半年鉅虧5億，關店2400家，上市未滿2年，這個福建浦城人卻深陷爆倉漩渦之中。

上市公司拉夏貝爾A股質押超過50%，實控人持股質押接近100%，因未提前回購且未採取履約保障措施，構成了實質違約。

我更喜歡打羣架！“中國女裝第一股”拉夏貝爾老闆爆倉

邢加興分享創業經驗

“一個人力量有限，我更喜歡打羣架！”

去年11月24-27日，常青藤閩商學院私募股權與資本戰略一班以及創新總裁五班一行同學，踏上了“東方麻省理工”上海交通大學遊學之旅。爲期四天的遊學行程安排中，常青藤的同學到“中國女裝第一股”拉夏貝爾的上海總部參訪學習。

拉夏貝爾創始人、董事長，同時也是廈大EMBA2010級上海班的邢加興學長，爲同學分享了自己20年創業經驗。

邢加興表示，一個品牌再大，也很難超過3%的市場佔有率。近年來，拉夏貝爾一直推行多品牌策略，通過內部培育、對外投資等方式不斷豐富現有品牌組合，邁出了國際化發展的重要步伐。目前，拉夏貝爾旗下已擁有近20個服裝品牌，以當初號稱“中國版ZARA”輕女裝品牌風格不同，如今形成了以女裝爲主，男裝、童裝及家居產品全覆蓋的格局。

分享時，邢老闆說：“經營品牌前期是很不易，但是有了團隊，有了資金，有了運營模式，後期是可以不斷複製的，因爲一個單一的品牌當走到1000億左右再很難突破了，所以，多品牌運營是新的發展模式，像zara現在七八個品牌中五六個品牌已經突破百億，帶動了整體的不斷增長。”

在他看來，多品牌策略容易形成內部的競爭和相互促進，“就像是一個孩子受寵，三個孩子就互相競爭，五個孩子相互促進”；邢老闆還說：“一個人力量有限，我更喜歡打羣架！”

拉夏貝爾A+H上市

上海拉夏貝爾服飾股份有限公司成立於1998年,是中國快速發展的多品牌時尚運營集團，2014年於香港聯交所主板上市，2017年又於上交所成功掛牌上市，號稱“中國女裝第一股”。

這10多年間，拉夏貝爾創始人邢加興和各路資本共舞，不少明星資本在裏面進進出出，大家聯手締造了女裝品牌拉夏貝爾A+H的繁花盛景。

8月6日晚，A股拉夏貝爾發佈公告，控股股東、實際控制人邢加興質押給海通證券的1.416億股股份已低於最低履約保障比例，因未提前購回且未採取履約保障措施，已構成違約。截止目前，邢加興累計質押公司股份，佔公司總股本的25.85%，佔公司A股總股本的42.54%，佔其個人直接持有公司股份的99.81%。

值得注意的是，也就在同一天，公司實控人之一致行動人上海合夏投資，亦將其持有的拉夏貝爾A股600萬股，和中信證券辦理了補充質押，此前，該公司已先後三次將其持有的3250萬股質押給中信證券。

實控人違約爆倉，離拉夏貝爾登陸上交所掛牌上市的日子差一個月才2年整。事實上，上市後第二年，拉夏貝爾業績就持續“變臉”、2018年全年營收102億元，歸屬上市公司股東的淨利潤卻虧損了1.6億，同比下降131.24%。

7月30日，拉夏貝爾發佈2019年半年報業績預告，預計虧損4.9億~5.9億元，較去年同期下降約364.5%~418.5%。另外，預告還有另一條信息引發市場極大的關注：截止於2019年6月，拉夏貝爾境內門店較2018年底淨減少2400多家。

