而導致的外資出逃和經濟衰退，從而選民的支持大不如前的局面，爲了獲得伊斯蘭保守派選民的支持，這次他又祭出了反西方的論調，比如以北約成員國的身份向俄國採購導彈防禦系統，反對以色列格蘭高地的立場，甚至在一個星期前的大選演講活動中公開播放上週新西蘭槍擊案的視頻以激起伊斯蘭選民的憤怒。

恰好上週JP Morgan 兩個分析師出投資報告建議賣出里拉（看來投資報告timing很重要），土耳其監管機構立即對J P Morgan 展開調查，埃爾多安本人更在星期天的選舉集會上演講言語威脅稱：“這些外國銀行將爲其挑釁性的市場投機和操縱行爲付出代價。”

和去年大選前後的言論如出一轍，歷史驚人的相似，政府對市場的粗暴干預和不當言論結合了上週公佈的外儲下降30億美元的消息，都促使市場參與者以腳投票。

去年因爲看中土耳其高利息（去年因美國製裁而貨幣大跌導致通貨膨脹，土耳其央行提高利息到24%）而Carry trade 進來的資金紛紛倒戈，想賣空里拉的交易機構更是到處在外匯期貨市場上借入里拉，但是深受去年裏拉暴跌40%之苦的土耳其政府指示土耳其各大銀行不得在外匯市場出借里拉，導致昨日土耳其隔夜利率因錢荒一度暴漲到1000%，政府的這一釜底抽薪行爲雖然暫時遏制了里拉的下跌，但是外資金融機構被迫出售土耳其股市和債市的頭寸以獲取里拉，軋平交易。

這樣就導致了昨夜土耳其股市經歷了2016年以來最大的單日下跌5.6%，10年國債也暴跌，收益率達到20%。

雖然土耳其強人總統把國家金融動盪歸咎於西方貪心的銀行家，但其實土耳其的社會政治環境（歷史的選擇），總統本人的強人復興傳統之夢和政府不當干預市場，國家舉債發展模式，還有資本自由出入不加控制其實都是土耳其兩度金融大動盪的根源。

許多類似的亞洲國家都可以從其教訓中認真體會，以避免危機和動盪。

土耳其的高利率政策料將會維持更長的時間，進一步加深經濟衰退的程度並且拖後復甦的步伐。

更重要的是，那些預測土耳其事件不會有長期影響的分析忽略了一點，在當前全球經濟放緩、各國央行暫停加息、德債進入負利率區間、美債3月與10年期利率倒掛的情況下，任何一點火花都會激起真正意義上的衰退。

週三晚間被土耳其里拉一同拖下水的還有巴西雷亞爾，日內跌幅一度達到3.1%。同時國際原油和之前一路暴漲的鈀金都出現了顯著的下跌。

之前有一首網紅歌曲唱到：“想要帶你去浪漫的土耳其……”

這回，土耳其不再浪漫！

短期來看，海外金融市場的不確定性，可能會引入波動率的上升，這意味着需要配置一些對沖風險的工具，如黃金、衍生品。

但從中期來看，會長認爲中國的權益資產處於戰略配置期，這一判斷依然沒有改變。股權市場在中國融資體系中的重要性提升，疊加“長錢”的逐步引入，當前依然是配置權益類資產的“戰略窗口期”，這意味着從中期配置的思路來看，調整也是長期配置的時間窗口。

最後再聊聊A股。

今天爆出一個大雷，團貸網爆雷了，唐軍自首了。這可能算是今年以來金融圈最大的雷了，涉及資金規模超過145億，這背後又是無數勞動人民的血汗錢。

至於說最後能回吐出來多少投資人的錢，真的不好說了，只能等所有流程都走完，怎麼也得4年以上，到現在e租寶的案子都還沒走完流程呢，到最後每位投資人能拿回20%的資金，就算是燒香了，別報太大幻想了。

A股中和團貸網有直接關係的就是派生科技，說來也巧，這長生剛出事，派生又出事，真的是始料不及的巧合，這家公司的實控人是唐軍，老大進去了，這股估計也不會好看，結果派生科技今天保護性停牌了，對於這支股票中的股民來說，也算一個哭笑不得的消息吧，暫時保持住了紙面財富，畢竟等到復牌時候也躲不了，像是樂視和保千里那樣的十幾個跌停連板是躲不過去的。

不過這股的股東倒是挺集中，只有不到5100個，作爲典型的莊股，也收割過好幾撥韭菜了，在這裏，就祝各位好運吧。

昨天提到一定控制風險，並點名了大麻板塊瞎炒作，今天果不其然，大跌！

今天大盤如約回調，這真的是一個壞消息，如果你還沒減倉，沒事，我再告訴你一個好消息，可能大盤還沒跌完呢，跌的位置，先看看月線吧。

今天有好多讀者在景辰財經會里提到是不是要抄底，我個人建議不要動，抄底這種事搞不好就是接飛刀，反正我是沒有這個本事的，想抄底，等清明節之後再看吧。

其實咱們真的沒虧多少，持倉是廣電運通，今天不僅沒怎麼虧，還盈利……

重複一下咱們經常說的股市生存法則：股市裏的錢是賺不完的，但是可以虧完，一定要先防範風險，之後纔是讓利潤奔跑。

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