鷹眼預警：中金嶺南盈利能力下降營運能力逐年提高

新浪財經訊中金嶺南披露2019年年度報告摘要，實現營業收入228.01億元，同比增長14.21%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.52億元，同比下降7.37%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤6.67億元，同比下降28.73%；基本每股收益0.24元。以35.7億股爲基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.72元（含稅）。

營收增長和利潤背離盈利能力持續下降

中金嶺南主要是從事鉛鋅銅等有色金屬的採礦、選礦、冶煉和深加工一體化生產的企業。公司2019年年報顯示，其主要收入構成爲：有色金屬貿易業務佔比65.18%；冶煉產品佔比20.98%；精礦產品佔比10.84%；幕牆門窗佔比3.06%；其他佔比2.23%；鋁型材佔比2.11%；電池材料佔比1.62%；其他業務佔比0.87%；內部抵銷佔比-6.89%。

2017-2019年，中金嶺南的總營收分別爲190.16億元、200.08億元、228.38億元，所對應的增長幅度分別爲26.05%、5.22%、14.14%。公司2017年的業務增幅較大，2018年的增速降低至個位數，儘管2019年出現了兩位數的增長，但增速低於2017年11.91個百分點。

再來看歸母淨利潤，2017-2019年，中金嶺南歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲10.67億元、9.2億元、8.52億元，所對應的增長幅度分別爲230.10%、-13.78%、-7.37%。也就是說，公司歸母淨利潤出現了三連降。

同樣，公司扣非後的淨利潤也出現了三連降。2017-2019年，中金嶺南扣非後的淨利潤增速分別爲267.67%、2.91%、-28.73%。

2017-2019年，中金嶺南的毛利率分別爲14.21%、13.5%、9.1%；淨利率分別爲5.77%、4.56%、3.82%。也就是說，中金嶺南產品的競爭力和公司的盈利能力出現了連續下降。

中金嶺南盈利能力下降，主要是由於公司主產品鉛鋅價格深度回調，燃輔料價格快速上漲，安全環保標準日益嚴格所導致。在財務數據上表現出來的就是銷售成本率的逐年上升，2017-2019年，中金嶺南銷售成本率分別爲85.79%、86.5%、90.9%，呈現逐年上漲的趨勢。

公司的淨資產收益率（加權）同樣也出現了連續下降。2017-2019年，中金嶺南的淨資產收益率分別爲12.01%、9.09%、8.05%。

營運能力逐年提高

2017-2019年，中金嶺南的存貨分別爲22.23億元、21.86億元、17.03億元，存貨金額逐年下降，所對應的存貨週轉率分別爲7.6次、7.83次、10.66次，存貨週轉次數呈現逐年提高的趨勢；應收賬款分別爲4.89億元、5.5億元、5.43億元，所對應的應收賬款週轉率分別爲37.27次、38.43次、41.74次，應收賬款週轉次數呈現出逐年上升的趨勢。也就是說，公司的營運能力正在逐年提高。

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