拉夏貝爾創始人、總裁邢加興（中）

二年以來，很多爆雷上市公司的“死相”各有不同，“死法”卻殊途同歸——均是走上激進的“槓桿+併購”不歸路。

一邊滿倉質押，一邊是大手筆併購。就在今年5月，拉夏貝爾還進行了一筆高達3500萬歐元的大手筆併購。5月22日，公司公告，集團獲得了法國服飾品牌Naf Naf 餘下60%股權，交易金額3534萬歐元，約合2.7億元人民幣。而在2018年6月，拉夏貝爾才以2080萬歐元從VIVARTE SAS 手中拿下上述品牌的40% 股權。

從財報中獲悉，Naf Naf 去年營收1.88億歐元，虧損484.9萬歐元，上上年度，淨虧損額是650萬歐元。

拉夏貝爾，是爲國內首家A+H上市服裝公司，截止於今年一季度，公司共擁有7,653個線下零售網點。更有意思的是，拉夏貝爾創始人邢加興，一人身兼多職，董事長、執行董事、總裁，還把董事會祕書也當上了。

邢加興自稱，自己不愛社交，不玩微信、不搞投資，所有的興趣和熱情都投入到服裝事業。

拉夏貝爾創始人邢加興

事實上，邢加興的拉夏貝爾上市之路並不平坦，中間還磕磕碰碰。2012年，拉夏貝爾曾IPO衝刺A股，但中途折戟，無奈之下才轉戰港股，數年後回A。

伯克希爾·哈撒韋公司創始人、股神巴菲特曾說過：“你人生的起點並不是那麼重要，重要的是你最後抵達了哪裏。”

數年前，邢加興確實以ZARA爲對標，不過，說拉夏貝爾是“中國版ZARA”並不精確，形似神不似。邢加興曾表示，自己很欣賞閩商品牌中的安踏。因爲安踏“做的很紮實，很穩健，也是民族的驕傲，也是我們學習的對象。”

另外，對比杉杉、雅戈爾等品牌在投資上的獲利，邢加興卻說，他更珍視主業的持續發展和行業領先。

假如要從A股市場服裝板塊中抽出與拉夏貝爾比較相似的，恐怕是海瀾之家，不過各自均在商業模式上有一定優勢，但也存在不少弊端和缺陷。關店、虧損，成了拉夏貝爾這一年多以來的“新常態”，除了槓槓併購外，其他方面的問題不容忽視。

比如門店規模過度擴張，拉夏貝爾開的基本上是全直營店，體系過於龐大，積壓貨品太多，開支負擔過重，一直是成長路上的一大痛點。又比如，市場定位有失誤。其收購的10多個品牌，從年輕女性、到兒童各類年齡層似乎無所不包，但商業市場上往往有個怪現象：包羅萬象其實就是都不像。道理很簡單，專注度過於分散，運營體系很難統一起來，結果都做不好。而早期的拉夏貝爾，重心一直放在女裝，故而容易成功。

一個浦城人創業足跡：從技校學徒到直銷女裝“大佬”

浦城縣仙陽鎮烏陰橋櫻園農業休閒農莊

邢加興，生於1972年，祖籍福建浦城縣仙陽鎮陽墩村烏陰橋。

在上海創業的浦城人，有三個人很有名。一個是身陷囹吾、神祕的能源大佬、中國華信創始人葉簡明；一個是喜馬拉雅FM聯合創始人兼聯席CEO餘建軍，還有一個就是拉夏貝爾創始人邢加興。

浦城縣，爲福建省第三大縣，南平市的下轄縣，中國丹桂之鄉；位於福建省最北端、閩浙贛三省的交界處，被稱爲福建的“北大門”，自古爲中原入閩第一關。當然了，閩北浦城，還是油茶之鄉、包酒文化之鄉等。

在邢加興老家仙陽鎮陽墩村，有一處櫻園農業休閒農莊，佔地1000餘畝，是邢加興投資興辦的。2011年，邢加興在陽墩村烏陰橋自家後山，鋪設2.5公里大理石步遊道，還從寧波的園林公司選購優質樹種，在道路兩旁栽種了櫻花、楊梅、蘋果等70餘種樹種，即櫻園的一期工程。日後，他請專家設計規劃，在陽墩村附近佔地600畝的麒麟山籌建了二期項目。

