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近年來，A股公司持續大舉分紅，回報率持續提升。根據Wind數據顯示，截至週五收盤，股息率達到2.23%，逼近歷史性高位。分析人士表明，A股整體股息率超過2%時，往往對應着歷史性大底部。比如2005年、2008年以及2013年等歷史大底的時間段，A股的股息率均在2%以上。安信證券林榮雄等人在12月1日發佈的研報中表示，2025年之前大盤價值高股息是相對佔優風格，2024年上半年高股息品種的投資需要結合央行降息進行評估其戰略價值。

Choice數據顯示，截至週五收盤，今年前三季度，多達256家上市公司宣告現金分紅，其中目前已有230家上市公司實施現金分紅。近期政策也對高股息策略形成正向催化。分析人士表示，具體來看，一方面，上市公司分紅政策不斷完善。2023年10月20日，證監會就《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅（2023年修訂）》等現金分紅規範性文件開展公開徵求意見工作，旨在健全上市公司常態化分紅機制，引導上市公司進一步提高分紅水平、增加分紅頻次、規範分紅行爲。另一方面，多部門出臺多舉措推動中長期資金入市。2023年10月30日，財政部網站發佈《關於引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長週期考覈的通知》。2023年11月1日，證監會黨委傳達學習貫徹中央金融工作會議精神時提出，“加大投資端改革力度，吸引更多的中長期資金”。

11月下旬以來，以煤炭、交通運輸、公用事業爲代表的高股息板塊超額收益逐步擴大。浙商證券王陽在12月3日發佈的研報中表示，站在當前，歲末年初可繼續重視高股息資產的配置價值。中長期維度而言，高股息策略具備較高的性價比。具體來看，以中證紅利爲代表的高股息組合，相較於其他指數，具備高收益、低波動和高夏普比率等優勢。數據上，自2008年至今，中證紅利全收益年化收益率達到5.5%，年夏普比率爲0.25，顯著優於萬得全A及滬深300全收益的年化收益率。

短期維度而言，結合日曆效應、短週期經濟位置、政策等維度，分析師認爲歲末年初可以積極挖掘高股息策略的配置價值。分析師表示，從日曆效應來看，歷年1月和12月高股息組合勝率賠率均較優。覆盤2006年至今中證紅利相對萬得全A月度超額收益表現，其連續三個月以上跑出超額收益的時段多數分佈在Q4至Q1。從單月跑出超額收益的概率和平均超額收益上看，每年的1月、4月、9月和12月的勝率和賠率均較高。

浙商證券認爲，對中證紅利成分股按照佔優區間前一年報告期披露的ROE予以分組計算時間區間內表現，發現高ROE公司即ROE位於所有成分股前20%的公司，往往有更高的收益率。因此在中證紅利組合中篩選高ROE的公司，能夠進一步增強組合α，從而增加組合超額收益。

王陽表示，考慮申萬二級行業不同年份分紅的波動性，選取近兩年平均股息率進行考察，排名相對靠前的二級行業有煤炭開採、航運港口、國有大型銀行Ⅱ、煉化及貿易、股份制銀行Ⅱ、城商行Ⅱ、農商行Ⅱ、白色家電、通信服務，這些行業股息率超過4.0%。此外，在高股息策略微觀應用中，既要考慮股息率絕對值及ROE表現，同時仍需考慮未來各行業的分紅潛力，即指向穩健的現金流表現。通過引入盈利現金比率，對高股息策略的行業選擇再次進行穿透。綜合看，分析師認爲，高股息行業建議重點關注煤炭開採、航運港口、國有大型銀行Ⅱ等“高ROE+高股息率+高現金盈利比率”的行業組合。

國盛證券張津銘等人在12月7日發佈的研報中表示，國家發改委就《關於建立煤礦產能儲備制度的實施意見（徵求意見稿）》公開徵求意見，到2027年，初步建立煤礦產能儲備制度，有序覈准建設一批產能儲備煤礦項目，形成一定規模的可調度煤炭產能儲備。於煤炭板塊而言，若真能如願，煤價未來有望高位穩定，煤炭板塊有望逐步公用事業化，對板塊整體的估值修復有利。分析師持續重點推薦高股息標的中國神華、山煤國際、陝西煤業、平煤股份、兗礦能源、廣匯能源、潞安環能、淮北礦業、以及關注恆源煤電。此外，分析師當前依舊看好焦煤價格上漲帶來的業績、估值雙擊的機會，重點推薦潞安環能、淮北礦業、平煤股份、山西焦煤、以及關注冀中能源。

浙商證券李丹在11月19日發佈的研報中表示，2023年至今航運港口子版塊跑出絕對及相對收益。航運子板塊油運在手訂單處歷史低位，歐美確定性補庫需求提供支撐，中國、印度等亞太新興國家的需求增量驅動油運需求向上。分析師繼續看好油運景氣週期的演繹，推薦中遠海能、招商輪船、招商南油；子板塊集運供給收縮奠定週期上行基礎，推薦供給端運力增長有限，具備散改集、鐵水聯運等增量需求的內貿集運行業龍頭中谷物流。

在港口方面，李丹認爲2023年港口上市公司盈利能力改善，關注港口整合及“一帶一路”背景下的投資機會。隨着港口行業步入成熟期，在港口區域整合以及國央企改革背景下，推薦：其一，受益於區域整合帶來的效率及盈利能力提升的港口；其二，受益於“一帶一路” 中長期業務量增長的沿海港口；最後，現金流充裕、分紅率有望提升的低估值港口。綜上，推薦青島港、招商港口。

國盛金融研究團隊在12月3日發佈的研報中表示，央行發佈《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》，再提盤活存量資金，提高資金使用效率，未來信貸投放或更強調結構優化。隨着未來政策組合拳連續出臺，有助於提振市場信心，扭轉宏觀經濟的悲觀預期，對銀行股而言更多地是利好。個股角度：分析師建議關注國有大行，如農業銀行、中國銀行、交通銀行等，匯金增持國有四大行也有一定催化。

責任編輯：張恆星 SF142