邢加興老家的陽墩村民中心

樹高千尺不忘根，人若輝煌莫忘恩。事業成功後，邢加興不忘鄉親，幫助老家陽墩村的20戶村民改建房屋，每戶出資25萬至40萬，成了當地回報桑梓的企業家榜樣。

在邢加興21歲的時候，那時的陽墩村人煙稀少，但風景秀麗，泉水清澈。福建林權改革之前，像邢加興這樣的山村農戶，自家都會有一片山地。

初中畢業後，邢加興並沒有像浦城仙陽的年輕人出外打工，一直在家務農，似乎是他的母親不同意他出去。當時，母親拿出幾百塊錢，讓兒子到鎮上買些樹苗回來種。到城裏，也許機緣湊巧，邢加興看到了一家服裝印壓培訓班，就報上了名。那個年代，深圳和福建石獅等地工廠需要很多服裝工人，很多培訓班與廠家有聯繫，培訓後可以去那邊上班，對於農村青年人來說，也是一個不錯的就業出路。

交了學費，樹苗也沒買成，回到家中，母親也只好答應，拿錢讓兒子去學。培訓完後，邢加興跑到省會福州，在一家臺資服裝廠當學徒工。幾個月過去，他覺得這也不行，感覺學不到什麼，後又跑去北京服裝學院，學了半年的服裝設計，然後回福州公司上班。技藝在身天地闊，臺灣老闆讓他從事銷售工作，日後又委派到武漢開辦分公司。

當年在武漢，手續繁雜，做事很難，恰好有個朋友在上海做服裝代理，還賺的不錯。於是，邢加興跑去上海，開始了自主創業之路。上世紀90年代初，邢加興一直在做代理服裝的售賣生意，也賺了不少錢，爲1998年創辦拉夏貝爾，積累了創業資本和市場經驗及人脈關係。

邢加興（右排中）在拉夏貝爾上海公司與家鄉客人交談

邢加興日後回憶，當年他找好商場後，先是把蘇菲女裝拿到上海賣。據他介紹，早年福州服裝圈子很小，只有幾家商場。打工時，勤奮的他常常到商場巡店，發現那時蘇菲是福州最好的女裝品牌。

在上海，蘇菲賣得很好，後來幾家臺資廠也紛紛找他代理。據他說，最多時他曾代理過三四個品牌，像卡梅爾、錦衣傳奇等。後來，生意好了，邢加興發現沒貨賣，季節到了常斷檔。另外，他發現那些臺資廠做的，其實在臺灣沒有這類牌子。於是，他決定創辦自己的品牌，找工廠代工，然後再找商場。邢加興說，那時服裝業門檻很低，幾萬塊錢就可以做一個品牌。

50萬註冊資金，1998年，靠借錢註冊公司的邢加興，給自己的品牌起了一個很洋氣的名字：LaChapelle（拉夏貝爾）。早期，他只有兩位設計師，加上幾個銷售員，由於早期代理時多是做女裝，日後，女裝也成了拉夏貝爾的主業。

一有賺錢，邢加興就拿來開店，週而復始，店越開越多，品牌的知名度也慢慢樹立了起來。不過，邢加興一直是負債前行的，到2007年，公司的負債率一直是100%以上。資金緊繃的時候，曾有2個多月開不了工資，而當時的拉夏貝爾直銷門店近300家。事實上，從商業策略來看，拉夏貝爾早期的成功，在於抓住了產業鏈的前後端各個環節，但也存在一個缺陷，那就是資金需求量特別大。

上市，讓白手起家的邢加興，獲得了更大的融資舞臺，拉夏貝爾也步入了輝煌時刻。當然，股市從不是不會乾枯的資金池，當邢加興走上激進擴張的道路，通過質押獲得的資金也是有限的，一旦風險管控不好，爆倉是早晚的事。

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